行业专题2022年10月3日定位分层，供应链为王国内现制茶饮咖啡行业公司比较报告姓名：刘越男（分析师）姓名：宋小寒（研究助理）邮箱：liuyuenan(@gjas.com邮箱：s0 ngxiaohan026736@gjas.com电话：021-38677706电话：010-83939087证书编号：S0880516030003证书编号：S0880122070054茶饮咖啡行业公司比较报浩摘要蜜雪低线下沉，奈雪主攻高线，瑞幸聚焦高性价比01蜜雪冰城注力产品定价6-8元，以果茶+奶茶+冰激凌为主；奈雪的茶茶饮的平均标价27元，台盖产品16元，以果茶+奶茶+咖啡+烘焙为主，满足一线城市休闲杜交需求；瑞幸咖啡产品均价19元，主打高性价比（星巴克30元+），以咖啡+果茶+烘培为主，蜜雪冰城供应链能力最强02蜜雪冰城自产核心食材，原材料直采，自建仓储基地，物流通过合作方；奈雪的茶通过供应商采购原料，自建部分茶园、果园、花园，物流通过合作方；瑞幸咖啡进口咖啡豆，自建烘焙基地蜜雪加盟为主，奈雪纯直营，瑞幸直营为主蜜雪冰城ToB加盟模式（加盟门槛最低），截至2022年9月门店总数22503家，三四线级以下城市门店数量占比58%，覆盖31个省份36203个城市；奈雪的茶直营模式，门店数量958家，一线城市占比最高，达到34%，覆盖30个省份88个城市；瑞幸咖植营为主，门店总数7480家，覆盖29个省份237个城市。蜜雪冰城轻资产模式表现出色，瑞幸咖啡底部反转确立04蜜雪冰城2021年营收同增121%；瑞幸2021年重启加盟拓店，持续推出爆款产品，营收同增97%；奈雪2021年同比增长41%。虽然2021年蜜雪冰城毛利率32%，低于奈雪的67%和瑞幸的60%，但净利率达到18%，瑞幸于2021年扭亏为盈，净利率9%，奈雪仍亏损。主要是因为直营模式扩张需要承担较高的销售和管理费用。蜜雪冰城2021年总资产周转率1.87，高于奈雪(0.81)瑞幸（0.74)；蜜雪冰城资产负债率较低(24%)，奈雪(35%)，瑞幸影诚信责任·亲和专业·创新请参阅附注免责声明201主营构成：蜜雪冰城ToB,奈雪瑞幸ToC茶饮咖啡行业公司比较报浩蜜雪冰城：向加盟商销售制作各类现制饮品和现制冰淇淋所需食材、包装材料、设备设施、营运物资等产品并提供加盟管理服务，同时通过直首门店向消费者直接销售现制饮品与现制冰淇淋。其中以向加盟商销售食材为主要收入来源，22Q1占比72%。奈雪的茶：直营现制茶饮及手工烘赔产品，此外还提供多种其他产品（茶礼盒、零食和即饮茶饮料等），22州1现制茶饮收入占比72%，烘焙产品及其他产品占比28%。·瑞幸咖啡：以直接售卖包括现制咖啡与非咖啡饮料在内的现制饮品为主，同时向加盟商销售材料和设备等并分享加盟店利润。2021年现制饮品占总营收的比例为74%，加盟收入占比16%。图：蜜雪冰城以向加盟商销售食材为主要收入图：奈雪以销售规制茶饮为主要收入图：瑞幸以销售现制饮品为主要收入100%100%100%862%27%2%24%26%28%164%13.5%1668%1580%17.1%15.55%80%80%60%60%60%40%698997216940%40%02%798%742%20%20%20%0%0%0%2019202020212022Q120182019202020212022H1201920202021■食材■包装材料■设备设地■营运物资及其他直营门店产品■现制茶饮■烘培产品及其他产品■直营-现制饮品■直营-其他产品■直营其他■加盟收入诚信·责任·亲和·专业·创新请参阅附注免责声明301产品体系：茶饮、咖啡、烘焙，拓展产品矩阵茶饮咖啡行业公司比较报浩蜜雪冰城：“蜜雪冰城”门店产品主要包括果茶、奶茶、现制冰淇淋等系列，“运咖”品牌主要以现磨咖啡系列产品为主，图”品牌主要以现制冰淇淋系列产品为主。此外还销售雪王周边产品奈雪的茶：“茶饮+软欧包”，其中茶饮包括果茶、奶茶、纯茶，外加茶礼盒等行生产品，现唯出部盼精品咖啡产品。瑞幸咖啡：现磨咖啡为主，少量非咖啡饮品如果茶、奶茶、瑞纳冰，以甜品和烘焙轻食。凰：奈雪的茶小程序菜单图：瑞幸加啡小程序菜单￥21.80生家10￥2180水草9￥38.80新不9￥19.001诚信·贡任·亲和专业·创新请参阅附注免贡声明01市场定位：蜜雪卡位低价，奈雪主攻高端茶饮咖啡行业公司比较报浩·蜜雪冰城：定位“高质平价，产品价格主要集中在6至8元区间内，远低于市场主要竞争对手，奈雪的茶：定位高端现制茶饮，奈雪的茶现制茶饮的平均标价为人民币27元，台盖产品的平均标价为约人民币16元.瑞幸啡：定位高性价比的大众咖啡，产品均价19元.相对于星巴克30元以上的平均客单价，瑞幸走出了一条差异化路线。图：蜜雪冰定位低价，瑞幸定位平价，奈雪定位高端3的25171915151310105.Coco现制茶饮现磨咖啡6诚信·责任·亲和·专业创新请参阅附注免责声明501用户画像：年轻群体是主力，收入阶层有分化茶饮咖啡行业公司比较报浩4583%4528%蜜雪冰城：小镇青年，年龄大多在16一25岁之间，女性多过于男性；关45%40%3731%注点包括学习、考试、交友、娱乐、上大学；上网习惯以手机流量为33.93%主，大多使用QQ;主要分布在河南、山东、四川等地，以三四线城市30%27.74%2528%2557%2669%25%20%奈雪的茶：主要吸引年龄段跨度大且日益增多的富裕城市人群，以2011475%35岁年轻女性为主要客群，10%40%瑞幸咖啡：持续拓展年轻消费群体，25-34岁用户占比最高，关注白领0.71%1.00%105%0.97%0%和学生群体对咖啡“即拿即走”的需求。■2534岁■3544岁■45岁5以上■1520岁0-15岁■1625岁■20-25岁42.550212635岁532■25-30岁40.53%36-45岁30岁以上46岁以上请参阅附注免责声明602产品数量：高SKU、持续推新茶饮咖啡行业公司比较报浩瑞幸咖啡SKU数量最多：√蜜雪冰城：茶饮SKU共33（果茶17+奶茶13+纯茶）；冰淇淋SKU为10；咖啡SKU为2√奈雪的茶：茶饮SKU共27（果茶11+奶茶12+纯茶4）；咖啡SKU为9；烘焙SKU为27√瑞幸咖啡：咖SKU共52（包括章铁、美式、瑞纳冰水果冰萃等）；咖啡饮品SKU共16（果茶13+乳茶3）；烘焙SKU为27.181730276052500102030278610201642果茶奶茶纯茶诚信·责任·亲和·专业·创新请参阅附注免责声明02产品数量：高SKU、持续推新茶饮咖啡行业公司比较报浩瑞幸推新能力强：√蜜雪冰城：储备超过200个门店产品应用方案，能实现对全国各地域及全年各时节的产品覆盖。爆款柠檬水，一年卖出2亿杯，奈雪的茶：2020年3月至2021年6月，奈雪推出超过140款新产品；2021年度，奈雪共推出105款新品，包括42款饮品、37款烘焙产品和26款零售产品，平均3.5天推新一次。其中，霸气玉油柑、鸭屎香宝藏茶、芋泥芝士麻薯包等成为最受消费者喜爱的“新品王”·√瑞幸加啡：2020年全年瑞幸共推出77款全新现制饮品，2021年全年共推出113款新品，2022年上半年共推出68款新品.爆款产品包括生椰拿铁、丝绒拿铁、椰云拿铁等，团：三家爆款产品火爆SOE耶加913-9.21生椰拿铁丝城章铁系列销量YIRGACHEFFE SPECIALTY冰鲜柠檬水COCONUT LATTE请参阅附注免责声明802产品数量：高SKU、持续推新茶饮咖啡行业公司比较报浩研发流程：图：瑞幸研发费用占比高√蜜雪冰城：(1)门店产品开发流程：产品立项；新产品研制；产品品鉴；上新准备及销售阶段。(2)食材开发流程：食材立项；食材研发；食材试产；正8%式生产及上市跟踪，6%√奈雪的茶：确定市场趋势；产品规划；确定及采购优质食材；搭测试；推出4%√瑞幸加啡：数字化和系统化研发流程是产品开发成功的关健。公司将所有原材2%料和口味数字化，跟踪饮品趋势，构建基本菜单，并衍生出众多产品组合。通过菜单管理、研泼、测试和优化的一体化流程，不新创新满足客户不新变化0%201920202021的喜好·研发团队：√蜜雪冰城：门店产品研发团队主要从事产品应用研究，共有8个研究小组份别从消费者感官、食品安全风险、茶叶基础级应用、咖基础及应用、水果基础及应用、乳品基础及应用、茶饮趋势、器具设备进行研究。截至2022年3月末，公司两大研发团队共有专业研发人员68人，其中硕士及以上学历占比超过20%，专业背景覆盖食品科学、植物学、茶学、生物学、化学、统计学等.√奈雪的茶：产品研发团队由联合创始人兼总经理彭心女士领导，截至2020年底共由在餐饮行业具有相关工作经验的24名员工组成。√瑞幸咖啡：截至2021年底，公司共有436名技术开发员工，占全职员工数量的4.13%。请参阅附注免责声明903供应链能力：蜜雪深度把控供应链茶饮咖啡行业公司比较报浩蜜雪冰城：1)生产：自建食材生产基地，自产核心食材；原材料直采。2)仓储物流：截至2022年3月末，在22个省份设立仓储物流基地，并通过公司的物流合作方，建立了基本覆盖全国的物流运输网络。·奈雪的茶：甄选主要原材供应商优化原料采购流程；聘用当地物流合作方为公司运输原材料和产品。自建供应链包括茶园、果园、花园；自研供应链系统，通过智能商品中心为门店自动匹配最佳用料，实现门店、仓库库存管理一体化，全环节数字化·瑞幸咖啡：在上游，与全世界的咖啡豆贸易商合作，是中国最大的生豆进口商之一；在中游，推动品牌自身原料工厂与基地的建设，拥有国内领先的全产线自动化智慧型共焙基地图：蜜雪冰城位于河南的生产基地和仓储基地请参阅附注免责声明1003供应链能力：蜜雪深度把控供应链茶饮咖啡行业公司比较报浩蜜雪冰城“赚供应链的钱”：蜜雪冰城注要产品中的固体饮料、风味饮料浓浆等核心食材主要为公司自主生产，实现对供应链的把控。蜜雪冰城通过生产性采购上游的乳制品、糖、植脂末等初级原材料，进行杀菌、调配、包装等制成标准化的固体饮料和风味饮料浓浆等后，销售至终端门店。标准化程度高，且物流成本低强大的供应链整合能力形械规模优势和价格把控能力。蜜雪冰城总部利用规模优势做大利润后，会把超出的利润以原材料降价的方式给到加盟商，相应在终端下调产品价格，让利消费者，形成商业模式上的正反馈。图：现制饮品及现制冰其淋产业链图：蜜雪冰城把控供应链上游：前端原材料下游：制作、包装供应产水果固体饮料乳制品风味饮料浓浆现制饮品及现包装及流通罐头包装材料请参阅附注免责声明1103供应链能力：全链路数字化管理茶饮咖啡行业公司比较报浩蜜雪冰城：建立ERP企业资原计划系统、SCM供应链管理系统、MES制造协同系统、CMS加盟管理系统、B!数据分析管理系统、OA办公协同系统、POS门店收银系统小程序点餐系统蜜雪冰城APP等较为完善的信息化管理体系，高效支持供应商管理、生产及库存管理、配送过程管理、门店营运管理消费者服务等生产经营活动，提升了业务运行效率、门店运营效率及消费者体验。·奈雪的茶：部署全面的技术基础架构及高级数据分析，能够为产品创新提供信息、支持快速的门店扩张、自动化店内运营、增强质量控制、根据客户画像自动化生成响应的品牌雅广及营销工作来提高客户购买率；使用自研集成信息平台、大数据分析、库存管理系统来辅助经营：在每间门店中均部曙了自研的集成信息平台T阳c0阳，可整合及处理在运营中各个系统中积累的大量运营数据，提供更好的业务决策、简化业务运营并改善运营效率·瑞幸加啡：在产品研发方面，瑞幸打造了数字化研发体系，将各种原料和口味数字化，量化追踪饮品的流行趋势，构建基本菜单，并衍生出众多产品组合。通过菜弹管理、研发、测试和优化的一体化流程，不断创新以满足客户不析变化的喜好，在供应链上游，建设全产线自动化智慧型烘焙基地，保障原材料的高品质和长期稳定供应，全面推动降本增效。在运营方面，打造精准高效的智能化选址体系、门店自动化智能管理体系，以及智能化食品安全管控体系等。图：现制饮品以数字化管理为核心，进行链路数字化搭建数字化供应链产品数字化驱动数字化运营数字化渠道数字化营销请参阅附注免责声明1204门店数量：蜜雪数量最多，覆盖面最广茶饮咖啡行业公司比较报浩蜜雪冰城门店数量最多，覆盖城市最广：根据窄门餐眼数据，截至2022年9月，蜜雪冰城门店总数22503家，覆盖31个省份362个城市；奈雪的茶门店数量958家，覆盖30个省份88个城市；瑞幸咖啡门店总数7480家，覆盖29个省份237个城市.蜜雪冰城以三四线城市为主，奈雪一线城市占比最高：蜜雪冰城三四线及以下城市门店数量占比58%，奈雪的茶和瑞幸咖则以一二线城市为主，奈雪一线城市占比最高，达到34%。图：22Q1蜜雪冰城门店数量超过22000家图：22H1奈雪的茶门店数量为904家图：22H1瑞幸加门店数量为7195家25,00090%1.00090480%719510%22276、82%2051180%90081775%90%20.,000602480070%6.00080%66%5091525970065%4803%15,00056%60057860%5.0001312650%49150055%4,00050%410,00072254002650%3.0003730045%93602,00030%5.0002002522120%10%10035%16810%030%02019202020212022012020202122H202H120202021H12021过去一年净开店数■过去一年净开店数请参阅附注免责声明13仅供内部参，请勿外传04门店分布：蜜雪低线密集，奈雪主攻高线茶饮咖啡行业公司比较报浩泰雪的茶门店分布■一线9.63%■新一线8.77%34.57%20.42%34241338%■二线20.67%■二线二线1746%三线三线21.79%三线32.37%23.14%四线及以下34.76%四线及以下四线及以下请参阅附注免责声明1404门店结构：蜜雪加盟，奈雪直营茶饮咖啡行业公司比较报浩蜜雪冰城：“直营连锁为导，加盟连锁为主体”，加盟销售是公司营销体系的核心，占比99.8%，同时过设立直营门店，积累门店运营管理经验、提升自身品牌形象、掌握市场需求最新变化，并对区域内的市场起到样板、示范和加盟招商的作用。奈雪的茶：奈雪的茶所有门店均为直营，不接受加盟。瑞幸咖啡：从快速直营扩张转为加盟开店稳步扩张。2021年1月，瑞幸推出了新零售合作伙伴招募计划，此次开放22个省的加盟，主要在三四线城市进行加盟商招募。截至2022Q2,瑞幸加盟店数量达到2227家，数量占比31%，加盟收入占比23.6%。图：蜜雪冰城以加盟连锁为主体图：瑞幸啡加盟店占比提升100.0%100%16%18%18%20%24%,26%27%29%31%80.0%80%60.0%60%95%98940.0%40%2920.0%20%0.0%0%2019202020212022Q12020Q12020Q22020Q32020042021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2■直营■加盟诚信·责任·亲和专业·创新请参阅附注免责声明15