轻工行业2020年中期策略：竣工链+精装修利好家具反弹，轻工必选消费需求回暖会员免费

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 轻工制造报告原因：深度报告轻工行业 2020 年中期策略 维持评级竣工链+精装修利好家具反弹，轻工必选消费需求回暖 看好2020 年 6 月 29 日行业研究/深度报告轻工板块年初至今市场表现投资要点：➢上半年回顾：轻工制造板块小幅跑赢大盘，当前具备明显估值优势。文娱用品涨幅亮眼，家具、造纸实现正收益率，细分白马龙头股受到青睐。2020 年年初至今（截至 6 月 24 日，下同），沪深 300 指数上涨 1.04%，SW轻工制造指数上涨 1.26%，在 A 股 28 个行业板块（申万分类）中涨跌幅排名第 16 位。文娱用品跑赢沪深 300 指数 9.76 个百分点，家具、包装印刷分别以 2.31、1.69 个百分点的优势小幅跑赢大盘。➢家具：地产竣工潮驱动需求回暖，精装修标的正处业绩释放期。（1）2020 年全国住宅有望迎来竣工小高峰，基于装修房屋套数测算模型，我们估算 2020 年住宅装修套数为 1041.42 万套，同比增长 6.23%，潜在订单充足，由于疫情原因前期被压抑的家具购置需求会陆续释放出来，看好下半年延续消费回补和业绩反弹。（2）政策驱动+房企全面复工，精装修工程订单加快落地。全国精装修商品住宅规模大幅攀升（17-19 年均复合增长率42%），2019 年精装修渗透率达到 32%。龙头地产开发商精装房份额不断上升，家具部品龙头供应商优势将更加凸显。（3）受益电商直播+购物节，看好线上蓄客与订单转化。运用电商和短视频平台直播带货、KOL 种草等方式，家具企业在疫情期间推广、引流，提前锁定和储备客户，特别是 618和双十一购物节，利好下半年订单转换。➢文具：全面复学复课利好文具热销，办公直销业务增量可观。（1）教育部推动全面复学复课，看好下半年文具零售。截至 6 月 9 日，全国已有超过 1.97 亿学生复学复课，占在校生总数比例超过 71%，下半年复学复课范围和比例有望进一步扩大。9 月开学季将迎来新一轮学汛期，看好文具零售增长。（2）办公直销 B2B 业务全面恢复，MRO 需求持续放量。晨光科力普、齐心集团持续中标大客户，B2B 订单充足无虞，随着各行业客户按照国家政策安排如期有序复工，下半年有望全面恢复至正常水平。➢造纸包装：生活用纸量利齐增，包装纸价及毛利有望回弹。（1）生活用纸：疫情防控促进量利齐增，浆价低位利好盈利弹性释放。木浆生产商和港口库存压力仍然存在，国内青岛、常熟和保定港纸浆库存维持高位，浆价依然承压，预计下半年维持偏弱震荡。（2）包装用纸：需求回暖+原材料收紧，包装纸价及毛利有望回弹。外废禁令下，预计全年进口废纸缺口分析师：杨晶晶执业登记编码：S0760519120001电话：15011180295邮箱：yangjingjing@sxzq.com地址：太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28层北京市西城区平安里西大街 28 号中海国际中心 7 层 山西证券股份有限公司http://www.i618.com.cn

证券研究报告：行业研究/深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 愈发明显，受上游成本推动，箱板瓦楞纸厂挺价待涨意愿较强。随着步入夏季酒水饮料包装需求提升、疫情后期家具家电销售恢复，叠加双十一/双十二备货旺季，下游包装纸企需求将稳步上升。➢行业评级、投资建议和重点标的: 随着我国新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作的持续推进，轻工消费回补行情值得期待，我们看好竣工小高峰+精装修利好、下半年需求滞后兑现的家具板块，受益全面复学复课和办公集采的文具板块，以及防疫必需品、盈利弹性较好的生活用纸。我们对轻工制造行业维持“看好”评级。家具行业，建议关注欧派家居、尚品宅配、帝欧家居、海鸥住工；文娱用品行业，建议关注晨光文具、齐心集团；生活用纸行业，建议关注中顺洁柔。风险提示：➢宏观经济增长不及预期；地产调控政策风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；经销商管理风险；整装业务拓展不及预期；大宗业务回款风险等。

证券研究报告：行业研究/深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 目录1. 2020 上半年回顾：轻工板块小幅跑赢大盘，文娱用品表现亮眼 ..................