国泰君安证券行业专题2022年10月3日定位分层，供应链为王国内现制茶饮咖啡行业公司比较报告姓名:刘越男(分析师）姓名:宋小寒(研究助理）邮箱:uyuenan@gtas.com邮箱:songxlachanQ26736@gjas.com电话:021-38677706电话:010-83939087证书编号:S0880516030003证书编号:S0880122070054
仅供内部参考,请勿外传茶饮咖啡行业公司比较报告摘要蜜雪低线下沉,奈雪主攻高线,瑞幸聚佳高性价比01蜜雪冰城主力产品定价6-8元，以果茶·奶茶+冰激为主；奈雪的茶茶饮的平均标价27元,台盖产品16元,以果茶奶茶+咖啡+烘焙为主,满足一线城市休闲社交需求;瑞幸咖啡产品均价19元，主打高性价比(星巴克30元+),以咖啡+果茶+烘焙为主。蜜雪冰城供应链能力最强02蜜雪冰城自产核心食材,原材料直采,自建仓储基地,物流通过合作方;奈雪的茶通过供应商采购原料,自建部分茶园、果园、花园，物流通过合作方;瑞幸咖啡进口咖啡豆,自建烘焙基地。密雪加盟为主,奈雪纯直营,瑞幸直营为主蜜雪冰城TB加盟模式(加盟门槛最低）,截至2022年9月门店总数22503家,三四线及以下城市门店数量占比58%，覆盖31个省份36203个城市;奈雪的茶直营模式,门店数量958家,一线城市占比最高,达到34%,覆盖30个省份88个城市;瑞幸咖啡直营为主,门店总数7480家,覆盖29个省份237个城市。蜜雪冰城轻资产模式表现出色,瑞幸咖啡底部反转确立密雷冰城2021年营收局增121%:瑞幸2021年重户加盟店,持续椎出爆款产品,营收同增97%:奈雪2021年同比增长41%04虽然2021年蜜雪冰城毛利率32%,低于奈雪的67%和瑞幸的60%,但净利率达到18%,瑞幸于2021年招亏为盈,净利率9%,雪仍亏损。主要是因为直营模式扩张需要承担较高的销售和管理费用。蜜雪冰城2021年总资产周转率1.87,高于奈雪(0.81)和瑞幸(0.74):蜜雪冰城资产负债率较低(24%),奈雪(35%),瑞幸国泰君安证券请参阅附注免责声明J0
仅供内部参考,请勿外传01主营构成:蜜雪冰城ToB,奈雪瑞幸ToO茶饮咖啡行业公司比较报告蜜雪冰城:向加盟商销售制作各类现制饮品和现制冰淇淋所需食材、包装材料、设备设施营运物资等产品并提供加盟管理服务,周时遇过直营门店向消费者直接销售现制饮品与现制冰淇淋。其中以向加盟商销售食材为主要收入来源,22Q1占比72%。奈雪的茶:直营现制茶饮及手工烘培产品，此外还提供多种其他产品(茶补盒零俞和即饮茶饮料等)22H1现制茶饮收入占比72%,烘培产品及其他产品占比28%。瑞幸咖啡:以直接售卖包括现制咖啡与非咖啡饮料在内的现制饮品为主,同时向加盟商销售材料和设备等并分享加盟店利润。2021年现制饮品占总营收的比例为74%,加盟收入占比16%图:蜜雪冰城以向加盟商销售食材为主要收入图:奈雪以销售现制茶饮为主要收入图:珠章以销售现制饮品为主要收入100%m100%.90924%13.5%16.4%27%27%26%28%80%1668%17.19%15.55%80%77%15.80%80%60%60%60%10%2.16%40%3940%0.2%79.8%742%499.7699.8993%20%20%0%10%2019202020212022Q1201820212021201920202022H120192020食材包装材料设备设施营运物资及其他加盟商管理直营门店产品#现制茶饮烘培产品及其他产品直营-现制饮品直营-其他加盟收入黑泰君安证券5诚信·责任.亲和·专业·创新数据来源:公司公告、国泰君安证券研究请参阅附注免责声明
仅供内部参考,请勿外传01产品体系：茶饮、咖啡、烘焙，拓展产品矩阵茶饮咖啡行业公司比较报告蜜雪冰城:"蜜雪冰城"门店产品主要包括果茶、奶茶、现制冰淇淋等系列,"幸运咖"品牌主要以现磨咖啡系列产品为主，"极拉图"品牌主要以现制冰淇淋系列产品为主。此外还销售雪王周边产品。奈雪的茶："茶饮+软欧包”，其中茶饮包括果茶、奶茶、纯茶,外加茶礼盒等衍生产品,现推出部分精品咖啡产品。瑞幸咖啡:现磨咖啡为主,少量非咖啡饮品如果茶、奶茶、瑞纳冰,以及甜品和烘焙轻食男:蜜雪冰城小程序菜单里:奈雪的茶小程序菜单图:瑞幸咖啡小程序菜单人气Top大王奇异果（升级版）柳云拿铁￥21.80￥1942丝城拿铁￥10起￥21.80￥18a雪梨敬驾椰模(升级版）美好赴值双人员经典丰扶￥9起￥38.801190雪梨被具标棒（新)热芋泥鲜奶茶219￥19.00雪梨敬耳热霸气风梨百香果务家业整小诚信·责任·亲机·专业·创新请参阅附注免责声明数据来源:
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