爱博医疗专题报告：创新引领，开启明眸视界会员免费优质

公司报告 | 公司深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1爱博医疗（688050）证券研究报告2021 年 09 月 25 日投资评级行业 医药生物/医疗器械6 个月评级 买入（维持评级）当前价格 267.03 元目标价格 元基本数据 A 股总股本(百万股) 105.14 流通A 股股本(百万股) 68.43 A 股总市值(百万元) 28,075.34 流通A 股市值(百万元) 18,272.08 每股净资产(元) 15.05 资产负债率(%) 7.77 一年内最高/最低(元) 398.86/157.01 作者杨松分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020001 yangsong@tfzq.com 张雪分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020004 zhangxue@tfzq.com 资料来源：贝格数据相关报告 1 《爱博医疗-季报点评:三季度业绩恢复迅速，角 膜塑形镜 步入 放量期》 2020-10-28 2 《爱博医疗-半年报点评:二季度恢复良 好 ， 眼 科 耗 材 龙 头 稳 步 向 上 》 2020-08-27 3 《爱博医疗-首次覆盖报告:眼科“新贵”，创新逐浪百亿眼科耗材市场》 2020-08-04 股价走势创新引领，开启明眸视界 国内眼科医疗领域的领军企业，专注手术、视光两大领域爱博医疗成立于 2010 年，是国内领先的创新眼科医疗器械企业，公司以人工晶状体为起点，是国内首家高端屈光性人工晶状体制造商。2021H1公司人工晶体实现销售收入 1.54 亿元（+71%）；OK 镜实现销售收入 4422万元，“普诺瞳”配戴片销售收入、销售数量均超过 2020 年全年水平。角膜塑形镜是控制近视发展的主要方式之一，行业渗透率低、护城河高角膜塑形镜主要用于儿童及青少年近视矫治。中国城市地区青少年近视患病率高达 67%，规模仍有扩大之势。从角膜接触镜（隐形眼镜+OK 镜等）的渗透率来看，2018 年中国香港和中国台湾的角膜接触镜配戴人数约占近视人口比重的 30-35%，OK 镜配戴人群分别占角膜接触镜配戴人群的5.9%、3.6%，2018 年国内配戴角膜接触镜人群仅为近视人群的 7%（6-8%），在配戴角膜接触镜人群中的渗透率为 1.3%。参考港台地区，国内 OK 镜仍有 10 倍以上成长空间。普诺瞳角膜塑形镜引领创新，深厚研发积淀助力进口替代公司是国内第二家取得角膜塑形镜产品注册证的生产企业，普诺瞳角膜塑形镜是公司视光类核心产品。公司的普诺瞳角膜塑形镜采用 125 高透氧系数的材料制成，融入了全弧段非球面的设计理念，是 NMPA 批准的唯一一款非球面角膜塑形镜。其创新性地设计和制造了具有非球面基弧的角膜塑形镜，旨在利用非球面带来的“周边离焦”效果来达到更好地延缓近视发展的目标，对解决国内儿童青少年近视率不断攀升的问题具有重要意义。战略布局美瞳业务，形成研发、生产优势互补，在研产品 PR 市场广阔公司于 2021 年收购天眼医药 55%股权进入软性角膜接触镜领域，旗下三款彩瞳有望 Q3 正式投入生产。公司现有产能约 1000 万片/年，完成收购后将增补部分设备，有望实现年产量 3000 万片。在研有晶体眼人工晶体普诺明 PR 对标 ICL，具有折光指数高的特点，相比 ICL 在使用状态下可以实现更佳的拱高稳定性。盈利预测与投资评级我们预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 4.37、6.58、9.85 亿元（前值为 2021-2022 年 4.15、6.08 亿元），归属于上市公司股东的净利润分别为1.74、2.77、4.04 亿元（前值为 2021-2022 年 1.28、1.93 亿元），对应 EPS分别为 1.65、2.63、3.85 元，对应 PE 分别为 161.57、101.41、69.43 倍。维持“买入”评级。风险提示：产品研发进度不及预期、产品销售推广不及预期、人工晶体产品在带量采购中未中标的风险。 财务数据和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 195.20 273.05 436.96 658.44 984.78 增长率(%) 53.73 39.88 60.03 50.68 49.56 EBITDA（百万元） 105.50 160.91 221.40 337.30 479.83 归母净利润（百万元） 66.69 96.56 173.76 276.84 404.37 增长率(%) 228.32 44.80 79.96 59.32 46.07 EPS（元/股） 0.63 0.92 1.65 2.63 3.85 市盈率（P/E) 421.01 290.76 161.57 101.41 69.43 市净...