2026年中期经济与资产展望：新旧的拐点-国盛证券.pdf会员免费

证券研究报告 | 宏观研究请仔细阅读本报告末页声明gszqdatemark 年度策略 新旧的拐点—2026 年中期经济与资产展望 回顾上半年，我国宏观环境整体呈现“外部扰动加大、经济韧性仍在、结构分化凸显、政策边走边看”的特征：海外环境，美伊冲突推升油价，美国经济仍有韧性，美联储加息预期反复；中国经济，一季度“开门红”、二季度明显承压，外强内弱、供强需弱、新旧动能“K 型”分化；中国政策，总体延续积极，但节奏“边走边看”；中国市场，AI 相关的科技成长显著占优，新、旧经济相关资产表现也“K 型”分化。 展望下半年，我国经济、政策、资产的基准情形应是：经济方面，出口、AI 链延续偏强，消费和投资继续承压、但读数可能小幅改善，GDP增速二季度探底后小幅修复、全年呈“浅 V”走势，得益于 GDP 平减指数转正、GDP 名义增速将时隔三年首次好于实际增速；政策方面，更多是抓落实、抢进度，会有增量政策、但并非强刺激；资产方面，结构比总量更重要，下半年应会延续 K 型分化，股票、债券、汇率、商品大概率震荡为主，调整就是机会，尤其是科技股、中国利率债、黄金。 综合看，上半年我国经济和市场的“K 型”特征，均共同指向一条中期主线：我国正处在新旧动能转换加速验证的“拐点之年”，即：AI、高端制造等为代表的新经济，将日益成为中国经济的主要增量；地产、老基建等为代表的旧经济贡献则将趋于稳定、且占比应会继续缓降，关键信号是地产下跌最快的阶段应已过去、但全面止跌尚需时日。 一、政策面：增量可期、强刺激难，重点抓落实、基建实物量是关键 1、主基调：短期““好好好””定定政策、重在抓落实，增量政策可期、但并非强刺激、更可能是托而不举、节奏“边走边看”，扩内需、强产业、促改革、惠民生、稳就业是主要抓手，紧盯 7 月底政治局会议。 2、货币政策：宽松基调延续，降准降息仍可期，基本面是决定降息的核心考量，重点关注出口、消费、地产的表现。中性情形下，预计年内可能降息 1 次、幅度 5-10BP，降准 1 次、幅度 25-50BP，结构性政策工具也有望继续降价扩容、支持“五篇大文章”等。对美国，下半年美联储加息预期应会不断反复、最后大概率不加息也不降息。 3、财政政策：年内财政并不缺钱、项目端的约束更为核心，当务之急是加快现有政策落地、推动实物工作量形成。后续资金端重点关注专项债发行进度、政策性金融工具落地节奏、配套融资改善情况；项目端重点关注“六张网建设”、“十五五”重大项目等的部署。 4、正确政绩观：2026 年是“十五五”开局之年、地方换届之年、也是二十一大换届的重要筹备之年，本轮“正确政绩观教育”定位高、机制实、聚焦“关键少数”，倾向于认为，应会对中长期政策风向形成映射和牵引，尤其是“实事求是、因地制宜、真抓实干”三大要求。 二、基本面：GDP 增速前高中低后扬、全年“浅 V”型、应能实现 4.5%以上目标增速，出口主支撑，消费、投资主拖累，紧盯基建实物量 作者 分析师 熊园 执业证书编号：S0680518050004 邮箱：xiongyuan@gszq.com 分析师 穆仁文 执业证书编号：S0680523060001 邮箱：murenwen@gszq.com 分析师 朱慧 执业证书编号：S0680523090002 邮箱：zhuhui3@gszq.com 分析师 薛舒宁 执业证书编号：S0680525070009 邮箱：xueshuning@gszq.com 分析师 戴琨 执业证书编号：S0680525120004 邮箱：daikun@gszq.com 相关研究 1、《乘势而上—2026 年宏观经济与资产展望》 2025-11-10 2、《弱复苏与再平衡——2026 年海外宏观展望》 2025-12-16 3、《政策半月观—7 月很关键》 2026-06-28 4、《消费、投资双双为负，怎么看、怎么办？》 2026-06-16 5、《解码“更大力度”—4.28 政治局会议 5 大关键信号》 2026-04-28 6、《资本开支的大时代》 2026-03-24 7、《透视“十五五”规划纲要：焦点与路径》 2026-03-14 8、《20 字极简解读—2026 年政府工作报告 5 大看点》 2026-03-05 9、《我国利率体系：演化、趋势、影响》 2026-01-22 10、《对当前房地产困境的三点思考》 2026-01-08 2026 07 03年 月...