永兴材料(002756)公司研究报告- 锂云母提锂代表性公司会员免费优质

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股)360流通股本(百万股)184.95市价(元)18.3市值(百万元)6588.00流通市值(百万元)3378.50股价与行业-市场走势对比 评级：增持(维持)市场价格：18.3 元分析师：笃慧执业证书编号：S0740510120023Email：duhui@r.qlzq.com.cn分析师：郭皓执业证书编号：S0740519070004电话：021-20315128Email：guohao@r.qlzq.com.cn分析师：赖福洋执业证书编号：S0740517080002电话：021-20315128Email：laify@r.qlzq.com.cn相关报告 1 计提减值准备影响业绩短期释放2 锂电业务被低估3 不锈钢棒线材维持较高盈利水平备注：公司盈利预测及估值 指标2017A2018A2019E2020E2021E营业收入（百万元）4,031 4,794 4,937 5,534 5,817 增长率 yoy%27.44%18.93%2.97%12.10%5.11%归属于母公司净利润352 387 363 458 549 增长率 yoy%38.66%10.13%-6.28%26.13%19.81%每股收益（元）0.98 1.08 1.01 1.27 1.52 每股现金流量0.90 1.41 1.02 0.95 1.85 净资产收益率10.42%11.37%9.67%11.70%13.15%P/E20.81 18.90 20.16 15.99 13.34 PEG2.28 1.54 1.60 1.75 1.08 P/B2.17 2.15 1.95 1.87 1.75 投资要点 锂云母提锂是小众路线：碳酸锂生产工艺主要包括盐湖提锂以及矿石提锂，但由于盐湖提锂受资源、技术、开发成本等综合因素的限制，其开发速度相对缓慢，导致目前国内多采用矿石提取工艺。而矿石提锂具体又分为锂辉石提锂和锂云母提锂，锂辉石中的锂含量一般要远高于锂云母，更适合用于生产含锂原材料，并且由于锂辉石提锂工艺经过 50 多年的发展和完善已经十分成熟，提取过程易于控制，产品质量稳定可靠，已经成为现阶段碳酸锂生产的最重要来源。而锂云母提锂则由于面临一系列先天与技术上的不足，长期以来在国内碳酸锂的市场供应中占比不超过 5%，比例极低；锂云母提锂的技术难点：与锂辉石提锂顺风顺水，早已实现大规模量产不同的是，锂云母提锂技术路线则明显更为曲折。锂云母提锂长期以来都是一个世界性难题，锂云母品位低、渣量大，且含有一定量氟，冶炼时易形成难溶氟化物，导致其生产过程中容易出现两个问题，一是生产设备容易受到腐蚀侵袭，开开停停造成其维护成本过高；二是锂云母矿所含其他物料与杂质较多，若按照锂云母到碳酸锂 18:1 的冶炼比例测算，每生产一吨碳酸锂便会产生 17 吨废渣，大量废渣的堆积若得不到妥善处理，不仅对环境造成巨大危害，而且会危及云母提锂产线的正常运行和进一步扩产；锂云母提锂技术不断更新演变：虽然锂云母提锂长期面临着诸多困难和挑战，但在产业和科学界的不断努力下，目前其分离提取技术已经不断完善。早在上世纪 90 年代，锂云母在江西、湖南等地便已经开始作为提锂原料进行工艺研究，当时所使用的方法主要是石灰石法，该方法的优点是工艺简单，原料价格低廉，但由于其蒸发过程能耗较高，锂的回收率比较低，物料流通量也比较大，随着其他工艺的出现而逐渐淘汰。目前市场主流的云母提锂企业主要采用混合酸法与硫酸盐法两种工艺，尤其是后者经过技术工艺的不断提升之后，已经较好的解决了传统工艺中流程长、能耗高、设备腐蚀等问题。目前永兴锂云母提锂采取“复合盐低温焙烧技术与固氟技术融合”，并全球首创隧道窑焙烧，属于硫酸盐法的一种；证明之路-锂云母提锂企业负重前行：相对于锂辉石提锂产能在过去几年的蓬勃扩张，锂云母提锂的产业化运作并不算成功，也尚未走出具有代表性的大型锂矿生产企业，这导致全国锂云母提锂产线建设显著滞后。目前我国锂云母提锂企业是依矿而建，集中分布在素有“亚洲锂都”之称的江西宜春（其探明锂云母氧化锂总储量约 250 万吨, 占全国氧化锂资源的 15.2%，占全国矿山锂资源的 62.1%），主要企业有江特电机、永兴新能源、合纵锂业、南氏集团、道氏技术等，拥有锂云母提锂产能共计 5.5 万吨，其中永兴、道氏的设备产线于2019 年底才完成基本的安装调试，2020 年是其产品开发元年；而江特等企业受制于技术、成本等因素，锂云母产线订单并不饱满。因此，在行业低迷的大背景下，对于永兴而言，如何发挥自...