国信证券证券研究报告|2025年1月27日GUOSENSECURITIES牛猪养殖行业投资框架2025更新版行业研究深度报告投资评级:优于大市(维持评级)证券分析师:鲁家瑞证券分析师:李瑞楠证券分析师:江海航021-61761016021-60893308010-88005306Jujiarui@guosen. com.cnliruinan@guosen.com.anjianghaihang@guosen.com cnS0980520110002S0980523030001S0980524070003请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
核心摘要国信证券GUOSENSECURITIES关键结论1、周期展望:我们认为2024年是非瘟大周期余震的结束，2025年是新周期的开始,由于当前行业整体资本开支意愿较低，未来头部企业与家庭农场会不断蚕食行业中段养殖成本高的产能。如若发生新的生猪疫病或者政策干扰,行业仍会在外力因素下，出现大幅度的周期性波动。2、竞争格局展望：头部企业出栏扩张空间仍然足够，行业竞争转向规模企业之间的竞争，成本低的企业仍有足够的成长空间。3、产业发展趋势:国内生猪养殖屠宰一体化或双向奔赴，成本管理优秀的企业最终有望胜出。投资建议拥抱高ROE价值标的,由于一线养殖生产管理较标准工业品管控难度更大。股价上行的驱动第一,生猪产能预期去化或者猪价预期拾升,头均市值在猪价景气周期的隐含义是头均盈利*PE,猪价高度预期将直接影响市值提升中间第二，企业成本及出栏兑现,优质猪企可以通过自身市占率提升和单位超额盈利得到市场认可风险提示:不可控的动物交情引发的潜在风险:生猪价格波动剧烈的风险,饲料原材料价格波动剧烈的风险
目录国信证券GUOSENSECURITIES01猪周期分析与展望02猪价判断的前瞻指标03企业竞争现状与展望04养殖与屠宰的一体化05行业相关标的介绍06风险提示请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
国信证券GUOSENSECURITIES一、猪周期分析与展室请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内表
周期复盘:非常有规律的猪周期国信证券◆21世纪以来,国内经历了5轮猪网期。规律总结如下:1、基本4年一轮：2、猪价大涨后必大跌:3、现金流是行业关键表:21世纪以来五次猪周期猪价波动情况健去化盈利月)上行阶段启动因章起止时间亏损月）1.《核心》“非典”期间宰杀母猪、补栏停滞;非典去产能1997.07~2004.09-2002007.2年(催化剂004年南流感疫情,猪肉替代消费增加;3.(催化剂)豆粕价格上涨带动养殖成本上升。1.(核心》2006年高致病性猪蓝耳病疫情导致能繁母猪疫情去产能2004.10~2008.043.5年数量与生产效率双降2.(催化剂)饲料价格再升。1.(核心)猪价两次探底导致的产能去化。市场去产告2008.05~2011.093.3年2.(偏化剂》2011年初雨雪冰冻灾害导政部分地区母猪33流产、仔猪腹泻等疫病流行。1．(核心》猪价多底亏损。散户规模场产能双去化!．(犹动因素）-625/-37013.5/42与散户去产能并行。2011.10*2016.0642.5/14460/7204.7年环保去产（散户/规模场）3,《动因和)"中央八项规定"、“"间九月"和新环保。法实施导致的供需短期失衡。-325/-3261.核心)18年非洲猪癌疫情带来蛋白缺口:非撞去产能2016.07*2021.19/6.5外购仔猪.41.5/443080/27814.5年白繁白养)2.(偏化剂)大范围环保禁养导致生产恢复困防。费料未要:应收户业经济观称,四价证券经济研究所整理(注:受数据限制,第一周期盈亏统计仅包含2003年1月-2004年9月请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
猪价复盘:景气判断的前瞻指标国信证券GUOSENSECURITIES通过猪价的复盘总结,可以得出以下纳论。1、每一轮猪周期，猪价的高点是不断攀升的，背后的原因是成本驱动,来自于行业高成本的边际定价。2、仔猪价格低于猪价的时候意味餐行业情绪悲观,周期基本触底。毛猪（元/公斤）第一轮猪周期第二轮猪周期第四轮猪周期第五轮猪周期(2004.10-2008.4）（2011.10-2016.6)(2016.7-2021.1)(1997.7-2004.9）(2008.5-2011.9)冬季仔播新环保法实施蓝耳病疫情基本柠欢泻应情产流感爆发2024.3豆怕价格上涨中蓝耳病应情爆发2014.42019.32022.4猪价反弹猪价反转非意情爆发猪价反转猪价反弹2010.52006.6猪价反转非瘟周期的余震2003.7猪价反转非典爆发猪价反装请务必阅读正文之后的免费声明及其项下所有内容
盈利复盘:历史亏损幅度和亏损持续时间国信...
