请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究Page 1证券研究报告—深度报告传媒星期六(002291)买入合理估值：29.17-33.03元昨收盘：19.88元（首次评级）互联网2021 年 06 月 12 日一年该股与上证综指走势比较股票数据总股本/流通(百万股)744/615总市值/流通(百万元)15,828/13,080上证综指/深圳成指3,592/14,87112 个月最高/最低(元)28.50/14.02证券分析师：张衡电话：021-60875160E-MAIL： zhangheng2@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517060002证券分析师：高博文电话：E-MAIL： gaobowen@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520030004证券分析师：夏妍电话：021-60933162E-MAIL： xiayan2@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520030003独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。深度报告打通人货场，遥望直播电商未来 从搜索到推荐，从公域到私域传统电商增速放缓，推荐/兴趣电商崛起。直播电商崛起主要来自于两方面：1）用户行为变迁；2）投入产出比对比。互联网下半场，用户基础需求已得到满足，更多的是“满足用户的未知需求”，以效果见长的推荐模式崛起。传统电商货币化率持续提升，直播电商仍存在“套利空间”。公域注重 ROI（投资回报率），私域注重 LTV（生命周期价值）。去中心化流量平台崛起，内容及流量，MCN 兼顾孵化、内容和选品三大能力，迎来黄金发展期。 打通人货场，流量矩阵+强供应链+拓展新平台“人”的本质是消费者，“达人+内容+平台”构建了流量池。截至 2020年，遥望网络签约明星 10+、红人 100+，短视频平台粉丝合计 3.68亿+，明星是流量主力，红人是带货主力，二者相辅相成。“货”的本质是供应链，直播带货实现三方共赢。遥望网络只卖品牌产品，质量可靠的品牌产品有助于积累主播口碑，并有百人选品团队把关。“场”的本质是销售场景，遥望以快手为基本盘，逐步向抖音平台渗透 直播带货 GMV 高速增长，上半年涨粉下半年收获2020 年，公司实现营业收入 21.51 亿，同比增长 3.9%，其中社交电商服务 10.12 亿，同比增长 447.0%。社交电商服务爆发式增长来自于GMV 的增长。2020 年，遥望网络实现 GMV 43 亿，占快手直播电商大盘的 1.1%，整合空间大，持续呈上升趋势。电商业务有着明显的季节性特征，表现在收入和利润的两方面，四季度显著高于其他季度。 风险提示直播电商增速不及预期；平台机制或政策变化；行业竞争加剧风险。 看好直播电商业务发展，首次覆盖，给予“买入”评级通过多角度估值，得出公司合理估值区间 29.17-33.03 元/股，相对目前股价有 47%-66%的溢价空间。我们预计公司 21-23 年净利润4.83/7.35/9.12 亿，利润增速分别为 1888.5%/52.1%/24.1%，首次覆盖，给予“买入”评级。盈利预测和财务指标201920202021E2022E2023E营业收入(百万元)2,0702,1513,5135,3146,616(+/-%)37.0%3.9%63.3%51.3%24.5%净利润(百万元)150 24 483 735 912 (+/-%)3260.8%-83.9%1888.5%52.1%24.1%摊薄每股收益(元)0.2 0.0 0.6 1.0 1.2 EBIT Margin18.8%11.3%15.8%17.5%17.3%净资产收益率(ROE)4.5%0.7%13.2%17.6%18.9%市盈率(PE)97.6608.630.620.116.2EV/EBITDA40.7 64.1 29.8 19.1 16.2 市净率(PB)4.4 4.4 4.0 3.5 3.1 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算0.00.51.01.5J/20A/20 O/20 D/20F/21 A/21上证指数星期六
请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2投资摘要 估值与投资建议 我们认为公司具备传媒互联网好公司的两个重要特点：一是细分行业处于快速发展期，头部公司跑马圈地；二是通过“孵化能力+运营能力+选品能力”构建竞争优势，私域流量打造长期护城河。直播电商业务 GMV 提升推动公司收入利润快速增长。预计公司 21-23 年每股收益 0.6/1.0/1.2 元（未考虑非公开发行摊薄），利润增速分别为 18...
