金财互联公司深度报告-纳税服务SaaS - 电子办税新机遇会员免费优质

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币）： 13.55 元市场数据(人民币)总股本(亿股)7.79已上市流通 A 股(亿股)6.37总市值(亿元)105.58年内股价最高最低(元)16.50/13.40沪深 300 指数3688中小板综9162樊志远分析师 SAC 执业编号：S1130518070003(8621)61038318fanzhiyuan＠gjzq.com.cn翟炜联系人zhaiwei＠gjzq.com.cn电子办税新机遇 公司基本情况(人民币) 项目201720182019E2020E2021E营业收入(百万元)9981,2641,2151,8492,742营业收入增长率106.21%26.70%-3.85%52.17%48.27%归母净利润(百万元)262323-353377570归母净利润增长率347.61%23.33%N/AN/A51.21%摊薄每股收益(元)0.530.41-0.450.480.73每股经营性现金流净额0.720.470.170.340.40ROE(归属母公司)(摊薄)6.67%7.73%-9.22%8.95%11.92%P/E4516-302819来源：公司年报、国金证券研究所投资逻辑疫情背景下‚新财税‛战略迎来机遇。金财互联是国内领先的纳税服务SaaS 提供商，主要为线下企业提供电子办税增值服务。近期公司将纳服业务从过去的‚S2C‛模式向‚S2B2C‛模式升级，通过吸引 B 端财税服务机构上平台引流 C 端中小企业，公司财税 SaaS 服务的用户数量和 arpu 值有望双升。疫情背景下，电子办税等‚非接触式‛办税模式需求上升，过去主要依靠线下模式的财税服务机构有望加速迁移至金财平台，公司‚新财税‛战略迎来发展机遇。推出新商合规宝产品，优先卡位网红纳税服务赛道。金财互联推出新商合规宝产品，针对各类电子商务经营者提供一站式的纳税服务。新《电商法》出台，明确个人电子商务经营者亦需要进行工商登记，并对销售的产品和服务出具纸质或电子发票并以此为依据纳税，而纳税情况的报送与监管依赖于电子商务平台经营者。据统计，目前除天猫、京东等传统电商对企业商户进行纳税规范以外，包括淘宝在内的传统电商以及各类新型社交电商、直播电商等对个人经营者工商注册、依法纳税问题均未进行监管。我国个人电子商务经营群体巨大，随着《电商法》落地执行，网红纳服业务前景可期。区块链电子发票前景广阔。公司网红纳税服务业务运用到了区块链电子发票技术，通过区块链电子发票，可以使监管部门实时监控发票开具、流转、报销全流程，实现无纸化智能税务管理，保障税款及时、足额入库，未来全面推广前景可期。截至 19 年 11 月，区块链电子发票系统仅在我国深圳、广州和平潭三个城市上线试点，其中广州和平潭的技术由金财互联提供，公司在区块链电子发票领域技术领先。盈利预测及估值分析受财政部 44 号文影响，19 年公司传统 SaaS 业务出现下滑，公司已预告 19年进行商誉减值，预计公司 19-21 年营收分别为 12.15、18.49、27.42 亿元，归母净利润分别为-3.53、3.77、5.70 亿元，同比增速为 N/A、N/A、51.21%。分部估值给予公司 2020 年目标市值 168.90 亿元，目标价 21.68元，首次覆盖给予‚买入‛评级。风险提示宏观经济大幅下滑，传统纳税服务业务受影响较大的风险；《电商法》执行不力，新商合规宝产品推广受挫的风险；市场竞争加剧的风险；解禁风险；商誉减值风险。2020 年 02 月 03 日创新技术与企业服务研究中心 金财互联 (002530.SZ) 买入（首次评级） 公司深度研究证券研究报告

公司深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录一、财税 SaaS 服务龙头................................................................................41.1 基础情况：智慧财税综合服务平台.........................................................41.2 业务体系：金财金税双轮驱动，财税两端拓宽业务边界 .........................41.3 金财业务升级：疫情背景下‚新财税‛S2B2C 模式迎来发展机遇..........61.4 业绩状况：收入、利润、费用率、毛利率、净利率等变化情况...............7二、新财税“S2B2C”模式下的产品体系 ...........................................................82.1 面向中小企业 ........................................................................................82.2 面...