钢铁行业2022年策略：行稳致远，砥砺前行-国泰君安-47页会员免费

行稳致远，砥砺前行姓名：李鹏飞（分析师）邮箱：lipengfei@gtjas.com电话：010-59312799证书编号：S0880519080003姓名：魏雨迪（分析师）邮箱：weiyudi@gtjas.com电话：021-38674763证书编号：S0880520010002姓名：王宏玉（研究助理）邮箱：wanghongyu@gtjas.com电话：021-38038343证书编号：S0880121050081证券研究报告2021年11月16日行业评级：增持——钢铁行业2022年策略

请参阅附注免责声明投资要点（行业评级：增持）012022年钢材供需将维持双弱格局。地产政策趋严背景下，投资偏弱，后续政策力度及方向决定地产需求走势，先下后上概率较大；基建政策逐步回暖，制造业需求良好，造船、集装箱订单有望维持高景气，钢铁下游需求整体小幅回落。供给端，受到碳中和及限产影响，供给维持小幅收缩趋势。2022年弱需求伴随紧供给，预测全年热卷、螺纹价格中枢分别为4800、4300元/吨。020304成本下移，盈利维持高位。我国钢铁产量告别高增长时代，铁矿石需求长期偏弱，而供给仍有释放空间，矿价中枢将持续下移。2022年我国焦煤供给将逐步改善，焦炭价格跟随成本下移。我们测算钢铁行业成本的下降将带来行业盈利的上升，我们预测2022年热卷、螺纹吨钢毛利中枢分别为720、620元/吨。行业告别高速扩张时期，盈利中枢维持高位。维持行业“增持”评级，周期与成长兼顾。重点推荐低成本、强管理普钢龙头宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份、新钢股份、方大特钢等。受益制造业升级与进口替代，推荐特钢龙头甬金股份、中信特钢、抚顺特钢、久立特材、广大特材、天工国际，同时继续推荐转型锂电标的永兴材料。电炉钢占比持续上升，推荐石墨电极龙头方大炭素。受益液流电池储能发展，推荐钒资源龙头攀钢钒钛。钢铁行业告别了过去二十年产能飞速扩张周期，迎来新的变局。展望未来，钢铁行业将有五大变化：1）城镇化深入推进，制造业持续发展，钢铁需求有支撑，产量见顶，供需平稳，暴涨暴跌不再。2）兼并重组加速推进，竞争格局持续优化，行业龙头降本增效，产品结构优化，优势明显。3）电炉钢快速发展，占比提升。4）优特钢持续发展，迎超长景气周期，估值体系从周期切换到成长。5）行业中长期盈利中枢上修，ROE上升，估值修复。钢铁行业，行稳致远，艰难困苦，砥砺前行。风险提示：限产政策超预期放松，货币政策超预期收紧

目录需求端01供给端02钢价趋势研判03成本端04盈利预测05钢铁行业长期趋势06推荐标的07

请参阅附注免责声明01需求端地产基建制造业汽车家电造船、集装箱工程机械出口

请参阅附注免责声明地产：拿地拖累新开工，全年投资或小幅下滑拿地拖累地产投资，全年地产投资增速小幅下滑。2019年以来，我国对地产的限制政策逐渐加严，地产企业在融资受限的情况下，开启了高周转运营模式。但随着“三道红线”、各地对土拍市场采取规范措施，集中供地后土地市场流拍上升，在地产行业库存土地不断消耗的背景下，地产新开工增速逐渐下降，地产投资“降负荷”。展望2022年，我们认为土地供给限制、地产商资金限制尚未解除，多地出现的地产政策微调并未改变政策取向，但一定程度防止了地产投资的失速，全年地产投资增速预期在-2%左右。地产对钢材的需求稍有下降。-20-10010203040502007-082008-052009-022009-112010-082011-052012-022012-112013-082014-052015-022015-112016-082017-052018-022018-112019-082020-052021-02房地产开发投资完成额:累计同比-60-40-2002040608010012012-0913-0313-0914-0314-0915-0315-0916-0316-0917-0317-0918-0318-0919-0319-0920-0320-0921-0321-09房屋新开工面积:累计同比商品房销售面积:累计同比-40-30-20-100102030402019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-08本年购置土地面积:累计同比土地购置费:累计同比资料来源：wind，国泰君安证券研究

请参阅附注免责声明05000100001500020000250001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月专项债净融资额（亿）2020年2021年基建：专项债持续支持，但对接项目有限，全年小幅回暖基建资金来源好转，基建投资预期小幅回暖。基建投资的增长主要来自基建投资来...