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请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业研究行业深度研究报告证券研究报告##汽车推荐( 维持 )重点公司重点公司评级拓普集团审慎增持福耀玻璃买入银轮股份审慎增持三花智控审慎增持来源:兴业证券经济与金融研究院##相关报告【兴证汽车】特斯拉 21Q3 交付点评:21Q3 产销规模再创新高,国产 Model 3/Y 贡献主要增量2021-10-09《【兴证汽车】黄金十年苹果链,赤金时代特斯拉——从苹果链机会演变看特斯拉链后续机会2020-08-20《【兴证汽车】国产特斯拉需求几何——中美比较视角的定量测算 2020-02-09分析师:董晓彬dongxiaobin@xyzq.com.cnS0190520080001戴畅daichang@xyzq.com.cnS0190517070005##研究助理:刘洁liujie20@xyzq.com.cn投资要点前言:特斯拉的产品创新以及前瞻布局孕育了产业链众多机会。本篇报告我们拟探讨特斯拉在产品拓展、工厂扩张、生产工艺、产业链、技术创新、商业模式/生态拓展六大方面下一步可能的布局并从中寻找机会产品拓展:先完善主流市场大单品布局,后续预计在主流市场推姊妹车型,最后布局其他细分市场。考虑全球车市各细分市场的空间以及特斯拉已有的产品布局,我们预计特斯拉新产品策略优先级由主到次为:完善主流细分市场的大单品布局(推出全新A/A0 级别轿车和 SUV 大单品),推出大单品姊妹车型,再到布局更加小众的市场客车等细分品类。工厂扩张:未来特斯拉海外或在印度/东南亚/拉美设立工厂,国内有望在汽车产业集聚地开设第二工厂。综合考虑全球车市分区域布局,汽车产业链区域布局,主流车厂产能布局,特斯拉为实现长远目标,预计特斯拉在中国或有第二工厂,汽车产业集聚地概率较大,在海外未来也有望再新建多座工厂,东南亚(泰国,越南),拉美(墨西哥,巴西),印度(或巴基斯坦)可能性较大。生产工艺:继续优化生产流程,电池底盘一体化,车身一体化铸造。特斯拉在创新产品的同时,也在优化汽车制造的流程。上海特斯拉工厂已经实现 MY 的后底板一体化,即将投产的欧洲工厂有望进一步实现 MY 的前后底板都一体化,我们预计将来特斯拉一体化铸造将更进一步或开始涉及车身部件。另外电池角度,特斯拉未来有望实现电池和底盘一体化的设计。产业链:三电、芯片等核心部件自控,传统成熟部件外包。特斯拉核心部件自主制造,包括三电(电池当前外采,未来会部分自产)、芯片、软件系统等,核心研发设计自控,生产环节可能自制或代工。对于诸如内外饰、底盘等已经很成熟的传统部件,预计特斯拉将来仍然以外购为主。因此进入特斯拉产业链的传统内外饰、底盘供应商将来有望成为特斯拉全球供应链,并有望基于先发和规模优势成为全球新能源供应链。技术升级:整车架构与智能驾驶持续迭代,局部领域技术产品创新。预计特斯拉将在整车架构与自动驾驶算法方面继续更新迭代,整车架构或将从当前域控制逐步向中央控制迭代,自动驾驶或将从当前视觉+雷达向纯视觉方向迭代。同时在部分局部创新领域仍将持续,引领行业变革继续前行。商业模式和生态扩展:商业模式从整车到整车+服务,生态从“车”到“车+超充网络+RoboTaxi”。长期来看特斯拉利润构成或将转变为整车销售(小)+出售积分(中)+软件/充电服务(大)+太阳能系统及储能;生态模式有望演变成为车+超充网络+RoboTaxi 三重生态相互叠加。看好特斯拉的全球放量周期以及其产品/技术/模式引领的新的产业潮流,产业链标的有望伴持续成长受益。我们判断未来 3-5 年特斯拉仍将快速放量并深刻影响汽车产业:1)特斯拉新的产品、产能扩张有望使产销超预期,供应链公司受益的持续性和弹性有望超预期;2)特斯拉新的产品设计,生产工艺、智能驾驶技术的突破或引领全球电动车发展的趋势,特斯拉供应链在先发优势和规模优势下或成为全球电动车供应链;3)特斯拉商业模式的拓展以及车生态的扩容将重塑电动智能主机厂的盈利与估值,后进的新时代电动智能车企有望获得重估。基于以上判断,我们持续看好特斯拉产业链:1)从特斯拉新工艺角度看,重点关注底盘一体化与车身一体化铸造趋势,推荐拓普集团、宁德时代(电池底盘一体,电新组覆盖)、建议关注文灿股份...

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