证券研究报告华泰证券零售UATAISECURITIE新消费系列报告3:零食量贩·扩空+提放共驱龙头胜飞华泰研究零售增持(维持)2026年7月29日|中国内地深度研究零食量贩行业正处于市场快速扩容与龙头质效提升并进的新阶段。凭借高效美俊费:No.S0570524050001fanjunhao@hts实SpCNC.BDO986广阔的开启精细化深石歌CNo.S0570524090003有望不断巩固壁垒+(86)SFCNO.BVO045向好及利润率提升的多重3120004SFCNO.BTM417双龙头有望持续整合市场p.S0570525080003speNo8972228行业走势图一零售----沪深300annn重点推荐股票代碰万辰集团300972CH284.00资料来源:华泰研究预测
华泰证券零售MAASECURITIES正文目录..3....4行业稳步扩容，远期开店空间广阔4,渠道渗透、量价拆分、可比业态视角,测算零食量贩市场空间在加里商视角下,零食量贩业态具备综合吸引力.音争格局:跑马图地已过。双寨头格局日益加强面对跨赛道竞争,零食量贩的运营红利释放有望巩固壁垒…..13与硬折扣超市对比:窄类宽品Vs宽类窄品,服务场景差别较大...与新鲜零食对比:标品化程度高是商业模式的重要优越性10与即时零售对此:产品展示效率、体险感、下沉能力是零食量贩核心优势-品类拓展+运营效率提升、有望支撑加密过程中的店效稳定性nS单店:25Q4以来单店趋势边际改善，26年延续修复趋势..S型曲线:部分省份的单店表现有望回…经验时此:复盎金言讨做及明年发展。门应加密中同送下场。2堂吉诃德:以品类扩张+自有品牌升级助力同店增长..心瑞幸:加密周期中以私城+稳价+品类拓展对冲同店压力.2品类拓展:维持情绪消费主线，优选“三低一高”产品利润率提升路径:"向上求"与"向内求"....."链主"地位:全链条利润分配能力与议价权重塑S评生前，销等等级理军模表式。以高级回报和限化合作地厚厂商到..1未来利润率提升方向:向上挖潜为主、向内增效为辅。9向上求:寻找供应链提效空间….33海外镜鉴:探索专业连锁零售公司的利润优化路径.多软折扣商超堂吉诃德:货品结构变动带动利润率优化费用端亦有压缩空间《硬新和前过——奥保济:海传是利据磁销售创造利的空间5仓储会员店Costco:会费增厚利润表现,规模采购夯实盈利能力3启示:国内零食量贩龙头利润率提升的四大抓手...................38投资观点。38风险提示..........40免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读
华泰证券零售HUATAISECURITIES核心观点单意义上的零食品类集合业态。供应链效率展开的一次系统的长链条结构，带来层级冗现款现货结算机制以及区周转效率低等问题。食量贩模式通过直,一张小保装压络编调解备、重均成本结构与利润分配机制,从而在终端形成更具性价比的价格体系,并通过高周转实现渠道效率提升与利润再分配我们基于国家统计局,为识咨的数据,匡牌2025年零食十印放批饮品奖上居民人均年消费支出6%，其中零食渠道渗透率仍具备厂2029年行业门店空间约9.0-10.9但横向对比现制茶饮行业未者茶饮、便利店的各省密度行业竞争已形成清晰的两强格局，双-5万家.持续整合行业中腰部品牌份额。H25经历了高速开店带来续优化与低效门店逐步出清。稳定复购,客流结构趋于稳6.4%4.3%至481419单。3)引入冻品、烘焙、潮玩等品类，从而提4)门店运营效率提升带来坪效改善与库存周转优化径主要来自两个方向:1)供应链端的结高及仓配体系效率优化，实现整体营端的系统性优化。即通过加收益的前提下优化分润结构并通的发展经验来看,以Costco.历规模扩张之后均出现盈利能力持续牛乌姻模放应计现。因此从中长期来看,儿们外子盈利轻放的早期阶段，利润率具备长期提升空间。EP推折阶段性饱和，后续扩张空间有限，而行业仍处于渗透率提升而非龙头或有望实现店数翻倍,观点担心快速扩店带来同店增速积极性反映的业态综合吸引力才加盟商毛利、扩品类等方式可新鲜零食等新业态加剧竞争。我们认为零食量贩的供,在持续进行中，有望继续夯实价格优势。同时零食量贩也具备更多综合优势,包括散称购买灵活性、距离便捷性、SKU丰富度及高频上新、门店逛吃一体的体验感。尤其低线城市人口密度低、履约费用高稳固。量贩龙头也在通过拓品类、拥抱即时零售的方式向外拓增量，筑高竞争壁垒。零食量贩行业当前正处...
