请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：买入(维持)市场价格：32.10分析师：闻学臣执业证书编号：S0740519090007Email：wenxc@r.qlzq.com.cn分析师：何柄谕执业证书编号：S0740519090003Email：heby@r.qlzq.com.cn研究助理：杨亚宇Email：yangyy@r.qlzq.com.cn基本状况 总股本(百万股)1289流通股本(百万股)1289市价(元)32.10市值(亿元)414流通市值(亿元)414股价与行业-市场走势对比 相关报告 公司盈利预测及估值 指标2017A2018A2019E2020E2021E营业收入（百万元）25,488.2 46,940.8 54,427.9 69,246.6 87,510.4 增长率 yoy%101.2%84.2%16.0%27.2%26.4%净利润（百万元）427.5 658.6 927.4 1,240.1 1,728.7 增长率 yoy%49.0%54.0%40.8%33.7%39.4%每股收益（元）0.33 0.51 0.72 0.96 1.34 每股现金流量0.832.14-0.900.941.17净资产收益率5.9%7.3%10.6%12.6%15.2%P/E96.8 62.8 44.6 33.4 23.9 PEG2.3 1.7 0.9 0.8 0.6 P/B5.7 4.6 4.7 4.2 3.6 备注：股价取自 2020 年 02 月 03 日投资要点 国产服务器龙头，业绩稳步增长。浪潮信息主要产品为服务器，2018 年，公司 x86 服务器出货量、销售额均居全球前三、中国第一，增速全球第一。2010-2018 年，公司营业收入年复合增长率达 60%，归母净利润年复合增长率达 45%，扣非归母净利润年复合增长率达 51%，公司业绩增长迅速。上市至今，公司有 2 个高速发展阶段，分别是 2012-2014 年（每年收入增速 80%左右），2017-2018 年（每年收入增速 90%左右）。短期看点：服务器行业或将迎来拐点，公司受益。下游：19Q3 下游客户资本开支回暖，出现拐点。海外谷歌、亚马逊、IBM 三家公司 19Q3 资本开支约 108 亿美元，同比增长 23%（19Q1、19Q2，同比减少 26.9%、2.4%）。国内腾讯 19Q3 资本开支约 9.5 亿美元，同比增长 11%（19Q1、19Q2，同比减少 28.7%、38.4%）。上游：全球服务器市场大体滞后 Intel X86 CPU 出货量 0-1 个季度。19Q1、19Q2，Intel 数据中心集团收入同比减少 6.3%和 10.2%。但 19Q3 Intel 数据中心集团同比增长 4.0%，19Q4 同比增长 18.8%。我们认为，Intel X86 CPU拐点已经出现，为下游服务器市场复苏指明了方向。服务器行业：与传统客户不同，云计算对服务器的需求在发生变化。IaaS 厂商需要建设大规模的云数据中心来支撑云计算资源的提供。但云计算弱化了对单台服务器性能指标的要求，服务器的价格、快速部署、交付效率是其重要考虑的因素。定制化的服务器更受下游云计算企业青睐。浪潮从 2010 年就确定了针对互联网企业的服务器定制化策略，制定面向大规模数据中心的整机柜服务器技术路线，并通过 JDM 模式深度绑定了下游互联网厂商。服务器行业或将迎来拐点，公司最为受益。中长期看点：AI 服务器+边缘计算+海外市场，打开成长空间。AI 服务器：进入人工智能时代，以 AI 为代表的新兴应用驱动 AI 服务器市场稳步发展。IDC 预测，未来 5 年，中国人工智能服务器市场复合增长率将超过30%。2017 年至今，浪潮 AI 服务器占中国市场的份额始终保持 50%以上，优势明显。边缘计算：未来几年，5G 逐步商用，边缘计算或将进入大规模部署阶段，边缘计算市场规模或将超万亿。2019 年 3 月，公司率先发布边缘计算 AI 服务器NE5250M5，积极布局边缘计算领域。海外市场：17Q2 浪潮信息在全球服务器行业市占率为 3.3%，19Q3 浪潮信息在全球服务器行业市占率已提升到 9.0%。浪潮信息已进入全球服务器厂商第一梯队。我们认为，未来海外市场也将是浪潮的主要业绩增长点。盈利预测与投资建议。我们预计，公司 2019-2021 年归母净利润分别为 9.27亿元、12.40 亿元、17.29 亿元，EPS 分别为 0.72 元、0.96 元、1.34 元，对应 PE 分别为 45 倍、33 倍、24 倍。维持“买入”评级。风险提示事件：宏观经济形势波动带来的市场风险、市场竞争风险、技术更新换代的创新风险。证券研究报告/公司深度报告 2020 年 02 月 04 日浪潮信息(000977)/计算机 行业拐点，龙头受益 0%20%40%60%80%100%浪...
