久远银海深度研究：智慧民生与军民融合服务商-乘的医保风，踏的金民浪会员免费优质

久远银海（002777）深度研究 乘的医保风，踏的金民浪2020 年 06 月 29 日 【投资要点】 ◆实力雄厚，打造领先的智慧民生与军民融合服务商。公司依托于中物院国有控股以及与平安进行深度合作，不断在民生和军民融合领域稳固行业地位，公司战略聚焦于医疗医保、数字政务、智慧城市、军民融合四大方向。公司自上市以来，营收和归母净利润都实现高速增长。公司营收从 2015 年的 4.50 亿元增长至 2019 年的 10.16 亿元，CAGR+22.58%；公司归母净利润从 2015 年的 0.57 亿元增长至 2019 年的 1.61 亿元，CAGR+29.64%；公司毛利率实现稳步提升，公司毛利率从 2015 年的 43.13%提升至 2019 年的 49.49%。 ◆医保局牵头迎来医保 IT 建设百亿级市场。2019 年国家医保局开始推进国家医疗保障信息平台建设工程，随后各省市地方医保局相继进行医保信息平台建设，2020 年青海省开出省级医保信息平台建设第一标，总成交金额达 2.66 亿元，随着全国统一医保标准体系的推动，我们预计全国医保 IT 系统的建设将在 2020-2021 年迎来高潮，基于医保局 IT 新系统建设有望拉动近百亿级市场。公司通过中标国家医保局项目和地方医保局项目在医保 IT 领域占据优势地位，有望在医保 IT 建设中获得业绩的高速增长。此外，随着 2021 年 DRGs 的全国落地运用，将随之催生院端和医保端的 IT 系统建设繁荣，公司凭借医保端的优势地位与院端布局的完善将有望进入到院端 DRGs 十亿级大市场。 ◆ 金民工程催生民政信息化50亿市场需求。根据民政信息化一盘棋思想，2018年民政部开始针对金民工程一期核心业务系统进行招投标，我们预计金民工程一期全国推广将在2020-2021年迎来地方民政信息化建设的高潮。按照部省两级部署的要求，地方政府将以省级为中心进行民政信息化建设，以每个省一个多亿的建设费用来看，我们预计随着全国推广，预计将会带动民政信息化约50亿的市场空间。公司目前已中标金民工程一期应用支撑平台开发集成项目，且长期扎根于民生领域，此外公司在湖北、四川、云南、山西、广西、西藏等地区在积极开拓市场，并进行民政项目落地。公司有望受益于金民工程一期推广，持续推进业绩增长。 买入（首次） 目标价：38.71 元 东方财富证券研究所 证券分析师：孙诗萌 证书编号：S1160520030001 联系人：马建华 电话：021-23586480 相对指数表现 基本数据 总市值（百万元) 9141.24 流通市值（百万元) 7810.72 52 周最高/最低（元） 52.75/24.11 52 周最高/最低（PE） 70.44/45.13 52 周最高/最低（PB） 9.67/5.51 52 周涨幅（%） 51.89 52 周换手率（%） 267.41 相关研究 -8.10%9.89%27.88%45.87%63.86%81.85%6/248/2410/2412/242/244/246/24久远银海沪深300挖掘价值 投资成长 公司研究 / 信息技术 / 证券研究报告

敬请阅读本报告正文后各项声明 2久远银海（002777）深度研究 【投资建议】 公司专注于智慧民生和军民融合领域，发力医疗医保、数字政务、智慧城市、军民融合四大战略方向，受益于医保IT系统建设和金民工程推进，公司有望持续保持行业领先地位，获得高增长，看好公司发展及在行业的竞争力。预计公司20/21/22年营业收入分别为12.93/16.62/20.62亿元，归母净利润分别为2.21/2.90/3.70亿元，EPS分别为0.71/0.92/1.18元，对应市盈率分别为41/32/24倍。参考行业平均估值水平和公司历史估值水平，给予2020年55倍PE，对应6个月目标价38.71元，首次覆盖，给予“买入”评级。 盈利预测 项目\年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1016.38 1292.95 1662.02 2062.35 增长率(%) 17.62 27.21 28.55 24.09 EBITDA（百万元） 224.13 225.94 286.57 372.91 归母净利润（百万元） 161.49 221.47 290.20 370.19 增长率(%) 36.06 37.14 31.04 27.56 EPS(元/股) 0.51 0.71 0.92 1.18 市盈率（P/E） 50.28 41.30 31.52 24.71 市净率（P/B） 7.14 6.31 5.26 4.34 EV/EBITDA 22.30 34.83 25.84 18.33 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提...