请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究Page 1证券研究报告—深度报告港股环球医疗(02666)买入合理估值：7.89~9.81港币 昨收盘： 5.88港币（首次覆盖）港股Ⅱ2021 年 09 月 24 日一年该股与恒生指数走势比较股票数据总股本/流通(百万股)1,892/1,892总市值/流通(百万港币)11,122/11,122上证综指/深圳成指3,614/14,35912 个月最高/最低(港币)4.75/8.19相关研究报告：《医疗大数据系列报告（1）-楼阁影缤纷：医疗服务面面观》——2020-01-15证券分析师：朱寒青电话：0755-81981837E-MAIL： zhuhanqing@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519070002证券分析师：田维韦电话：021-60875161E-MAIL： tianweiwei@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520030002证券分析师：陈益凌电话：021-60933167E-MAIL： chenyiling@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519010002证券分析师：王剑电话：021-60875165E-MAIL： wangjian@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070002联系人：张超电话：0755-81982940E-MAIL： zhangchao4@guosen.com.cn独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。深度报告中流击水，做国企办医领军者 环球医疗是医疗租赁起家、顺利转型医疗服务的央企环球医疗为 2000 多家医院客户提供以融资租赁为核心的金融解决方案，并提供专业咨询、高科技医疗设备全球引入及科室升级等一系列配套服务。2018 年起公司积极参与国企办医疗机构剥离的工作，吸纳优质医疗资产并进行高效整合，医疗业务收入占比不断提升。管理层具有丰富经验，市场化的薪酬绩效体系和股权激励实现职业经理人的利益绑定。公司分红力度大，股利支付率超过 30%，股息率超过 5%。 金融业务为基，资产质量高，稳健成长2019年中国医疗设备融资租赁市场规模达到 1703亿，未来五年 CAGR约为 16%。公司客群以地县级医院为主，净息差维持在高位，资产质量优异，生息资产过往几乎没有出现减值。公司拥有一支专业度高的“金融铁军”，开拓公用事业客户，并能提供咨询及配套服务进一步提升客户黏性。融资能力强，运用直接和间接融资多渠道丰富融资资源。 紧抓政策机遇，开拓医疗服务核心赛道环球医疗积极参与整合承接工作，截至 2021 年上半年，已累计签约遍布 14 个省市的医疗机构 56 家，合计开放床位数超过 1.5 万张。2021H1医疗集团业务收入达 21 亿，同比增长 37%，占总收入的 42%，已成为拉动业绩成长的主要因素。多措并举促进旗下医疗机构的整合，“数字化改造+医院联盟+分级诊疗”齐头并进，明确“核心学科”、“特色学科”和“消费医疗”三条发展路径，诊疗人次和医疗收入稳中向好。 风险提示：医院收购和交割并表不及预期；医院整合不及预期； 投资建议：医疗服务业务快速成长，价值低估，推荐买入环球医疗以医疗融资租赁起家，紧抓政策机遇开拓医疗服务高景气赛道。2021H1 医院集团业务收入超过 21 亿，利润近 1 亿，正处于高速成长阶段。预计 2021-23 年归母净利润为 20/23/28 亿人民币，增速24%/17%/16%，当前股价对应 PE 5/4/3X。综合绝对估值和相对估值，公 司 合 理 股 价 在 7.89~9.81 港 币 ， 相 较 当 前 股 价 5.88 港 币（2021-09-23）有 34~67%溢价空间，首次覆盖，给予“买入”评级。盈利预测和财务指标201920202021E2022E2023E营业收入(百万元)6,8168,52110,89713,18915,367(+/-%)58.6%25.0%27.9%21.0%16.5%净利润(百万元)14891648203623882758(+/-%)10.1%10.7%23.6%17.3%15.5%摊薄每股收益(元)0.790.871.081.261.46EBIT Margin34.2%29.8%30.0%28.7%28.1%净资产收益率(ROE)15.7%15.3%15.3%16.0%16.3%市盈率(PE)6.55.94.53.93.3EV/EBITDA24.0 20.7 18.3 17.3 16.4 市净率(PB)1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算0.00.51....
