国际物流巨头启示录之FedEx：颠覆者 — 划时代的空运物流巨头证券研究报告2019年7月4日行业深度报告综合物流首席分析师：许可执业证书编号：S1220518090001 联系方式：138-2329-8608联系人：李跃森联系方式：185-0309-368321418837/36139/20190704 16:37
对比空运日均发货量、时效件毛利率、网络结构等因素，国内空运快递领头羊——顺丰控股，约处于联邦快递上世纪80年代初的发展阶段。这一阶段处于空运快递市场由成长往成熟过渡的关键时期，公司大概率会面临诸多选择与挑战。展望未来，新设枢纽能给公司带来多少提升？如何衡量竞争激烈程度？如何应对新进入者的挑战？物流行业的护城河究竟是什么？电商自建物流能否越过传统快递公司的护城河？美国空运快递行业兴衰的40年就是联邦快递发展的40年。从提供“隔夜送达”快递服务开创空运快递时代；至带领潮流，引众多玩家争相模仿；最终脱颖而出，寡头垄断快递市场，联邦快递完整经历了空运快递市场成长、成熟、衰落的一个轮回。方正交运“国际物流巨头启示录”系列报告给你答案！感谢邮政科学研究规划院对本系列报告提供的研究支持21418837/36139/20190704 16:37
资料来源：Bloomberg，方正证券研究所3单位：人民币，亿元FedExUPSDHLYAMATO201620172018201620172018201620172018201620172018市值2,920.75 3,496.41 4,385.07 6,607.30 6,910.46 5,537.50 2,649.72 3,949.88 2,233.93 505.40 552.63 610.04 企业价值3,599.89 4,236.55 5,266.51 7,373.02 8,277.70 6,709.90 2,842.87 4,157.75 3,263.81 466.34 525.24 584.47 固定资产1,612.46 1,754.19 1,863.07 1,248.32 1,493.36 1,758.64 587.50 712.84 1,455.18 287.10 315.31 328.77 营收3,344.24 4,072.62 4,331.09 4,044.16 4,495.69 4,755.34 4,213.67 4,610.46 4,810.74 799.42 881.45 892.23 增长同比6.14%19.76%8.51%4.36%9.32%7.92%-3.20%5.42%1.83%1.41%3.56%4.91%毛利润204.31 340.09 322.27 363.01 508.34 464.81 256.27 285.73 246.83 38.68 20.96 20.69 毛利率6.11%8.35%7.44%8.98%11.31%9.77%6.08%6.20%5.13%4.84%2.38%2.32%净利润200.26 219.45 275.95 327.62 351.81 347.68 190.59 198.21 160.65 22.48 11.51 11.56 利润率5.99%5.39%6.37%8.5%8.6%7.9%4.5%4.3%3.3%2.8%1.3%1.3%包裹数（亿件）29.8435.1836.4448.6851.0852.7331.6734.4336.9018.0418.3718.6821418837/36139/20190704 16:37
目录4一、崛起（1971-1983）：网络与枢纽的意义......................................................................7快递量和覆盖面是影响网络选择的决定性因素.......................................................................8 核心枢纽处理能力决定轴辐式网络运行效率.........................................................................10经营财务特征：高盈利、高增速................................................................................................14二、扩张（1983-1998）： 何以保持足够竞争力...............................................................16围绕主流市场需求打造护城河是成功秘诀..............................................................................17激烈竞争时期难以产生超额收益.................................................................................................20经营财务特征：单票收入下滑，盈利不确定性增大............................................................21三、垄断（1998-至今）：另类综合物流巨头.......................................................................30另类一：全球化导向的综合物流.................................................................................................31 另类二：兼容加盟、直营两种模式.........................................................................................,...3...
