媒体行业：AI应用行情结束了吗？会员免费

行业研究丨深度报告丨媒体Ⅱ [Table_Title] AI 应用行情结束了吗？ %%%%%%%%research.95579.com1

请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 36 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]传媒板块 2023 年 6 月以来回调较大，3 月以来 AI 主题驱动涨幅全部抹除。但参考互联网应用狂潮，我们认为 AI 行情并未结束，反而基于大模型底层技术突破、AI 商业模式逐渐跑通，AI正孕育第二波行情。 AI+多重场景应用，正逐渐落地。参考海外 AI 产品发展轨迹，短期，预计用于数据分析、解决特定问题的偏工具型应用受到关注较多，看好 AI+电商/教育；但中长期仍看好需求刚性、ARPU 值无天花板的 AI 伴侣产品，看好 AI+游戏/影视等领域。 分析师及联系人 [Table_Author]高超 杨云祺 SAC：S0490516080001 %%%research.95579.com2

WUBYvMqNoNnMsMpMqNqPmN7NdN7NnPrRsQtPeRmMnPeRqRzQaQnNvNuOpMrNNZoNmP请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 媒体Ⅱ [Table_Title2] AI 应用行情结束了吗？ 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 行业复盘：尘归尘土归土，AI 涨幅全部抹杀 复盘 2023 年传媒板块行情，6 月以来回调较大，3 月以来 AI 主题驱动涨幅全部抹除，主要原因在于：1）应用落地速度和用户人数一般；2）Q3 业绩略不及预期；3）国家新闻出版署发布《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》，市场担忧游戏中长期盈利模式受限从而引发估值下杀。截至 2023 年 12 月底，游戏等板块估值跌至 2014 年以来 20%分位数上下。我们认为此波AI 对行业变革可类比 2013 年移动互联网，人们容易低估长期趋势而高估短期变化从而带来大幅波动，但参考互联网应用狂潮，我们认为 AI 行情并未结束，反而基于大模型底层技术突破、AI 商业模式逐渐跑通，AI 正孕育第二波行情。 AI 多模态能力快速提升，第二波产业浪潮来临 技术端：AI 近期在大模型、应用方面变化较为显著，以 GPT-4V 为标志，向多模态方向发力。在语言处理上有所突破，通过视觉能力丰富了多模态对话的可能性，推动了 AI 在各个领域更为广泛的应用。应用端：海外应用生态日益成熟，国内 AI 应用 C 端障碍或陆续清除。海外的AI 应用与国内的 AI 产品有较为相似的发展路径：二者均是从聊天机器人出发，首先让大众认知 AI 产品的巨大潜力，再逐步拓展到更多的细分领域当中；此前国内的应用受限于合规和底层模型能力，在产品数量、品类丰富度和能力上发展慢于海外，但目前基于开源大模型、国内大模型及 C 端应用备案常态化，国内应用有望加速发展。类似移动互联网，预计 AIGC 赋能应用场景同样从短中期的 MAU 驱动到中长期的 ARPU 驱动。 AI+多重场景应用，正逐渐落地 传媒作为内容赛道，兼具文字、图片、音乐、视频等多维度属性，与 AIGC 单维度及跨维度结合成为重点。目前 AI 在广告、游戏等领域降本增效已有所成效；电商领域已率先推出 toB 端AI 平台、基于增收逻辑的 AI+产品也正随着海内外大模型多模态变革走向商业化。参考海外 AI产品发展轨迹，短期，预计用于数据分析、解决特定问题的偏工具型应用受到关注较多，看好AI+电商/教育；但中长期仍看好需求刚性、ARPU 值无天花板的 AI 伴侣产品，看好 AI+游戏/影视等领域。国内 C 端产品备案稳步推进，多模态大模型、AI+视频技术突破将带动商业化进程加速，建议关注相关投资机会。 风险提示 1、AI 技术发展不及预期风险； 2、内容监管风险； 3、消费复苏不及预期风险。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 •《持仓回落，持续低配——传媒互联网行业 2023 Q4 基金持仓分析》2024-02-01 •《Depth Anything 技术突破，XR发展引来春天？》2024-01-30 •《OpenAI 发布系列大模型更新，谷歌 Bard 性能持续提升》2024-01-30 -22%-4%13%31%2023/22023/62023/102024/2媒体Ⅱ沪深300指数2024-02-18%%%%%%%%research.95579.com3

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