证券研究报告行业研究电气设备东吴证券电气设备新能源行业周报光伏龙头强势扩产、电动车排产逐步恢复2020年02月16日增持(维持)证券分析师曾朵红执业证号:S0600516080001行业走势一电气设备沪深30017%s9%2019-062019-10相关研究1、《电力欧洲电动化进-大超预期》2020-02-10《电力设备与新能源行业周光伏供给受限价格强、电动车欧洲开年2020-02-09与新能源行业点评:19年海外电动3欧洲多国齐发力,2020-02-05风险提示:投资增建下滑,政策不达预期。1/34东吴证券研究所
行业跟踪周报勿东吴证券RITIES投资建议和策略:电动车板块:2月受疫情影响仍处于淡季,但需求后延,我们仍维持全年销量预期:受春节影响.1月新能源汽车销44万辆(-54%),装机电量2.3gwh(-53%), Cad装1.3gwh(-39%),占比58%。2月10日电动车产业链逐步复工，部分企业春节期间仍有产线运行,但整体产能利用率偏低。2月行业排产与1月相当为10、11月高峰期的50左右;预计3月随着疫情影响减弱、及政策明朗后,排产将逐步恢复。整体而言、1020国内电动车销量或下滑30%左右。但行业有两大变化。一是龙头的份额同比提升维持高位。二是海外订单同比大幅提升,因此核心标01业绩保持平移。欧洲电动车19年销量超预期20年增长再提速:19年全球电动乘用车销200万辆,增8%;海外销961月欧洲销量进一步提速。大超预期其中国清清率为65%(12月31%):法国1月为1.5万辆,同+249%,1月电动车注册1.6万辆,同+138%渗透率为11%(12月为3.2%);英国1月为0.88万辆,同+145%,电动化率5.9%(12月为5.1%)。主要为碳排放考核正式执行，主流国家加大电动车刺激力度,部分车型降价等,我们预期欧洲20年销量100万辆左右，同比增90%+。此外,美国1月电动车销33万辆,同+27%,结束6连跌。海外电池厂04动力业务盈利好转,20年目标出货量超预期:1G化学动力电池04单季度盈亏平滑20年动力收入指引600亿人民币,我们判断同+150%:波兰基地20年02产能拔改爬城索成、年底无力产能100gwb,21年底120gwh。松下19年动力电池收入289亿元,增约15%:04北美工厂实现单季度盈利:公司方形电池加大资本开支。与丰田方形电池合作加速。三星SD119年动力收入增70%20年维持增速，但产能扩张保守，目前20gwh,年底28gwh;21年新产品NCA电池上市,成本可降20%,容量提高20%,率先应用于宝马。SKI19年仍巨额亏损为19亿,但20年目标收入放量至120亿人民币、扩产激进,目前20gwh,匈牙利及常州基地已出货,22年产能扩至50ewh。特斯拉年报再超预期。首次实现年目标20年销量50万辆以上;明确引进宁德时代:19年营收246亿苏GAAP准则下亏损86亿美元首次获得039亿美元年度利润(市场预期全年亏损0.14亿》。Q4经营性现金流14.25亿美元,历史新高,04自由现金流10.1亿美元,同+11%环比+173%,大幅超市场预期4.3亿,已可实现sel-funding,助力公司未来每年50%的产能扩张。需求旺盛,年底库存四年最低,20年预期销量50万辆以上,ModlY提前至2001交付。确认将引进1G及CATL.供应商,国内锂电中游大幅受益。政策向好基调明确,新平台新车型推出。20年国内外初预期,预计20年政策层面将更加友好,工信部也明确表示20年补贴政策不会大幅下滑,同时支持公共领域率先实现电动化,拉动Tob端需求恢复:同时Model3国产、合资车新车型集中推出,20年国内销量有望达到170万辆(+42%),对应电池90gwh(+50%)。海外方面，大众MEB投产，预计欧洲市场保持40%+增速,美国市场受益于ModelY提前交付恢复平稳增长,我们预计20年海外市场销量预期145+万辆(+40%)。中游龙头海外订草落地,充分受益全球电动化,看2025年仍有35倍空间:2020年国内中游龙头海外订单开始放量,其中宁德时代已全面进入海外一线车企供应链,部分已主供,奉先在合资车企放量;林2/34东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分
行业跟踪周报勿东吴证券料环节,LG20年增量1倍以上,其供应商负极璞泰来、电解液新宙邦、隔膜恩捷、结构件科达利订单增加1倍以上,甚至2-3倍!汽车核心雾部件三花、宏发有海外车企大额订单在手,且是主供或独供业绩增长明确。投资建议:重点推荐海外占比高的中游龙头(宁德时代、璞泰来、科达利、恩捷股份、新窗邦，关注比亚迪、当升科技、杉杉股份、星源材质等);核心零部件(宏发股份汇川技三花...
