广发证券深度分析|传媒GFSECURITIES证券研究报告短剧专题报告(四)行业评级买入前次评级红果赶超长视频、海外持续高增、看好A|漫短报告日期2025-05-31核心观点:相对市场表现国内短刷行业逐渐步入成熟阶段,根据DataEve和中国网络视听协会2024年中国微短剧的市场规模达到504亿元,网民使用率近60%预期2025年国内短剧市场将继续增长36%至686亿元,增量主要来自免费短剧,行业竞争格局趋于头部集中,根据QuestMobile,截至252%北052501/2503/25年3月红果免费短剧App的MAU达1.73亿人,同比增长220%。人一沪深300均使用时长达19.36小时/月，已经追赶上头部长视频平台,红果平台面对新的竞争格局,抖快等短视频平台自去年加速搭建端原生短剧的变现闭环,推动短剧业务高速增长,芒果分析师:旷实TV与红果短剧达成合作SAC执证号:S0260517030002海外短剧行业正处于高速发展期。根据SensorTower.2501今球短监SFCCENO.BNV294694亿美元,环比增长26%,同比增长近400%M010-59136610但与国内相比海外短剧行业的用户体量和收入规模尚距离长短视频kuangshi@gf.com.cn平台甚远短剧APP的核心音争力一条买导能力。分析师徐呈隽正三SAC执证号:S0260519110002ReelShort和DramaBox双强领跑,同时涌现了教百个021-38003663探索IAA模式等方式学试破局Reelshor的核心音优品卡xuchengjun@gf.com.cn请注意:徐里携丹安香港证春及期货事务监容安员会的注Reelshort每月上线的新百联网传媒行业:GoogleVO2025-05-25Kingshot4月收入增速亮眼已有多部AI短剧上线,类传媒行业。AI周度跟踪之十2025-05-25八:Google召开102025大弱,考虑到当前动漫短剧的供需不匹配(上新数量占比小、潜在二次元会,昆仑万维发布天工超级智能体AI应用系列报告(十二):腾2025-05-20讯推出混元游戏,AI持续赋机会、推荐关注芒果超媒(与红果达成深度合作)、快车(端原生短剧)能游戏生态视、完美世界、柠萌影视等;(2)出海短剧市场关注中文在线、昆仑万联系人:黄静仪huangjingyi@gf.com.cn剧APP内临收入第一，公司与后量引整合作制作|动漫，昆合万会发布的DramaWave 25Q1已跃升至收入榜第六风险提示,审查政策收紧:市场竞争加剧:短剧项目收益的不确定性上市公司的短剧业务不及预期:AI短剧的技术进展缓慢识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明1/30
广发证券GFSECURITIES深度分析|传媒重点公司估值和财务分析表合理价值EPS(元)PE(X)EV/EBITDA(XROE(%)股票简称股票代码货币评板收盘价报告日期(元股)2025E2026E2025E2026E2025E2026E2025E2026E603103.SH人民币15.4516.730.480.5632.1927.5911.4621.0020.30300413.SZ人民币22.364.504.3110.60002739.52人民币1094202514016.838.066.5112.7015.20新媒股份300770.S2人民币40.3020255/212.367.697.3318.1017.90蓝色光标300058.SZ人民币8299.0901748.7637.6817.7518.49完美世界16An21.2810.97哗哩哗哩BILI.O哗哩哗哩-WNTES.0美元124.272025/5/19网易-S09999.HK腾讯音乐腾讯音乐-SW01698.HK阿里巴巴-W09988.HK京东集团-SW港元128.90美元84.39百度集团SW098HK港元81652065206.00微博-SW71.852025/5/30102.4814.5515.063.508.90款据来源:Mnd、广发证券发展研究中心(注:音乐-SW、阿里巴巴-WV.京东集团-SW、百度集团-SW、微博-SW的EPS单位为港元/股。)识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明2/30
广发证券GFSECURITIES深度分析|传媒目录索引一、26年国内短剧市场:1A驱动持续增长,红果赶超长视频平台（一)24年短剧市场超500亿元、网民使用率近60%,免费短剧成为增长主力。必费规模稳定.....6[二)竞争格局趋于头部集中，字节系扩大领先优势.(三)经到产能稳步提升，生命周期延长00(四)红果月活已达1.7亿,冲击长短视频平台竞争格局….....二、25年海外短剧市场:方兴未艾，三百APP返虎.….(一)海外短剧市场正处于高速发展期..（二)竞争格局两超多强，REELSHORT本土剧产能领先,买量助推新平台崛起。索新兴地区和IAA模式用、迅猛买量追赶三、大模型助推AI短剧上线,看好AI漫别方向....（一）模型层:AI视频模型持续升级，但生成效果仍需提升、成本仍需优化….（二)应用层:模型方助推AI短剧上线，商业化情况较码…..（三)动漫短剧加速...
