2020年12月14日国金证券SINOLINKSECURITIES证券研究报告总量研究中心固收专题分析报告固定收益专题报告政治局会议释放信号户示及对当前市场半切店题的思老基本结论本次会议最引人瞩目的变化要数“需求侧改革"的提出,会议将需求侧改革拔高到与供给侧改革同等高度，引发市场热烈讨论。而对需求侧改革的理我们认为可能不同于需求侧改革的基点仍然是扩即消酱我们预计以实现扩大内需的目的,而出口在投资方面,基建投资可能会成为拉动内需的利器,而房地产投资虽然受"三道红线"限制,但增迷不会大幅放2021又将评估、总结需要经济工作交出一份令人满意虽然因为基数原因早已是市场共识,但在,明年下半年的增长动能未必会很快衰竭。一是资金面是否会收紧,二是超长债是正常的现象,市场对上周五流动性的波动反保持短、但剧Suanzlaolo@aizq.com.cnhomewacomon吴雪梅acarry和rolldown获得资本促使货币政策提前调整;2.流动性持续敬请参阅最后一页特别声明
国金证券IINOLINKSECURITIES固收专题分析报告股债双大跌。晚间,新华社发布中共中央政治局于11日召开会议分析研究2021年经济工作会议的通稿。本次政治局会议主要是为中央政治局会议定调,市场经过一个周末的理解和消化，或有望政治局会议释放信号对未来经济政策的启示都会先召开一次政治局会议,为前者进行准瞩目的变化要数"需求侧改革会议要求牢牢把握n性改革为主线的过程中,要高智山在即消费、投资和进出口我国消费增速在经历剧烈下滑后低迷的影响,拖累了经济增长的恢复进肖费的政策。扩大内需的重点之一就是地方官员的善于从讲政治的资收紧的效果较为持11-12%的高能也不会像市场2维持8%左右的中高增速敬请参阅最后一页特别声明
国金证券团收专题分析报告团表1;基建投资不及预期房地产投资表现强录图表2:消费增建恢复校为缓慢基建投资:当月同比社会消费品零售总额:当月同比一社会消费品零售总额:实际当月同比15.0025.00来源:Wnd,国金证券研究所来源:Wnd,国金证券研究所图表3:出口表现异常强动围表4:社融增速拐点或已出现净出口一出口同比一进口同比社融当月值(亿元)-社融存量同比（%60,00050,00040,00030.00020,00010,000心金证券研究所来源:Wnd,国金证券研究所二、对近期债市交易关注,点的思考资金面是否会边际收紧上周五(12月11日),早盘资金面有所收紧。R007则超出OMO政策利率14bp带动全天债市收益率整体]T更是大市场对短期资金面,有点“草木皆丘"资金价格下降超出了央行合意范畴(比如隔夜常正常的现象,今品过度调整的原因可能有两个短债表现最好,可能有交易盘闻风止活动上行的走势风吹草动或者市场传出一些未经证实的大活跃券中有5只都幅行但国股大行非银机构乃至现供不应求的局面。这表利率在中短期内不会调风险蔓延，保持短、中、长期流动性供需均保持较为稳定的货币环境将是敬请参阅最后一页特别声明
国金证券固收专题分析报告IINOLINKSECURITIES大概率事件。正如我们在上一隅报告《资金分歧消失,收益率曲线向熊陡转化"听阐释的逻辑,我们预计7天资金利率中枢大概率将维持在2.2%的政策利率用近,而隔夜利率波动可能更大一些,中枢在1.6-2.0%范围。截止本周一央行进行逆回购200亿操作,净回笼资金300亿,市场资金面好转，但隔夜资金价格依然上行至1.7%以上7天资金价格倒是有所回落,回到2.20%的政策利率附近。债市收益率企稳向下。国表5:2020年冉单发行情况和发行利率总发行量(亿元）总偿还量(亿元)一净融资额(（亿元）心L1.5来源:Wnd,国金证券研究所2.超长期利率信是否还有交易价值?1月以来,超长国倩交易活跃。交易量持续位于活跃债券统计前10名。市场对此也产生了一站源自11月上旬财政部发文《关于进一步做好地方￥2020136号),该文要求优化地方债期限行期限应当控制在10年以下Fo需利好应该早已被充分交易定发动率的市场形态。短端易于防超长端则是凸性高,在高波动环境下,比以10年国债期货(T)为例,近一个月的波动要明显低于全年波动率和历史波动率。我们械除非对年末资金扰动带动价可能没有太多优势。上面描述的是震荡局面,那如果并非震荡而是趋势走向呢?从目前来看,中缅敬请参阅最后一页特别声明
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