新型冠状病毒对中国经济的影响：经济运行由L型向V型转变-第一创业会员免费

请务必阅读正文后免责条款部分 宏观研究 分析师 李怀军 证书编号：S1080510120001电话：（010）63197789 邮箱：lihuaijun@fcsc.com 摘要：  根据 2003 年“非典”疫情的经验，以及第二和第三产业对 GDP 贡献率的变化，此次冠状病毒对累计 GDP 同比的影响，第二产业在 0.1-0.2 个百分点之间，第三产业约为 0.6-0.7 个百分点。2020 年一季度 GDP 同比约为 5.2%左右，此后逐季恢复至 6.0%左右，即回到 2019 年底的水平。GDP 同比的运行将由 L型向 V 型转变。从经济逆周期调节的角度看，2020 年的货币与财政政策，都将比预期的更为宽松。  受避险情绪影响，2020 年春节开市后，中国债券市场收益率水平也出现明显下滑，在央行降低逆回购利率后，MLF 和 LPR 的利率水平都有望下调，在这种降息预期下，短端收益率水平有望进一步下滑。但长端仍受到以下两方面制约：一是受疫情影响物价在二季度有可能出现较大幅度的反弹；二是经济增速在一季度触底后也将出现反弹，因而从时间角度上看，不足以发动较大幅度的行情。  本次疫情最严重的湖北，是中国畜牧养殖的大省，受物流阻断影响养殖业正面临断粮危机；其它如山东、河南、河北等养殖大省，受疫情的影响也普遍面临产品出不去，饲料运不进来的困境。鸡蛋和鸡苗价格出现大幅度下跌，而活禽交易市场的关闭，对较为分散的禽类养殖业更是重大打击。禽蛋供应能力的大幅度收缩，已变得不可避免。  禽蛋供给能力的下降，对肉类消费的替代作用必然下降，即使生猪存栏缓慢上升，也将难以满足二季度肉蛋类消费的恢复需求。2020 年二季度的肉禽蛋价格将出现反季节性的上涨，将推高 CPI 同比 0.3 个百分点且在年内呈现出两个高点，即 1 月和 6 月的 CPI 同比均在 5%左右。从季度数据看，2020 年 1－4 季度的 CPI 同比分别为 4.5%、4.8%、4.4%和 3.1%，全年 CPI 同比在 4.2%左右。  从目前钢材供需情况和 1 月 PMI 数据看，此次新型冠状病毒将打断主动去库存带来的供求关系的改善，使得 2020 年初的工业企业利润增速出现明显下滑。但疫情的爆发也给有关行业带来利好，主要集中在医疗保健和信息服务，此次新型冠状病毒必将促进各行业转型与变革，在线办公、在线医疗和在线教育将逐渐普及，高效的、基于数据的疫情管控和交通监控的智慧型城市管理需求将大幅提升。 经济运行由 L 型向 V 型转变 ---新型冠状病毒对中国经济的影响 2020 年 2 月 8 日

请务必阅读本页免责条款部分 一、疫情对宏观经济的影响主要体现在消费上 2003 年“非典”对中国经济的影响主要体现在二季度（图 1 所示），二季度 GDP 同比为9.1%，比一季度下降 2 个百分点；而且，这种影响主要体现在消费之上，图 2 显示社会消费品零售总额同比增速，由 3 月的 9.3%下降到 5 月的 4.3%，下降 5 个百分点。而从固定资产投资与出口看，“非典”疫情的影响并不明显。究其原因：一是从生产看，很多如钢铁的生产需要连续进行，不会受疫情影响而停止；二是因疫情耽误的生产与投资进度，可以通过后期复工后赶进度而弥补；三是中国之外的各国受疫情影响很小，对中国出口的影响不大。 图 1 03 年非典对经济的影响主要体现在二季度 数据来源：WindGDP:不变价:当季同比(右轴)工业增加值:当月同比01-1202-1203-1204-1205-1201-123691215182124%7.78.49.19.810.511.211.912.6% 图 2 03 年“非典”对社会消费品零售总额增速的影响最大 数据来源：Wind固定资产投资完成额:累计同比社会消费品零售总额:当月同比(右轴)出口金额:当月同比01-1202-1203-1204-1205-1201-1207142128354249%4681012141618% 资料来源：WIND 第一创业整理

请务必阅读正文后免责条款部分 3 从图 3 中我们可以看出，中国第三产业对经济的贡献率已由 2003 年的 39%上升至 59.4%，这无疑加大消费了对经济的影响力。从第三产业的各子行业看（图 4 所示），受 2013 年“非典”影响的最明显的子行业是交通运输、仓储和邮政业，住宿和餐饮业以及其它服务业；而影响不明显的是批发和零售业、房地产业...