租赁业总资产8.41万亿，商租ROE掉到7.4%

本文解读：《2026中国租赁业调查报告-毕马威》 · 共 108 页 · 原文

租赁业这份年报的基调是稳，但稳的下面在换结构：总量还在长，钱越来越不好赚。91 户样本企业 2025 年末合计总资产 8.41 万亿元、同比增 5.6%，增速比 2023 年的 10.4% 掉了一大半。

结构上，千亿级企业占比从 2016 年末的 72.8% 降到 61.0%，百亿级阵营在扩容，集中度持续下降。真正的好消息在主业：户均租赁资产增 5.8%，第一次超过总资产增速；经营租赁资产增 16.4%，五年复合增速 14.0%。

行业 ROE 从 9.70% 退到 8.72%，同期风险成本耗用率从 6.4% 升到 7.7%，赚钱变难、赔钱变易，两头一起挤。

图源：《2026中国租赁业调查报告》（第1页）

一、先看清 8.41 万亿是怎么构成的

这份报告用 91 户租赁企业做样本，其中金融租赁 46 户、融资租赁 45 户，基准日总资产都在 200 亿元以上。2025 年末样本合计总资产 8.41 万亿元、同比增 5.6%。往前看五年，是从 2021 年的 6.10 万亿元一路走上来的。

按类型分，金融系 5.13 万亿元、增 8.3%，占比升到 61.0%；独立系 1.51 万亿元、占比降到 18.0%。产业系 1.40 万亿元、占 16.7%；平台系 0.36 万亿元、占 4.3%。四类企业的增长趋势在持续分化。

报告对口径做了说明：户均指标是算术平均，整体指标是加权平均，两者不能混着读。

图源：《2026中国租赁业调查报告》（第9页）

二、宏观：名义回暖、实际承压

2025 年经济总量站上 140 万亿元、实际增长 5.0%。2026 年上半年实际 GDP 增 4.7%，二季度回落到 4.3%。但二季度名义 GDP 增速反而升到 5.9%，GDP 平减指数时隔 12 个季度由负转正。

报告的解释很克制：这轮物价修复主要靠能源供给冲击和 AI 产品出口高增，涨价红利只在个别行业兑现，没带来收入的普遍改善。

对租赁业来说，这意味着两件事同时发生：利率中枢下行让息差持续收窄，传统领域的合意资产越来越稀缺。政策也在收紧。融资租赁业务管理办法 2026 年 1 月起施行，明确要求以租赁物为核心、聚焦主责主业。

这份报告的原文件，连同可对照的原始图表，都放在运营动脉（www.yydm.cn）上，随时能翻。

对着原文的图表再过一遍，比只看二手转述踏实，也不容易被断章取义的说法带偏。

类信贷模式的制度性退出，在报告里被描述成已经从预期走向现实，与 2026 年 1 月起施行的业务管理办法正好接上。

图源：《2026中国租赁业调查报告》（第10页）

三、生产与需求：K 型分化没有缓解

2025 年工业生产增 5.9%，2026 年上半年规模以上工业增加值增 5.4%，略低于去年全年。结构上的分化更明显：以人工智能为代表的高技术产业上半年产值增速 12.6%，比去年的 9.4% 还在上行。

地产上游等传统产业则继续承压。报告用 K 型分化来描述这个局面，新兴产业强、传统产业弱。对租赁业的直接影响在资产端：工程机械、高空作业机械这些核心租赁领域，市场增量空间有限。

新空间在另一头。算力中心、智能制造这类设备采购占比高的环节，融资租赁的渗透率正在快速提升。报告的建议很直接：拓展硬科技企业客户范围，把握向新、向优的增长空间。

图源：《2026中国租赁业调查报告》（第8页）

四、集中度下降，百亿级阵营扩容

千亿级企业合计总资产 5.13 万亿元，占样本比重从 2016 年末的 72.8% 持续降到 2025 年末的 61.0%。百亿级（五百亿以上）占比从 18.1% 升到 23.5%，百亿级（五百亿以下）从 9.1% 升到 15.5%。

户数上，2025 年末千亿级 23 户、百亿级（五百亿以上）29 户，比 2024 年末各多了 1 户和 3 户，两档合计多出 4 户，中间层在变厚。

千亿级占比九年降了 11.8 个百分点，这个行业正在变散，而不是变集中，头部也不再一家独大。

金租与商租的分化出现在同一个位置：百亿级（五百亿以上）商租企业户均总资产首次由增转降，降幅 0.8%。同期百亿级（五百亿以下）金租户均总资产增 12.3%，还处在规模高速扩张通道。

报告据此判断，行业增长动能正从规模扩张驱动，转向结构与质量驱动，往后拼的不是谁资产更大，而是谁的结构更稳。

图源：《2026中国租赁业调查报告》（第3页）

五、资本补充提速，杠杆反而在降

2025 年末，91 户样本户均实收资本 61.69 亿元、增 7.2%；户均净资产 142.94 亿元、增 7.5%。净资产增速 7.5% 高于总资产增速 5.6%，这是杠杆下降最直接的一个体现。

金租户均资本充足率 14.7%，多年维持在 13% 到 15% 区间；千亿级金租户均实收资本 115.56 亿元、增 14.9%。商租这边，户均总负债 606.34 亿元、降 1.5%，是 2016 年以来首次下降；整体资产负债率 81.2%，降了 2.5 个百分点。

分类型看，独立系负债率降到 80.7%，处在行业低位；平台系逆势升到 81.4%，因为资产投放还在增长，两类风控取向在这组数里分了岔。

图源：《2026中国租赁业调查报告》（第2页）

六、聚焦主业：经营租赁五年复合增 14%

户均租赁资产 812.21 亿元、增 5.8%，比上年的 3.9% 提了 1.9 个百分点，也超过了户均总资产 5.6% 的增速，这是样本内主业增速第一次反超总资产。

租赁资产增速跑赢总资产增速，说明扩张真的落在了租赁物上，而不是应收款。

经营租赁更猛：户均 278.42 亿元、增 16.4%，2020 到 2025 年复合增速 14.0%，远高于总资产的 6.7%。金租的经营租赁户均从 2020 年的 136.42 亿元增到 313.99 亿元，复合增速 18.1%；商租从 156.32 亿元到 224.12 亿元，7.5%。

但结构上仍有短板。经营租赁占租赁资产的比例，金融系 27.3%、独立系 20.3%，产业系只有 5.3%、平台系 0.9%。报告的评价是，平台系和产业系的租赁物经营模式与风险管控能力，还有提升空间。

图源：《2026中国租赁业调查报告》（第4页）

七、资产质量：不良率降了，两类企业在反向走

2025 年末行业融资租赁业务整体不良率 1.3%，比上年降 0.1 个百分点。拆开看是两条相反的线：金租从 1.1% 降到 0.9%，商租从 2.2% 升到 2.3%。处置力度确实在加大。行业户均核销不良应收融资租赁款 3.31 亿元、增 71.4%；百亿级（五百亿以上）商租从 0.76 亿元跳到 4.00 亿元。

但不良生成率抬头了：行业从 0.36% 升到 0.39%，金租从 0.16% 升到 0.28%，商租从 1.04% 降到 0.77%。报告点出一个关键：资产处置渠道是否通畅，是商租特别是国有商租控制资产质量指标的关键因素。

图源：《2026中国租赁业调查报告》（第5页）

八、拨备：299.7% 背后是 325.8 个百分点的差

行业整体拨备覆盖率 299.7%，比上年 271.6% 升了 28.1 个百分点，连续多年保持增长。但两类企业的差距极大：金租 453.3%，商租 127.5%，相差 325.8 个百分点。

商租不良生成率高于金租，拨备覆盖率却只有人家的四分之一，这不是同一本风险账。

准备金率上，商租整体 2.5%，千亿级商租 2.4%——自统计以来首次低于商租行业平均水平。独立系从 2.9% 降到 2.8%。报告认为，这些群体风险拨备的充分性有待持续检验。

逻辑上说不太通的地方在这：商租的不良生成率明显更高，拨备水平却低得多，两类企业面临的计提压力根本不是一回事。

图源：《2026中国租赁业调查报告》（第7页）

九、盈利：降本见效，但被风险成本吃掉

户均营业收入 62.94 亿元、增 5.4%。商租增 7.6%，高于金租的 3.2%；平台系增 27.2%，是行业最高。利润端就分叉了。金租户均净利润 13.67 亿元、增 12.7%，ROE 9.9%；商租 10.00 亿元、降 10.2%，ROE 从 8.6% 掉到 7.4%。

行业整体 ROE 从 2023 年的 9.70% 到 2024 年的 9.17%，再到 2025 年的 8.72%，三年退了将近 1 个百分点，而且是逐级下台阶、中间没有一年反弹。

成本收入比降 1.7 个百分点，风险成本耗用率升 1.3 个，一进一出刚好抹平，管理上省下来的钱全填了风险的口子。

分类型看最清楚：产业系风险成本耗用率 9.4%，比上年 5.1% 接近翻倍；平台系 7.7% 反而下降，撑住了它的高 ROE。总资产收益率 1.32%，规模越小反而越高：百亿级（五百亿以下）1.70%、千亿级 1.19%。规模摊薄边际收益，写在这组数里。

图源：《2026中国租赁业调查报告》（第6页）

十、转型的命题，和三个读数的提醒

报告的热点章节标题很直白：从类信贷到真租赁。它把这场变化称作从资金中介到资产运营商的范式革命。监管口径也收紧了：禁止把构筑物、无形资产作为租赁物，要求可移动、可处置、可确权，直租占比导向进一步强化。

转型的核心不是合规，而是价值创造逻辑的重构：从吃利差转向赚多元，收入结构得先换一遍。

报告认为路径是回归本源、深耕产业、拥抱技术三件事，落脚点是租赁物的全生命周期运营和价值管理。提醒一，这是 91 户、总资产 200 亿元以上企业的样本，中小租赁公司不在其中，别把结论直接套过去。

提醒二，户均和整体是两个口径，一个是算术平均、一个是加权平均，引用时要说明用的是哪个。提醒三，商租的不良与拨备是两本账。看资产质量别只盯不良率，拨备覆盖率和准备金率得一起看。