能源行业绿色制造：从绿色溢价看碳减排路径-中金公司-会员免费

CFA SAC S0080515060002 SFC CE RefALZ159 yan3.chen@cicc.com.cn SAC S0080521010004 xiaofeng.qiu@cicc.com.cn SAC S0080514080006 SFC CE RefBDA769 lingxin.kong@cicc.com.cn CFA SAC S0080517070004 SFC CE RefBKW500 coral.li@cicc.com.cn

2021319 2021319 2021E2022E短 期中 期长 期海螺水泥600585.SH跑赢行业 7.4 7.1盈 利 韧 性 +矿 山 资 源 +净 现 金 满 溢 。 公司拥有水泥产能2.5亿吨，是国内产能规模第二大、利润最高、成本最低的上市水泥企业，亦是全球最大的单一品牌水泥供应商，核心市场位于华东、华南地区。公司技术领先、规模效应显著，单吨成本位于行业成本曲线最左端，在未来碳中和背景下，即使碳成本会压制利润空间，仍有厚实的利润。同时，海螺是国内水泥碳减排的技术领先企业，单吨水泥碳排放量处于行业前列，并领先性的开发出余热发电技术，减少了单位用电量，并且在世界水泥行业中首位开展碳捕捉利用的企业之一。√√华润水泥控股1313.HK跑赢行业 6.3 6.2华 南 水 泥 龙 头 ， 版 图 再 扩 。 华润是南方领先的水泥和混凝土生产商，未来将通过扩建骨料、收购水泥等方式再造一个华润。此外，公司规模效应显著，单位排放量行业领先，未来在碳中和下有望通过研发投入、技术改进，不断降低自身综合成本，实现“强者恒强”。√√宝钢股份600019.SH跑赢行业 11.3 11.0公 司 是 国 有 世 界 级 钢 铁 联 合 企 业 ， 现 金 流 强 劲 、 资 产 负 债 表 优 异 且 股 息 率 具 吸 引 力 。 宝钢是国内钢铁企业龙头，拥有上海、梅山和湛江(2016年投产)三大基地，粗钢产能2300万吨(湛江投产后达3200万吨)。公司专业生产高技术含量、高附加值的钢铁产品，其中汽车板国内市场占有率超过50%，产品品质、吨钢经营指标均全球领先。碳中和背景下，钢铁行业因碳成本抬升，成本曲线有望上移，而公司凭借高附加值产品，仍将具备优异的吨钢利润，以此实现技术升级、并向电炉转型。√√华菱钢铁000932.SZ未覆盖 6.9 6.6国 内 优 质 板 材 龙 头 ， 其 经 营 管 理 不 断 优 化 推 动 盈 利 能 力 稳 步 上 行 ， 公 司 业 绩 或 持 续 增 长。 公司是湖南省龙头钢企，拥有2400万吨板材产能。近年来公司不断创新高的钢材产销量及持续优化的期间费用，体现出公司经营管理出现明显积极变化。方大炭素600516.SH未覆盖 47.7 45.5公 司 炭 素 产 品 种 类 齐 全 ， 产 能 亚 洲 第 一 、 世 界 第 二 。 公司业务核心为石墨电极类产品，是电炉炼钢工艺的必备材料。中长期来看，随着电弧炉在国内的稳步发展，石墨电极需求量将持续上行，公司作为电炉体系的材料供应商，有望充分受益于体系转变，成长性可期。同时，公司积极拓展石墨烯口罩业务，发展空间广阔。建材钢铁类 别公 司 名 称代 码评 级P/E多 维 度 标 的 机 会核 心 逻 辑2021E2022E短 期中 期长 期紫金矿业601899.SH跑赢行业29.720.4√√√赣锋锂业002460.SZ跑赢行业84.768.6√√√洛阳钼业603993.SH跑赢行业33.125.5√√五矿资源1208.HK跑赢行业18.117.8作为弹性较大的铜矿标的，我们认为公司有望在目前铜价持续上涨和市场积极预期明年海外经济复苏背景下享受估值重估。 公司拥有全球前十大铜矿LasBambas。LasBambas铜矿年产量平均在40万吨以上，位列全球前十名，2020年C1成本仅为1美元/磅，处于全球前20%分位，成本优势显著。根据测算，铜价上涨5%，公司的业绩上涨17.4%。√√华友钴业603799.SH未覆盖78.157.9我们认为，公司未来业绩逻辑主要看“铜+钴+镍+锂电材料” ：1）短期铜价在全球宏观主导定价有望维持强势，中长期有新能源需求拉动，价格或有支撑；2）钴在经历了2019-20年的底部周期后有望在新能源车“高镍化+磷酸铁锂”双轮驱动的逻辑下重启新一轮上升周期；3）印尼的镍钴项目或将是未来公司主要增长点，也是主要的看涨期权价值所在；4）布局前驱体和正极等锂电材料，进一步延伸扩展新能源车产业链，享有高景气度产...