家电行业周报，2020年第6期：再融资新规下的家电行业会员免费

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 再融资新规下的家电行业 家电行业周报，2020 年第 6 期 行情回顾 本周家电行业指数上涨 2.0%，在 28 个申万一级行业中排名第13。涨幅靠前的一级行业分别是有色金属（+10.46%）、建筑材料（+8.63%）、农林牧渔（+7.82%）、房地产（+7.51%）和电子（+4.52%）。家电行业子板块涨幅居前 3 的子板块分别为家电零部件（+6.81%）、彩电（+6.34%）和小家电（+3.25%）。家电个股表现层面，涨幅居前五的个股为天银机电（+31.16%）、深康佳 A（+22.82%）、朗迪集团（+19.48%）、老板电器（+11.54%）和珈伟新能（+9.19%）。跌幅居前五的个股为和晶科技（-15.89%）、奥佳华（-12.97%）、金海环境（-11.66%）、雪莱特（-11.07%）和九阳股份（-3.83%）。 本周北向资金合计净流入 43.70 亿元，其中沪股通流入 49.19 亿元，深股通流出 5.49 亿元。从陆股通持股占比变化来看，老板电器、九阳股份、荣泰健康获得增持幅度大，陆股通持股占比分别提升 0.96%/0.28%/0.26%；深康佳 A、兆驰股份、创维数字获得 减 持 幅 度 较 大 ， 陆 股 通 持 股 占 比 分 别 减 少1.30%/0.73%/0.30%。陆股通持股公司中，本周资金净入前五为格力电器、老板电器、九阳股份、苏泊尔和海尔智家，资金流出前五公司为美的集团、深康佳 A、兆驰股份、创维数字和三花智控。 本周观点 再融资政策从 2017 年的收紧转向放松，此次政策新规精简发行条件，降低融资门槛，新规取消对创业板上市公司的盈利和资产负债率要求后，符合条件的创业板上市公司进一步增加，同时锁定期的下调对上市公司并购重组具有激励，利好公司引入战略投资者。 从新规对家电行业的影响来看，家电行业格局稳固护城河壁垒深厚，传统业务虽增速不如科技等成长行业，但具有业绩稳健的优势，同时在现有业务基础上积极拓展第二赛道或智能家居科技转型，可利用传统业务优秀的现金流外延并购核心资产。家电企业的业绩新增长点包括借助平台和渠道优势进行品类的扩张、内在变革效率的提升、科技赛道的开拓，其中产品的储备较多依靠自身研发设计，因此储备时间或久，再融资新规下有助于加快行业整合速度和智能家居场景应用的落地速度。此外，A 股估值体系将持续与国际接轨，高 ROE 企业理应享受更高的估值溢价。 从具体标的来看，虽然新规放低了创业板企业的盈利及负债率要求，但对并购企业来说，充足的自由现金流具有较强的并购能力。虽然 2014-2015 年政策宽松带来的并购潮给上市公司当年的业绩增厚显著，但是外延并购后期的边际贡献较弱，低质评级及分析师信息 行业评级： 推荐 行业走势图 分析师：汪玲 邮箱：wangling1@hx168.com.cn SAC NO：S1120519100002 联系电话： 联系人：王映雪 邮箱：wangyx3@hx168.com.cn 联系人：段家琪 邮箱：duanjq@hx168.com.cn -3%4%12%20%27%35%2019/022019/052019/082019/112020/02家用电器沪深300证券研究报告|行业研究周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2020 年 02 月 16 日 20449

证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 量的并购具有负面效应。此轮政策放松下更应注重并购质量，行业集中度或以另一种方式得以提升，对企业并购的运营整合效率具有考验。 投资建议 再融资新规下利于行业整合，对企业外延并购的运营整合效率考验加深，美的集团的发展史较大程度贯穿其并购史，通过并购美的实现了多品类多品牌矩阵，同时向智慧家居+智能制造方向发展，传统业务具有现金流优势，业绩新增长点更具成长性。从空调行业 2020 年竞争策略来看，龙头希望以价格策略收拢市场份额获得收入增量，再融资新规虽给予企业整合市场多种选择性和经营现金流支持，但奥克斯已初步整合中小厂商份额，价格战进行到第三阶段，龙头整合市场的成功确定性较高。 推荐混改落地引入战略投资者后有望迎来治理变革下长效机制的改善，外资持股具有进一步提升空间的格力电器；多品类均衡发展、效率驱动下盈利能力持续改善的美的集团；海外市场布局完善和卡萨帝高端产品上量的海尔智家；工程渠道受益显...