传媒行业点评报告：美股Roku ATVI财报 看流媒体云游戏行业会员免费优质

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年 02 月 17 日行业研究评级:推荐（维持）研究所证券分析师：朱珠S0350519060001021-60338167zhuz@ghzq.com.cn美股 Roku ATVI 财报 看流媒体云游戏行业——传媒行业点评报告最近一年行业走势行业相对表现表现1M3M12M传媒-3.318.121.1沪深 300-3.92.919.4相关报告《传媒行业深度报告：从食玩到玩具开箱短视频看文化符合与媒介价值（上篇）》——2020-02-11《传媒行业周报：对内容的需求不变》——2020-02-08《传媒行业动态点评报告：Disney+订阅用户2650 万 视频赛道具备长期配置价值》——2020-02-05《传媒行业动态点评报告：负面情绪渐释放调整后可逐步关注细分行业优质龙头》——2020-02-03《传媒行业事件点评报告：疫情下对传媒板块影响》——2020-01-30投资要点：美 Roku 流媒体用户及用户观看时长进一步增加2019 年 Roku营收 11.29 亿美元，同比增加 52%（截止 2020 年 2 月 15 日 Roku的 153 亿美元市值对应的 PS 为 13.5 倍），2019 年公司净利润亏损0.6 亿美元（较 2018 年净利润亏损的 0.09 亿美元，2019 年亏损进一步扩大），2019 年 Roku 平台的订阅用户达到 3690 万（同比增加36%）。Roku 全年的活跃用户数量新增 980 万、流媒体时间增至 403亿小时，新增 163 亿小时。Roku 指出 2020-2030 年是“流媒体十年”，市场加大向流媒体过度。如我们在《Disney+订阅用户 2650万 视频赛道具备长期配置价值》中指出，视频赛道实现小屏与大屏的互动，实现用户从内容到衍生品的消费闭环。美游戏代表企业动视暴雪旗下游戏 暂退出英伟达云游戏平台GeForece Now，云游戏成为头部企业新催化2019 年动视暴雪营业总收入 64.89 亿美元（截止 2020 年 2 月 15 日动视暴雪的 488亿美元市值对应的PS 为7.5倍），2019年公司扣非归母净利润16.35亿美元（PE 为 29.8 倍）。2019 年 2 月 12 日英伟达在 GeForece Now官方论坛已经指出，动视将其《使命召唤：现代战争》、《守望先锋》、《暗黑破坏神 3》和其他动视与暴雪的游戏暂下架。英伟达 GeForce Now 云游戏平台 2 月初 Beta 测试，与谷歌的 Stadia 类似，通过流媒体技术玩家无需安装游戏，直接联网即可游玩多款游戏大作，月花费为 4.99 美元（限时优惠），低于 Stadia(9.99 美元）。云游戏在中国 5G 的应用下得到市场关注，从海外看，英伟达也借云游戏 GeForece Now 平台帮助动视暴雪扩充用户流量，但动视暴雪也会考虑该部分流量是否被英伟达“过滤”。中国云游戏市场规模预计在 2020 年达到 68 亿，同比增加 114.8%（2023 年达到 986.4 亿，同比增加 50.7%），云游戏也成为游戏行业的新催化剂，可关注世纪华通等头部游戏企业。行业评级及投资策略给予行业推荐评级。我们从美股的 ROKU流媒体、ATVI 动视暴雪代表公司看其流媒体与云游戏赛道发展趋势。Roku 也指出未来十年是流媒体的十年，在美国企业中，如 disney、apple、Amazon 均在加码流媒体，竞争加大下美企业的全球拓展也成为必选商业模式之一，相对而言，中国流媒体市场仍享有会员付费与广告市场，我们仍看好以芒果超媒为代表的融媒体以及大屏代-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%传媒沪深300

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2表新媒股份的后续发展；云游戏部分，美国头部企业动视暴雪游戏内容研发企业在在摸索云游戏，以谷歌 STADIA 为代表的的云游戏平台中，英伟达也进入，云游戏成为各企业新发展的催化，中国目前游戏企业也在发力，可关注腾讯、网易、世纪华通等企业。风险提示：企业盈利下滑的风险、推荐企业与美股 Disney+、Apple、ATVI、Roku 等公司业务不具有完全可比性、产业政策变化的风险、宏观经济波动风险容。 重点关注公司及盈利预测 重点公司股票2020-02-14EPSPE投资代码名称股价20182019E2020E20182019E2020E评级300413.SZ芒果超媒 49.350.870.640.8456.7277.1158.75买入 300770.SZ新媒股份 183.12.132.623.6185.9669.8950.72买入 ...