中泰证券中泰证券研究所专业|领先|深度|诚信证券研究报告|宇树科技:吹响中国科技资产价值重估的号角人形机器人专题研究五2025.2.18冯胜中泰先进产业组席分析师执业证书编号:S0740519050004蔡星荷中泰先进产业组分析师执业证书编号:S0740524060004杨帅中泰先进产业组分析师执业证书编号:S0740524040002
中泰证券核心观点中国科技资产价值重估的契机。1)价值重估的基础:健全的工业门类、高涨的科技投入、庞大的人才基础和全球化的市场潜力。2)对标电动车产业发展路径,国产品牌联电比亚迪份额2024年仅比特斯拉低1.1%;按新能源车口径统计,比亚2024年份额(25.3%超越特斯拉(11.8%)。3)人形机器人产业发展终局展望:以depseek为代表的大模型补齐国内软件短板,以及凭冠绝全球的硬件制造实力,国产人形机器人必将制霸全球。作为具身智能引领者,宇数科技有望引领全球AG1产业的发展字树科技:有望引领全球AGI产业发展。产品战略:2016年至今,宇树科技产品战略经历了从小狗到大狗,从四足到双足,从“大"人到"小"人。市场特征:全球具身智能“销冠",垂类应用领域加速渗透。2023年宇树占据全球四足机器人69.75%的销V量份额:2025年2月12日,宇树科技人形机器人G1正式在京东发售,其量产标志产品应用场费级/工业级等各垂类领域。产品特征:运控性能卓越,快速迭代引领潮流。宇树四足机器狗展示过托马斯全旋、侧空翻等高难度动作双足机器人则可实现单腿跳跃、上下梯等顶尖步态控制。G1体现了精妙的设计感具有大商业力。继宇树发布“小"人形后,头部主机厂纷纷跟进。宇树科技在AGI的独特优势:硬件先发与技术复用效应,基干"具身智能导通往AGT的核心路径"这—AT观宇树科技凭借在机器狗上积累的硬件先发优势,并复用其底层技术(电机、减器、深度学习算法等)至人形机器人,有望使其占据全球AGI行业制高点供应链特征:宇树科技自研高能量密度关节电机、减器、控制器核心元部件益于自发链优势,公司降本优势突出。宇树科技率先进入人形机器人的量产阶段,对于降本增效的极追求将带来供应链的持续创新。建议关注。。1)关节轴承以滑替滚,推荐长盛轴承2)谐波减速器球墨铸铁化,推荐恒工精密,3)因态电池为机器人量身定制降本增效,推荐冠盛股份
中泰证券ZHONGTAISECURITIES概述:中国科技资产价值重估的契机宇树科技:有望引领全球AGI产业发展录3投资建议:重视宇树科技为代表的国产主机厂产业链投资机会CONTENTS
中泰证券ZHONGTAISECURIIESee概述:中国科技资产价值重估的契机
中泰证券HONGTAISECURITIES1.1中国工业化体系为价值重估提供坚实基础健全的工业门类:全球最完整的工业门类,产业配套能力强大>工业门类完整:2019年起,我国成为全世界唯一拥有联合国产业分类中所列全部工业门类的国家。发至2024年，我国拥有41个工业大类、207个工业中类、666个工业小类,涵盖劳动密集型、资本密集型、知识密集型技术密集型等产业类型门高涨的科技投入:研发经费投入世界第二，创新力提升迅途>2024年,我国全社会研究与试验发展(R&D)经费总量超过3.6万亿,达到36130亿元,同比增长8.3%,投入总量稳居世界第二位;我国研发投入强度(研发经费GDP)达到2.68%,比上年提高0.10个百分点投入强度在世界主要国家中排名第12位,超过欧盟国家2.11%的平均水平,进一步接近经济合作与发展组织国家2.73%的平均水平。>我国全球创新指数排名升至第11位,是10年来创新力提升最快的经济体之一困表:2020-2024年全社会研究与试验发展(RAD)经费20214-2024年中国全球创新指数变化及投入强度R&D经费投入(亿元)R&D经费投入强度(%)全球创新擂数(Ol):中国400002.835000s出I300002500020000150001000050002.2o202120222023202420142015201620172018201920202021202220232024国家统计局，iFinD,中泰证券研究所
中泰证券HONGTAISECURITIES1.1中国工业化体系为价值重估提供坚实基础庞大的人才基础:技能人才基数庞大,高层次人才数量占比世界第截至2024年,我国技能人才总量超过2亿人,高技能人才超过6000万,占技能人才的比例约为30%2020-2024年,中国高层次科技人才数量18805人上升至32511人,占比从16.9%增至27.9%,跃居世界第一美国高层次科技人才数量从36599人下降至31781人,占比从32....
