保障性租赁住房：绿色及装配式建筑的重大发展机遇-光大证券-38页会员免费

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021 年 12 月 16 日 行业研究 保障性租赁住房：绿色及装配式建筑的重大发展机遇 ——装配式建筑与绿色建筑行业深度研究之六 建筑和工程 保障性租赁住房将是“十四五”期间重点发展方向： 政策层面：2020 年 11 月党中央首次提出扩大保障性租赁住房供给。2021 年 7 月，国办针对保障性租赁住房出台了 22 号文，第一次明确了国家层面住房保障体系的顶层设计。我们测算“十四五”期间全国新增保障性租赁住房或超 800 万套（间），占“十三五”期间累计商品住宅房屋竣工总面积的比重为 11.6%（中性测算）。 资金层面：保障性租赁住房并不能等同于廉租房的概念，其市场化程度更高、租金回报或接近市场水平。保障性租赁住房与 REITs 相结合，解决前者项目资本回收期过长的问题，提供了退出渠道和大规模低成本资金（权益资金），也能够提升社会资本的参与热情，促进保障性租赁住房市场的加速发展。 保障性租赁住房：经济性让位于政策导向，提前交付可创造时间价值 经济性让位于政策导向：相较于房地产开发商将经济效益作为首要考虑因素，中央及地方政府在主导相关项目时，更加注重契合宏观政策导向，将相关政策规定作为首要考虑要素，而将经济效益放在次要位置。故而政府主导项目将倾向于尽可能提高其中的绿色建筑、装配式建筑占比，并提高相应标准（如装配化率）。 提前交付创造时间价值：租赁住房提前交付意味着提前产生租金，而装配式建筑最重要的优势之一即工期节约。我们假设保障房租赁价格为 40 元/平米/月，若结构部分及装修部分总计节约 9 个月左右工期，则对应租金价值为 360 元/平米。此部分租金价值可部分覆盖装配式建筑/装修的静态成本增长。 投资建议：保障性租赁住房将是装配式与绿色建筑的重大发展机遇 我们预测“十四五”期间，仅仅保障性租赁住房将分别为装配式 PC、钢结构、装配式装修带来超 12%、24%、190%的增量市场空间（面积口径）；若考虑装配化率提升，则行业产值规模增量更明显。此外，随着行业规模扩容，规模效益下装配式成本或将逐步降低、业主接受度亦将提升，装配式行业长期将进入良性发展阶段。 钢结构方向：重点推荐鸿路钢构、精工钢构，建议关注富煌钢构、杭萧钢构；装配式装修方向：重点推荐北新建材，建议关注亚厦股份、柯利达、金螳螂；装配式PC 方向：重点推荐中铁装配，关注筑友智造科技（H 股）；MIC 建筑或为下一代革命：建议关注中国建筑国际（H 股）；此外，看好装配式建筑设计及配套的第三方服务，建议关注华阳国际、深圳锐捷；保障性租赁住房同时将带来绿色建筑建材相关的投资机会，绿色建筑保温节能材料重点推荐鲁阳节能，low-E 玻璃重点推荐旗滨集团、南玻 A，绿色星级检测评价建议关注国检集团。 风险分析：保障性租赁住房经营亏损风险，保障性租赁住房推进不及预期风险，基础设施公募 REITs 推进不及预期风险，钢结构行业渗透率不及预期风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 20A 21E 22E 20A 21E 22E 000786.SZ 北新建材 31.09 1.69 2.22 2.68 18 14 12 买入 002541.SZ 鸿路钢构 55.22 1.53 2.32 2.88 36 24 19 买入 600496.SH 精工钢构 4.21 0.32 0.39 0.47 13 11 9 买入 300374.SZ 中铁装配 12.95 0.06 -1.15 0.21 226 - 62 增持 002088.SZ 鲁阳节能 23.39 1.02 1.07 1.30 23 22 18 买入 601636.SH 旗滨集团 17.58 0.68 1.88 1.80 26 9 10 买入 000012.SZ 南玻 A 9.95 0.25 0.75 1.00 39 13 10 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2021-12-15 买入（维持） 非金属建材 增持（维持） 作者 分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003 021-52523822 sunwf@ebscn.com 分析师：冯孟乾 执业证书编号：S0930521050001 010-58452063 fengmq@ebscn.com 联系人：陈奇凡 021-52523819 chenqf@ebscn.com 联系人：高鑫 021-52523872 xingao@ebscn.com 行业与...