世纪华通_ 全民级IP「元宇宙」回归，腾讯系全域「云媒游」融合会员免费

请务必阅读正文后的重要声明部分 2022 年 01 月 19 日证 券研究报告•公司研究报告买入 （ 首次）当前价：8.21 元世纪华通（002602）传 媒目标价：10.80 元（6 个月）全民级 IP「元宇宙」回归，腾讯系全域「云媒游」融合投资要点西 南证券研究发展中心分析师：陈泽敏执业证号：S1250521040001电话：021-58352031邮箱：chenzm@swsc.com.cn分析师：刘言执业证号：S1250515070002电话：023-67791663邮箱：liuyan@swsc.com.cn联系人：杨岚电话：17620199511邮箱：ylan@swsc.com.cn相 对指数表现数据来源：聚源数据基 础数据总股本(亿股)74.53流通 A 股(亿股)48.6952 周内股价区间(元)5.13-8.53总市值(亿元)611.85总资产(亿元)402.55每股净资产(元)4.24相 关研究 推荐逻辑：1）常青“传奇”IP 营收稳健增长，21 年年内独占性授权、改编权等权益最终落定世纪华通，传奇元宇宙缔造可期；2）元宇宙概念首款落地产品《LiveTopia》成现象级产品，元宇宙类型市场空间广阔；3）2022年产品大年，世纪华通海内外自研项目发力，后续 pipeline中《饥荒》《乔乔的奇妙冒险 黄金赞歌》有较高期待度，预计 22 年公司营收将有较大幅度增长；4）与大股东腾讯绑定进一步深入，从上游 IDC 布局到下游游戏发行合作深度不断拓展，强强联合进一步夯实公司作为国内 Tier1 游戏大厂地位。 《传奇》IP：“传奇”IP对整个游戏市场影响深远，2001年至今，《热血传奇》（通称「传奇」）上线逾 20年，在多款产品的作用下，国内游戏市场形成了用户熟悉的“传奇”品类，累计注册用户超过 6 亿。在庞大的“传奇”IP 用户群体支撑下，“传奇”品类游戏在国内市场的流水保持强劲，年流水始终保持在百亿元以上。我们认为公司未来在“传奇”IP 上的收入仍将保持强劲增长。 打造元宇宙现象级产品《LiveTopia》：在元宇宙概念持续发酵的当下，世纪华通率先径入 Metaverse 纪元。2021年 4月旗下点点互动自研游戏《LiveTopia》上线 Roblox 平台，月活跃用户超 4000万，日活用户峰值突破 500万，用户数超过 1 亿，上线 7 个月已突破十亿次访问，成为 Roblox 平台上全球前三、中国第一的现象级产品。世纪华通依托自身丰富的游戏研发和运营经验，率先启动元宇宙游戏内容的开发和运营，积极抢占市场。 海内外自研项目：与腾讯合作发布《庆余年》等 4款产品，并推出《Love Live! 学园偶像季：群星闪耀》等 3款知名 IP 改编游戏；积极布局二次元、面向 Z世代的新类型游戏市场推出的《饥荒》《JOJO》IP 均有较高热度，扩展玩家群体。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ： 预 计2021-2023 年 公 司 分 别 实 现 营 收137.18/209.09/256.09 亿元，对应 EPS 分别为 0.43/0.54/0.67 元；结合市场整体估值抬升预期及公司作为业内龙头、业绩可见度高，可给予一定估值溢价，予以 22 年 20XPE，对应目标价 10.80 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：游戏监管力度超预期导致游戏上线暂缓或板块估值压制；传奇版权问题合作解决慢于预期。指标/年度（单位：百万元）2020A2021E2022E2023E营业收入14982.97 13718.48 20908.85 25608.62 增长率2%-8%52%22%归母净利润2946.33 3221.08 3990.30 5006.81 增长率29%9%24%25%EPS（元/股）0.40 0.43 0.54 0.67 市盈率（P/E）17.78 19.00 15.33 12.22 市净率（P/B）1.83 1.90 1.69 1.49 数据来源：Wind，西南证券!-22%!-12%!-2%9%19%29%21/121/321/521/721/921/1122/1世纪华通沪深300

公 司研究报告 / 世 纪 华通（002602） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 国内游戏 T1 大厂，与腾讯深度合作 ...................................................................................................................................................... 1 1.1 A 股市场规模最大的游戏公司，国内、出海业务平衡布局 ..................................................................................................... 1 1.2 腾讯为...