交银国际研究交银国际行业剖析BOCOMInternational2026年6月8日科技行业2026下半年展望∶AI主题或继续主导下半年行情行业与大盘一年趋势图步浪潮范围大.影响深远且涉及产业链环节众恒生指数，1H26基本面和,经济波动和地缘政治的影300%genticAl的兴起和主要云服务体股票在龙202510/252/266/26资料来源:FactSel的判断推延12个月，认为王大卫,PhD.CFADawei.wang@bocomgroup.com(852)37661867童钰枫Carrie.Tong@bocomgroup.com(852)37661804拉动相关行业需求持续处于高存储，计算，通信以及，下调我们认为A行情预计继续，但估值回调风险。我们认为大市值的半导体设计和制造公司仕估注中芯国际(981HK/买入·英伟达(NVDAUS/买估值概食此报告最后部分的分析师披露·商业关系披露和下载本公司之研究报告
2026年6月8日交银国际BOCOMInternational科技行业目录AI继续主导科技行情.....海外CSP资本开支继续上修·智能体应用加速A变现.....s中国内地主要云服务商继续加大投….....5计算·存储通信基础设施或续................................看好大市值产业链公司估值提升….10终端需求分化总体供应链供不应求持续........00n.11上游总体供不应求预计在2H26持续….....................................下游硬件景气度分化加剧。我们对消费电子在2H26更加谨慎,13行情回顾和板块配置更新.................61H26行情回顾..y板块配置更新:上调半导体制造评级:上调A&H元器件评级下调A&H智能手机评级….........10下载本公司之研究报告:可从彭博搜寻NHBCM或登录研究部网站https/research.bocomgroup.com
2026年6月8日交银国际BOCOMInternational科技行业AI继续主导科技行情AI基础设施建设行情自1H23开始受到市场关注以来已持续超过3年时间。我们认为，AI模型技术的变化，以及不断清晰的变现模式或使得云厂商和AI模型原厂在相当长的一段时间继续保持对基础设施高突入的热情。我们将之前AI建设高景气度的时间长度判断向后再延审二个车，即至少持续到2027年底(前值为2026年底)。更重要的是我们认为业界和市场对AI的可持续性有了更悦定的信心。我们认为AI基建/变现/算法进步预计将继续是主导2H26科技行情的最主要主题。海外CSP资本开支继续上修智能体应用加速AI变现对话机器人，推理要驱动因素:AgenticA具备自主规划，灵活工具调用等能力，为主动解决执行复杂长任务提供条件,也为更好提高AI工作放率焊位士增。模型的Token(调元)消耗量加速上升:根据国家数据局的统计,2026年3月底全国日均调用量预计达到1407/日:较2025年底1007/日上涨40%而2024年初调元消耗为1000亿个/日。海外方面·2026年3月底，仅OpenAl每分钟的词元消耗就达150亿个·对应21.67/日。而2025年10月则为60亿个/分钟即五个月增长150%，呈现爆发式增长态势;困表1主要海外CSP继续上调资本开支(百万美元)0同比(右轴)1,000.000909100%800.00080%600,000609400.00040%200,00020%0%20262027E2028E谷歌·微软·亚马逊AWS·甲骨文3)新模型层出不穷·中国本土模型受到市场重视:我们看到近期新发布的海外大模型包括OpenAlGPT5.5·Anthropic ClaudeOpus4.7和Sonnet4.6Coogle Gemini3.1Pro以及Google的轻量级模型Gemma4系列等。我们认为:中国内地最近新发布的大模型在参数/推理能力等关键指标上与海外模型并驾齐驱，近期发布的模型包括DeepSeekV4·字节跳动豆包Seed2.0+智普GLM-5·阿里千问Qwen3.6等。综合看，近期发布的大模型一般都加下载本公司之研究报告:可从彭博搜寻NHBCM或登录研究部网站htps/rsearch,.bocomgroup.con
2026年6月8日交银阈际BOCOMInternational科技行业强了对于智能体的兼容能力，并在不同数理·编程等不同应用上有了较大的性能升级。为进一步支撑不同新型模型对词元消耗量的急剧快速增长，应对A智能体时代长期增长的计算/存储/网络通信需求!我们看到主要CSP在2026年的资本开支较之前再次上调，我们统计市场对于META谷歌·微软亚马逊(仅统计AWS的资本开支)和甲骨文等五家海外云服务商2026/27年的资本开支的一致预期分别达到7164/8472亿美元,在2025年同比增长80%的基础上同比分别增这与2025年12月我们对2026年展望时市场4679...
