2022年化妆品行业策略报告：产品为王，机制领先-国泰君安-50页会员免费优质

产品为王，机制领先——2022年化妆品行业策略报告姓名：訾猛（分析师）邮箱：zimeng@gtjas.com电话：021-38676442证书编号： S0880513120002姓名：杨柳（研究助理）邮箱：yangliu@gtjas.com电话：021-38038323证书编号： S0880121050043证券研究报告2021年11月21日行业评级：增持姓名：闫清徽(研究助理)邮箱：yanqinghui@gtjas.com电话：021-38031651证书编号： S0880121080137

请参阅附注免责声明投资要点（行业评级：增持）01美妆行业：增长稳健，流量分散中国美妆个护市场规模2020年突破5199亿，同比+7.2%，2019年行业增速高达14.7%；2021年1-10月化妆品零售额增速16.7%，2年CAGR11.2%，需求增长稳健。渠道方面，线上流量显著分散化，新兴电商平台崛起。从竞争格局看，高端市场仍由外资主导，但头部国货机制领先，通过产品创新、渠道差异化，近几年崛起趋势明显。从产业链角度看，品牌端加价倍率高、盈利能力最优，仍为产业链的核心，生产端龙头企业经历原材料涨价、化妆品新规阵痛后有望迎来弹性；营销端龙头公司通过多渠道、多品牌拓展有望持续提升市场份额。0203行业趋势：产品为王，机制领先化妆品行业呈现四大变化趋势：1）功效护肤、术后修复为红利赛道，顺应消费趋势有望维持快速增长，看好优质国货凭借不断提升的产品力突围。2）线上红利触顶、平台演进加速，行业从流量驱动走向产品驱动，研发、管理能力重要性凸显，头部国货机制领先，转型研发投入与产品创新，大单品打造成效显著。3）彩妆高端化趋势明显，看好类护肤的底妆品类以及专业彩妆师品牌。4）赛道降温、监管趋严下供给侧有望边际改善，头部品牌商研发、资金实力更强，行业马太效应有望显现。重点公司：龙头领军，各有所长细分赛道建议关注高成长的功能护肤以及属性较优的面部彩妆，公司方面重点看好由渠道、营销驱动逐渐转为产品驱动同时机制领先的头部国货品牌，建议增持：贝泰妮、珀莱雅、上海家化、青松股份、水羊股份、丸美股份、拉芳家化、若羽臣；受益标的：鲁商发展、嘉亨家化、丽人丽妆等。

目录美妆行业：增长稳健，流量分散01行业趋势：产品为王，机制领先02重点公司：龙头领军，各有所长03盈利预测与投资建议04风险提示05

请参阅附注免责声明01 美妆行业：增长稳健，流量分散

请参阅附注免责声明01长期：国内化妆品市场超5199亿，人均消费额较低空间广阔• 国内化妆品行业蓬勃发展，市场规模突破5199亿为世界第二，人均化妆品消费额仍偏低。2010-2020年我国化妆品行业复合增速达9.7%，2020年市场规模突破5199亿元，受疫情影响增速下降至7.2%（2019年增速14.7%）。根据欧睿咨询预测，2021-2025年间我国化妆品行业仍将维持10%以上的复合增长。此外，由于欧睿口径未包含微商、免税等渠道，预计国内实际化妆品消费规模约达7000亿元。2020年美国、中国、日本、韩国化妆品行业市场规模分别为909、754、351、126亿美元。截至2020年中国人均化妆品消费额仅为54美元，美国、日本和韩国的人均化妆品消费额分别是中国的5.1x、5.2x和4.5x，我国化妆品行业发展空间巨大。12.6%9.8%9.2%7.7%6.9%6.4%10.3%13.0%14.7%7.2%13.3%12.3%11.8%11.2%10.5%0%2%4%6%8%10%12%14%16%010002000300040005000600070008000900010000中国美妆个护行业规模（亿元）YOY图：2020年我国化妆品行业规模增长至5199亿元数据来源：欧睿咨询，国泰君安证券研究图：2020年各国人均化妆品消费额对比（美元）图：2020年各国化妆品市场规模（亿美元）5.1x4.5x5.2x

请参阅附注免责声明01短期：Q3淡季化妆品社零平稳增长，10月增速显著回升• 化妆品社零稳健增长，年底大促有望拉动增速回暖。2021年1-10月化妆品零售额增速16.7%，跑赢社零1.8pct，2年CAGR11.2%。Q3为化妆品消费淡季，叠加线下疫情反复、行业新规等阶段性因素冲击导致行业整体增速承压，但10月化妆品品类增速达7.2%，显著回升；根据头部品牌双十一表现，我们预计年底在大促拉动下行业整体仍有较好表现。受高基数、客群非线性渗透、大促以及疫情、监管等客观因素扰动，化妆品行业增速短期有所波动；但从人均消费来看，行业空间充足，长期看仍能支持行业较快增长。数据...