传媒行业投资策略周报：5G应用主题引领涨幅，关注后续行情的进一步扩散-广发证券会员免费

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page]投资策略周报|传媒 证券研究报告 传媒行业5G 应用主题引领涨幅，关注后续行情的进一步扩散核心观点：板块行情：A 股（12 月 16 日～12 月 22 日）本周，中信传媒板块上涨 6.04%，跑赢上证综指 4.78 个百分点。广发传媒周观点：5G 应用主题引领涨幅，关注后续行情的进一步扩散本周一我们外发了 2020 年传媒年度策略，强调传媒目前是为数不多的PB、PE 行业估值均在历史底部，同时 ROE 未来向上的板块。我们对2020 年的基本判断是行情驱动力切换为 5G 技术创新周期，行情的表现或是前期重新议定资产价格（PE、PB 提升），中后期应用端落地后利润端和 ROE 共同加速扩张以夯实估值。虽然缺少在需求端类似移动互联网量级的红利释放，但考虑到当前传媒的启动位置比 12-13 年更低，5G 新浪潮与资产的超跌反弹将为明确的 2 条主线，行情逐步扩散的逻辑下，可适当放松选股标准。主线之一为游戏，本周的 2019 年度中国游戏产业年会上中宣部出版局副局长冯士新强调：让游戏成为创造美好生活的文化力量，政策口定位偏积极。而本周腾讯游戏与英伟达签署战略合作备忘录，宣布构建基于 PC 和主机游戏的 START 云游戏平台；另外海外巨头 Facebook 也收购了西班牙云游戏公司 PlayGiga。我们预计明年下半年随着手机大规模出货，云游戏渗透率将进一步提升。主线之二为视频端，超高清视频将在大屏端拥有更普适的落地场景，包括体育、直播等需求是重要的催化剂，参考从 3G 到 4G 的转化，我们预计 5G 下视频的分辨率、帧率指标将进一步提升，有望进一步丰富 VIP 增值服务体系建设，提升 ARPU 值。本周我们外发荔枝招股说明书的解析报告，荔枝 FM 目前为国内最大的 UGC 音频社区，19Q3 移动 MAU 超过 4661 万，音频娱乐收入 MAU约为 596 万人，付费率 6.4%，公司的 98%收入均来自虚拟礼物；而公司的月活跃主播数约为 571 万人，占比 MAU 达到 12%，相比喜马拉雅等 PGC 平台内容制作者更加下沉分散。2018 和 19Q1-Q3，公司营收分别为 7.99 和 8.15 亿元，净利润分别为-0.09 和-1.04 亿元。投资线索上，我们认为主抓三条投资逻辑主线：1）5G 后应用领域高景气：如游戏（完美世界、掌趣科技、三七互娱、吉比特等和相关二线标的补涨机会）、移动视频以及大屏市场（新媒股份、芒果超媒）、在线教育（新东方在线）；2）看好底部+边际改善主线：19Q4-20Q1 票房有望维持高增长，院线行业此前持续在底部，看好光线传媒、横店影视、万达电影等公司补涨；影视行业关注内容监管边际趋缓。3）互联网平台端，A 股重点关注分众传媒（广告主结构持续改善），中概股重点关注美团点评、网易、爱奇艺等。风险提示：业务发展不及预期，监管政策超预期的风险。行业评级买入前次评级买入报告日期2019-12-22相对市场表现分析师：旷实SAC 执证号：S0260517030002SFC CE No. BNV294010-59136610kuangshi@gf.com.cn分析师：朱可夫SAC 执证号：S02605180800010755-23942152zhukefu@gf.com.cn请注意，朱可夫并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：传媒行业:2020 年投资策略：PB-ROE 框架确认底部，5G创新成为行情核心因子2019-12-16传媒行业:荔枝：国内最大UGC 音频社区，产品+用户具备优势2019-12-16传媒行业:中美贸易战缓和提升市场风险偏好；北京市政府 13 条举措促游戏产业发展2019-12-15联系人：叶敏婷 021-60759783yeminting@gf.com.cn-7%2%10%19%27%36%12/1802/1904/1906/1908/1910/19传媒沪深300

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 [Table_PageText]投资策略周报|传媒 重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码货币最新最近评级合理价值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价报告日期（元/股）2019E2020E2019E2020E2019E2020E2019E 2020E光线传媒300251.SZ人民币12.202019/10/25买入10.620.430.3028.3740.6732.650.412.68.0横店影视603103.SH人民币17.852019/10/30买...