下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网证券研究报告行业深度报告海外奢珠宝究:顶级品牌,有何不同?以历峰集团等为例分析师:叶乐分析师:张舒怡分析师:黄杨璐yelc@csc.com.cnzhangshuyi@cac.com.cnhuangranghu@csc.com.cn185210812581881787561317717092294SAC编号:S1440519030001SAC编号:S1440523070004SAC编号:S1440521100001SFC编号:BOT812发布日期:2024年7月4日中信建投证券CHINASECURITIES本报售由户信建投证券股份有限公司在户华人民共种国(为本报告目的,不包括费港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。
核心观点本文主要研究了历峰集团等奢侈品上市公司的珠宝首饰业务、包卡地业芙尼雅高嘉牌。高奢珠宝通常具备高毛利率、高费率、高利润率的财务特征,以历峰为例,FY24公司整体毛利率68%销售费用率35%、OP marin达23%。高奢珠宝通常聚集在高端商场,不同品牌的市场规模和店效益异区从中国大陆来看,Tiffany、Carticr、VCA在零售额和店效方面为第一梯队,23年其珠宝品类零售额分别约为126、118、84亿元、门店分别为42、48、31家，店均零售额(含税)分别为3.0、25、2.8亿元。高奢珠宝的PE估值通常为20-30倍,远高于黄金饰品行业,近年来新工艺的出现给黄金饰品带来极大的革命性变化建议关注国内黄金饰品在供给侧、产品侧深刻变化下的品牌机遇。中信建投证券CHNASECURITE:S2
内容摘要本文主要研究了奢侈品领城主要上市公司的珠宝首饰业务,包括:历峰集团Richemont(珠宝&腕表为主的奢侈品公司,主要品牌包括卡地亚Carticr、梵克雅宝Van Clef&eAmpels、布契拉提Burcelat)、LVMH(以服饰箱包为主的全球最大奢侈品集团,主要珠宝品牌包括Tiffany、Bulgari、 Chamet)、开云Kering(以Gucci品牌为核心的法国奢侈品集团、珠宝品牌包括宝诗龙Boucheron、室曼兰朵Porellato麒麟Occlin)。高奢珠宝品牌是如何在消费者心中建立心智的?1)奢侈品的一大特点是向往人数众多与价格昂贵,人具有社群属性,消费者未必对品牌的历史和内涵有深刻了解,但是其购买行为会受到社会中KOL的影响兴型如王室(Carier在1904年就取得英国爱德北世颁发御用委任状)、明星(Bulgai在1950s就和英格丽·褒曼、伊丽莎白·泰勒等巨星合作,代言人众多);2)KO1之外，工艺独特、设计新颖、具备美好寓意也是消费者的普遍求、如CA的开密式销邮113年效0利石迷人光彩,而Buccelai的意式复古雕工纹则具有鲜明特色、Qecein的葫芦谐音为祸禄;3)再者就是深耕垂类、持续营销,如以婚恋市场为主的Tifhanv在全球持续探寻新的宝石、持续累和品拳专业度和话语权。如何维护品牌?品牌辨识废尤为重要、具备独物的设计证和设计计章章味专以识别品牌,是品牌长期的护城河。海外珠宝高奢品牌在漫长的发展时间中经历诸多设计师、沉淀下来富的产品费者心中留下了深刻的品牌印记。如Cartier的TRINITY、LOVE、Pathere猎豹系列,VCA的四叶草系列,Bulgri的DIVAS'DREAM系列、SERPENTI灵蛇系列等、Qedin的WULU)系列等。》高奢珠宝品牌有什么财务数据特征?高毛利率、高费率、高利润率:以珠宝占比最高(约70%)、品牌运营最成功的历峰集团为例,FY24公司整体毛利率达68%、销售费用率为35%OPmargin达23%,其中珠宝业务OPmargin高达33%(毛利率估计70%+）。市场规模和店效,依旧差异巨大:1)高奢品牌的共同特点聚集在高端场从中国大陆地区来tVCA在零售额和店效方面为第一梯队,根据欧睿数据推算,23年其珠宝品类在中国大陆的零售额总额分别为12611884亿元,门店分别为42、48、31家,店均零售额(含税)分别为3.0、2.5、2.8亿元。第二梯队的Bulgwri在大陆门店数量53家,珠宝业务店均零售额0.8亿元。2)从全球来看，23年珠宝品类零售额前列的是Caricr(91亿美金)、Tifany(69亿美金)、VCA(29亿美金)、Bulgnri(29)亿美金)。估备息么给?PE在20-30倍水平，远高于黄金饰品行业。1主营珠宝业务的历峰集团估值EBITDA的13.4倍、PE(TTM,调整后净利润)为22倍;2)以LVMH集团并购为例,2011年购Bulgan估值是EBITDA的22倍,2021年购Tifany估值是EBITDA的17倍、PE的29倍。》如何看待黄金饰品赛道的奢...
