太平洋证券PACIFICSECURITIES证券研究报告电子行业深度2026/06/16电子行业深度报告海外视角看入硬件产业证券分析师:张世杰分析师登记编号:$119052302001E-MAIL:zhangsj@tpyzq.com
太平洋证券PACIFICSECURITIES报告摘要全球科技巨头AI资本开支加速，2026年迈入近万亿美金投资新纪元。六大科技巨头2025年资本开支合计超3500亿美元,2026年预期突破8000亿美元,且未来随着大模型及相关应用持续渗透,资本开支仍将持续提升。头部云厂普遍认为AI需求“异常强劲”，推理需求爆发成为新一轮投资核心驱动力:算力产能瓶颈。一定程度制约云业务收入潜在更高速增长。AI算力市场呈“一超多强”格局，竞争策略各取所长。基于AI算力供应紧缺及各大云厂自身策略差异各家主流算力公司采取策略推进自身AI战略。NVIDIA导训练市场并向推理及端侧持续布局博涌/Marvell主导定制推理芯片,竞争格局分化,AMD开放ROCm生态追赶CUDA,Intel策略调整聚焦,机架级方案持续推进,ARMNeoverse生态扩张数据中心Arm架构渗透率快速提升,Qualcomm差异化布局边缘推理。光芯片进入高速增长期。三大巨头差异化竞争。2025年全球光模块市场持续高速增长,预计A|贡献60%以上增量;Lumentum卡位高端激光器,Coherent全栈布局，Broadcom掌控交换芯片与DSP;核心厂商均获英伟达战略绑定，CPO与OCS成为下一焦点。HBM爆发式增长,存储价格区间预计持续向上。2026年HBM市场预计持续维持高两位数增长,目前三大厂产能全部售罄，而DRAM/NAND价格大幅上涨，据Gartner统计，2026年DRAM价格上涨125%,NAND价格上涨234%，供不应求情况有望持续较长时间。从HBM格局来看，SK海力士HBM份额~60%领先,存储从周期商品变为战略资源,A1半导体占总收入30%。投资建议:持续关注AI算力产业投资机会尤其围绕紧缺方向AIPCB、光、存储等领域讲行布局、建议关注，沪电股份、生益科技、源杰科技、长光华芯、兆易创新等标的投资机会。风险提示:A1产业推讲不及预期:产能布局推进不及预期:宏观经济出现重大波动。请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远
太平洋证券PACIFIC'SECURITIE!目录1、全球科技巨头AI资本开支加速,2026年迈入近万亿美金投资新纪元2、AI算力市场呈“一超多强”格局、竞策略各取所长3、光芯片进入高速增长期三大巨头美异化竞争4、HBM爆发式增长、存储价格区间预计持续向上请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远
太平洋证券PACIFIC'SECURITIE!全球科技巨头AI资本开支加速。2026年全球迈入近万亿美金"投资新纪元1.1六大公司AI资本开支全景对比图表:六大科技巨头2024-2026E资本开支对比(单位:十亿美元)2024年2025年2026E250(2+￥200190185200S12813589921o0787156525038352512110微软亚马逊谷歌Meta甲骨文特斯拉资料来源:各公司财报、太平洋证券整理.资本开支总量激增:六大科技巨头2025年资本开支合计超3500亿美元2026年预期突破8000亿,美元且未来随着大模型及相关应用持续渗透，资本开支仍将持续提升。。AI需求驱动投资加速:各公司普遍认为A1需求"异常强劲”,推理需求爆发成为新一轮投资核心驱动力:算力产能瓶颈、一定程度制约云业务收入潜在更高速增长。。资本开支占经营现金流比例大幅攀升,依然不改投入意愿:知期由流普编永压其中比例超100%、亚马逊接近100%，但各公司均表示将坚持长期投资。请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远
太平洋证券PACIFIC'SECURITIE!微软:AzureAl驱动史上最大规模云基建投资微软A价本开方及战略屡巫图表:微软FY2024-FY2026E资本开支及AzureAI收入(单位:十亿美元)200190100937580150些美2十飞美2十吕导1008956SOe13o0FY2024FY2025FY2026EAzure年收入AI业务运行率资料来源:Microsoft财报、太平洋证券整理资本开支连创新高:FY2025达$88.7B.FY2026全年预期$190B:Q2FY2026单季$37.5B创历史最高。未来微软计划将在模型训练和推理投资上保持平衡，持续积极投入GPU/CPU算力建设。·AI及云业务持续高增:公司A|业务年化收入运行率（ARR)2026年预计超过370亿美元,同比大幅增长，管理层预计2027财年AIARR将继续高速增长，RPO(剩余履约义务)已达6270亿美元(+99%YoV)锁定后续收入:预计Azure在2026...
