中信建投 元宇宙：始于游戏，不止于游戏会员免费

元宇宙：始于游戏，不止于游戏证券研究报告行业深度报告分析师：杨艾莉yangaili@csc.com.cn 010-85156448 SAC 执证编号：S1440519060002SFC 中央编号：BQI330发布日期：2021年9月13日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。

2目 录第三章第二章社交：下个时代的元宇宙社交布局游戏：元宇宙的游戏应用端已有成熟的商业化体系第四章NFT：依托元宇宙发展带来的商业化潜力第一章元宇宙的布局：社交或为行业奇点

kYbWmUaZxUcZkWcWdUlXwUiX8O9R9PmOrRpNmNjMqRoOeRoMpOaQoPpRNZoPnOMYqNmO31.1 元宇宙是什么元宇宙是什么：一言以蔽之，与现实世界平行的虚拟世界。Facebook、Roblox、腾讯等公司都有对元宇宙的解释和定义。为什么要创造一个元宇宙：无论是哪种元宇宙的解释，创造元宇宙核心目的是通过元宇宙（虚拟世界）实现真实世界的功能。类比移动互联网时代的转型，手机端的社交、娱乐、支付、视频等功能实现了之前电话、线下娱乐、纸币和银行卡等功能。资料来源：中信建投图： 关于元宇宙的多方解释观点来源核心定义Roblox（Roblox招股说明书）在元宇宙中，你可以和朋友一起玩游戏，一起工作，一起创作等等。元宇宙八大要素1）身份（可以是理想化的）；2）朋友（现实中的朋友+在平台上认识的朋友）；3）身临其境（3D体验，将趋于和现实难以区分）；4）任何地点（多端登陆）；5）顺畅；6）多元内容；7）经济系统（虚拟货币Robux可兑换为美元）；8）文明。Facebook（2021Q1和Q2电话会议）在元宇宙，你可以闲逛，和朋友玩游戏，工作，创作等等。你基本上可以做一切你可以在今天的互联网上做的一些事情以及互联网上今天做不到的事情，如舞蹈。Quest上最受欢迎的应用是社交应用，这符合我们最初的主题，即虚拟现实将是一个社交平台，这也是我们如此专注于构建它的原因。腾讯（马化腾2020年底《三观》）一个令人兴奋的机会正在到来，移动互联网十年发展，即将迎来下一波升级，我们称之为‘全真互联网’。虚拟世界和真实世界的大门已经打开。无论从虚到实，还是由实入虚，都在致力帮助用户实现更真实的体验。

41.2 元宇宙需要什么资料来源：Roblox公告，中信建投元宇宙目前的发展需要什么：以软硬件技术为支撑，以用户需求为驱动。1）应用：元宇宙对真实世界功能的替代需要用户的需求来驱动应用开发，这些应用组成元宇宙的生态。2）技术：需要软件技术支撑通信、AI、虚拟现实、区块链等技术的应用才能实现元宇宙的高效高质运转。3）硬件：需要通讯设备、物联网、交互设备等硬件设备支撑虚拟世界的接入和运行。在此基础上，衍生出元宇宙八大要素，这八大要素可以分为元宇宙个体属性（身份和社交）、元宇宙世界创造（四大特点，沉浸感、随地、低延迟和多样性）、元宇宙社会治理（经济和文明）图： Roblox元宇宙八要素，需要应用、软件、硬件的全面支持身份朋友沉浸感随地低延迟多样性经济系统文明平行于真实世界的身份元宇宙社交、协作、交流的基础提高娱乐体验，高沉浸度提供更多体验（面对面社交）可以通过移动端、PC端、云游戏、VR等入口接入提高娱乐体验和沉浸度，低延迟提供更多体验多样化的功能畅通稳定的货币体系，打通元宇宙的各类功能基于元宇宙的丰富内容和社会制度应用硬件技术区块链AI、云、物联网AI、VR、云云技术5G/6G，高带宽VR、脑机接口云技术强算力交互设备延迟改良社交与安全个体属性世界属性社会属性

51.3 元宇宙、VR、5G、云游戏之间的关系资料来源：中信建投图： 元宇宙生态和移动互联网生态的对比智能手机4G移动互联网(iOS、Andriod)移动互联网生态用户需求驱动游戏社交娱乐办公通讯基础移动互联网入口5G/6G/高带宽互联网 VR/AR/MR通讯基础元宇宙入口云技术（云游戏是目前面向C端的云技术之一）元宇宙(??)元宇宙生态用户需求驱动游戏社交娱乐办公脑机接口 其他入口硬件基础软件基础应用

61.4 元宇宙生态展望：除了游戏，还有什么？资料来源：公开资料整理，中信建投图： 元宇宙生态前瞻游戏...