歌尔股份公司研究报告：电声器件-泛智能硬件巨擘，受益2020年可穿戴设备优质赛道会员免费优质

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究Page 1证券研究报告—动态报告/公司快评信息技术歌尔股份（002241）买入重大事件快评IT 硬件与设备2020 年 01 月 21 日 [Table_Title]泛智能硬件巨擘，受益 2020 年可穿戴设备优质赛道证券分析师： 欧阳仕华0755-81981821ouyangsh1@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080002证券分析师： 高峰010-88005310gaofeng1@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070004事项： 复盘歌尔股份的成长之路，对公司未来的发展路径进行分析。看好公司在未来可穿戴设备优质赛道中，成为泛智能硬件巨擘。国信电子观点：上调此前盈利预测，预计 19-21 年归母净利润从先前的 12.74/17.87/22.7 亿元上调至 12.73/22.15/30.7亿元。EPS 0.39/0.68/0.95 元，同比增速 46.7%/74.0%/38.6%，当前股价对应 20/21 年 PE 32.2/23.2X，维持“买入”评级。评论： 复盘歌尔的成长之路：从电声器件及产品专家迈向泛智能硬件巨擘歌尔股份主要从事声光电精密零组件及精密结构件、智能整机、高端装备的研发、制造和销售。从上游精密元器件、模组，到下游的智能硬件，从模具、注塑、表面处理，到高精度自动线的自主设计与制造，歌尔打造了在价值链高度垂直整合的精密加工与智能制造的平台。自上市以来，从公司的战略层面，自身的技术层面，乃至整个消费电子行业层面都历经了几轮显著的变化： 1、2008 年公司上市，以电声元件+电声器件起家，此阶段受益于智能手机行业的快速增长。 2、2014 年公司调整业务发展战略，全面贯彻落实“大声学、可穿戴、传感器、精密制造”四大战略，围绕大客户持续开发拓展，并完成产品线拓展和自有品牌建立。 3、2016 年以后消费电子行业持续创新，公司战略转型方向进一步明确，围绕 Hearable、Wearable、Viewable、Robotics 四大战略优化产业链布局。 4、2018 年在经历智能手机出货量大幅下滑，声学竞争加剧导致公司业绩下滑以后。公司坚持“零件+成品”的发展战略已经形成了为客户提供集声学、光学、无线通讯等多种技术为一体的产品的能力，并伴随着 TWS、watch 等可穿戴产品的爆发增长，19 年公司业绩重回增长。随着公司在精密零组件、声学整机、智能硬件等领域的全面布局与发力，我们认为公司已经构建了可穿戴产品的各项核心技术，以及工艺平台的搭建，精密制造能力持续提升。伴随着 5G 时代可穿戴产品的爆发，公司有望享受新一轮的行业红利，并迎来新一轮的成长周期。

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2图 1：公司上市以来的股价表现对比公司、行业、核心能力三个层面的变化资料来源:wind、国信证券经济研究所整理 图 2：公司总营收及增速（19 年为 wind 一致预测）图 3：公司归母净利润及增速（19 年为 wind 一致预测）资料来源: wind、国信证券经济研究所整理资料来源: wind、国信证券经济研究所整理 从消费电子的产品拓展能力，看公司的能力圈 歌尔股份目前主要有三大类产品： 一，智能硬件：包含智能穿戴、AR/VR、智能音频、智能家居等产品。智能硬件领域，公司已经可以为客户提供可穿戴设备从 ID 设计到生产制造的整体解决方案，从声学设计、声学算法、硬件集成、光学设计、VR 系统解决方案、电子及结构设计、垂直整合等全方位的技术和服务能力。 二，零部件：公司具备传感器、微型麦克风、微型扬声器和受话器、喇叭、天线、光学模组等全系解决方案及产品，广泛应用在消费电子各个领域的各类产品。公司具备业内领先的精密制造和智能制造能力，形成高品质产品大规模生产的独特优势。 三，模块与整机解决方案：包含 AR/VR 整体解决方案、微型扬声器与天线模块、微型麦克风与压力传感器模块等。公司通过强大的垂直整合、系统集成能力以及多年的技术积累，可以提供 VR、手柄、外设、视听、图像处理、扬声器和天线模块、麦克风与压力传感器模块等产品和全套解决方案。 公司已经形成了业内领先的精密制造与智能制造能力，实现塑胶件、金属件、模切件、振膜等核心原材料的自制，-2...