振华科技公司深度报告：高新电子业务稳步向前，多元布局助力国防信息化会员免费优质

振华科技（000733）公司深度报告 2020 年 02 月 05 日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（首次） 报告日期：2020 年 02 月 06 日目前股价17.10总市值（亿元）88.03流通市值（亿元）88.03总股本（万股）51,481流通股本（万股）51,48112 个月最高/最低20.15/11.36分析师：沈繁呈 S1070518080001☎ 010-88366060-8757 shenfancheng@cgws.com联系人（研究助理）：胡浩淼S1070118050060☎ 0755-83516207 huhaomiao@cgws.com数据来源：贝格数据高新电子业务稳步向前，多元布局助力国防信息化——振华科技（000733）公司深度报告2017A2018A2019E2020E2021E营业收入80185338392844235521(+/-%)21.7%-33.4%-26.4%12.6%24.8%净利润204259310398489(+/-%)12.2%27.2%19.7%28.6%22.8%摊薄 EPS0.400.500.600.770.95PE4334282218资料来源：长城证券研究所背靠老牌军工，高新电子龙头：公司为高新电子领域全能龙头企业，近年不断加大研发投入，调整主营业务，盈利能力得到改善。在整机及系统资产剥离后，公司聚焦新型电子元器件，主导产品拥有国军标质量体系认证，在性能、质量以及市场占有率上均处于国内同类产品先进水平，在行业中处于不可替代的地位，广泛用于航天航空、兵器、船舰等军民领域。聚焦核心主业，助力国防信息化发展：高新电子是公司的核心主业，2018年毛利润占比约为 82%，公司在高新电子元器件领域布局广泛，产品覆盖被动元件、半导体分立器件、集成电路、新能源电池、光机电一体化产品等，在军用和民用两个领域中都有广泛用途。随着我国国防投入不断向国防信息化倾斜，未来国产军用电子元器件产业蕴含着巨大的需求和潜力。优质体外资产注入可期：振华科技作为控股股东中国振华旗下唯一上市平台，具有丰富且稀缺性强的体外资产，存在资产注入可能。其中，成都华微是国内集成电路设计领军企业、国产 FPGA 重点扶持发展的龙头创新型企业；振华风光在高压大电流功率驱动和 RDC 领域处于国内领先水平。剥离低效资产，稳步提质瘦身：为了调整产业结构、凸显核心业务，公司在 2010 至 2018 年先后转让 9 家子公司，剔除“僵尸企业”。子公司深圳通信高营收低利润的发展模式严重拖累公司业绩。2019 年 5 月公司宣布放弃对其控股权，使得公司财务状况得到有效改善，盈利能力大大提高。投资建议：公司高新电子业务稳步向前，主业聚焦、多元布局助力国防信息化。我们预测公司 2019-2021 年分别实现营业收入 39.28 亿元、44.23亿元和 55.21 亿元，实现归母净利润 3.10 亿元、3.98 亿元和 4.89 亿元，EPS 分别为 0.60 元、0.77 元和 0.95 元。公司当前股价对应的 PE 分别为28X、22X 和 18X。首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：优质体外资产注入存在不确定性；军品订单不及预期；新能源产业转型发展不及预期。0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 19-02 19-03 19-04 19-05 19-06 19-07 19-08 19-09 19-10 19-11 19-12 20-01 国防军工 振华科技 沪深300 核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 公司深度报告 公司报告 国防军工 证券研究报告 市场数据

公司深度报告长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 军用高新电子龙头，聚焦主业提质增效 ............................................................................. 51.1 背靠老牌军工，高新电子企业龙头 ............................................................................. 5 1.2 主营业务占比调整，盈利水平改善 ............................................................................. 7 1.3 剥离低效资产，聚焦核心主业 ..................................................................................... 9 1.4 股权激励+资本运作预期，内外激发公司活力 ......................................................... 12 2. 高新电子业务成果显著，军用电子元器件市场广阔 ..................