此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻 NH BCM 或 登录研究部网站 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业剖析2026 年 6 月 8 日2026 下半年展望：AI 主题或继续主导下半年行情AI 继续一枝独秀，预计至少持续到 2027 年底：我们在 2026 年展望报告中写道“本轮 AI 带来的技术进步浪潮范围大，影响深远且涉及产业链环节众多”，并预计 AI 基建在 2026 年继续强劲增长。我们认为，1H26 基本面和市场表现符合我们之前预期。虽然年初受到宏观经济波动和地缘政治的影响， AI 资产在 1Q26 出现波动行情，但是在 Agentic AI 的兴起和主要云服务商资本开支的持续上修驱动带动下，与 AI 相关的硬件和半导体股票在 2Q26 之后大幅跑赢大盘。我们统计主要海外 CSP 资本开支发现，在 2025年同比上升 80%的基础上，资本开支预计在 2026 年同比继续上升 90%。我们认为中国内地 CSP 资本开支有进一步上调空间。综合词元消耗量加速上升/新模型不断涌现等因素，我们将 AI 高景气度的判断推延 12 个月，认为高景气度至少持续到 2027 年底（前值为 2026 年底）。硬件供应链紧缺或延续，国产产业链替代机会凸显：我们认为，加速器厂商预计在 2H26 集中推出新产品，其中包括英伟达 Vera Rubin，AMD MI 450/455 系列，以及博通新用户的 ASIC 产品。 我们认为，国产加速器芯片的竞争力预计进一步增强。华为近期提出的“韬定律”或在器件，电路，芯片，系统等多个维度协同设计提高系统效率，配合国产制程节点进步，帮助国产加速芯片提升市场份额。 总体看，我们认为上游半导体公司库存下降明显，产能普遍供不应求。我们将存储器行业高景气度的时间预测延申一个季度到 2Q27。看好大市值核心标的估值跟进：考虑到 AI 拉动相关行业需求持续处于高位，并对整体产业链造成溢出影响，我们继续看好存储，计算，通信以及上游的半导体制造/设备/器件/封测在 2H26 持续保持高景气度。我们上调A/H/海外半导体制造评级到超配，上调 A/H 多种元器件评级到超配，下调A/H 智能手机及产业链评级到低配。我们看到总体A/H估值处于历史高位，美股半导体/硬件科技估值处于较高水平。我们认为 AI 行情预计继续，但提醒投资者估值回调风险。我们认为大市值的半导体设计和制造公司估值水平相对较低，建议关注中芯国际（981 HK/买入），英伟达（NVDA US/买入），台积电（TSM US/买入）。估值概要公司名称股票代码评级目标价收盘价 ——每股盈利————市盈率————市账率—— 股息率FY26EFY27EFY26EFY27EFY26EFY27EFY26E(当地货币)(当地货币) (报表货币)(报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%)英伟达NVDA US买入300.00205.104.8989.39641.921.831.9618.520.0台积电TSM US买入468.00415.1794.762109.232138.1119.844.3433.65NA博通AVGO US买入500.00385.7312.01818.95132.120.416.7411.08NASK 海力士 000660 KR买入1,650,0002,070,000271,047359,8317.65.84.812.68NA超微半导体AMD US买入468.00466.387.12611.99065.438.910.2810.28NA北方华创002371 CH买入650.00603.3610.92316.23955.237.29.797.960.3中芯国际981 HK买入95.0075.650.1640.25358.838.13.343.01NA中微公司688012 CH买入300.67276.004.0375.01168.455.19.658.20NA华虹半导体1347 HK买入145.00145.300.1140.156163.3118.64.764.63NA豪威集团603501 CH买入115.0095.393.1804.24530.022.53.212.83NA爱芯元智600 HK买入36.0018.53NANANANA-2.90-2.64NA小米集团1810 HK中性32.6827.801.2151.37919.817.42.192.04NA卓胜微300782 CH中性87.00104.77-0.694-0.198NANA6.246.32NA平均61.945.011.118.350.1资料来源：FactSet，交银国际预测 行业与大盘一年趋势图 资料来源：FactSet 科技行业6/2510/252/266/26-100%0%100%200%300%400%500%行业表现恒生指数王大卫, PhD, CFADawei.wang@bocomgroup.com(852) 3766 1867童钰枫Carrie.Tong@bocomgroup.com(852) 3766 1804
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