光大证券EVERBRIGHTSECURITIEAI重构医疗。从场景落地到变现讨论AI医疗行业专题报告2026年1月22日9分析师吴佳青,执业证书编号:S0930519120001证券研究报告
目录光哭罡券EVERBIATSECURITIES一章:复盘第四章:Al+诊疗本轮行情与上轮行情的异同"环境智能与自动病历生成大模型驱动的Al医生助手第二章:Al+药物研发第五章:A手术机器人&健康管理靶点发现与验证'AI在手术机器人领域的应用变现模式探讨:看好CRO+Biotech可穿戴设备与数字疗法第三章:Al+医学影像第六章:投资建议"从辅助诊断迈向全流程赋能变现模式探讨第七章:风险分析请务必参阅正文之后的重要声明2
26年初国内AI医疗概念股普涨，行情发酵侧重点与25年初上轮不同光大证券EVERBRIGHTSECURITIES2025年初国内外A[医疗概念股普涨,美股A医疗行情更侧重于健康管理、A[数字化临床实验领域,国内有相关概念映射标的涨幅较大1)健康管理服务:商业模式以订阅制为主，提供从智能问诊、A私人医生等服务，制定针对患者的个性化健康管理方案2)A数字化临庆实验;提供药物开发和医疗信息服务,在临未试验中运用外技术进行数据管理、患者招募和宁效评估等表1：健康管理服务、A数据分析&智能诊断、A数字化临床实验领域美股、港股、A股代表公司股价涨跌幅与PS估值股价涨跌幅远期12个月PS公司代码公司名称202220242025年初2026至V五年均信2020202120232025最新阅制慢性病健康管理服务-8.99623.0%6HIMS.N-2.1%638.8%61717%34.3%150.10%6DOC.N138.89674.2%-57.89657.60%CLOVOCloverHe althInvestment230.8%-25.49641.60%10.2901833HK65.3%6-24.99616.69665.1%6127.19635.209614.996美年健康-21.9955.80%40.7%002044.5Z-23.996-30.796-2.096-23.69615.096数据分析&智4.896-17.09610.996-1.2%638208-59.0%18.696154.496-71.2%60.9%6-29.0%68.69-0.6%53.20%61.9951.9%-4.2%638.7975.70963860.909673.0918.3%45.4933.2096-1.60%
26年初国内AI医疗概念股普涨,行情发酵侧重点与25年初上轮不同光大证券EVERBISECURITIES2026年初,本轮行情美股A制药与A测序领域涨幅分化明显,A股和港股相关领域个股投资情绪高涨A+测序:基于A技术进行测序分析,提高测序的准确性和效率，实现疾病的早期筛查和诊断，辅助医生进行癌症、遗传病的诊断和治疗。表2：Al制药、A测序、AI医学影像领域美股、港股、A股代表公司股价涨跌幅与PS估值股价服示箱选期12个月PS公司代码公司名称最新2020202120222023202420252025年初2026年至今V5五年鸡售A制药RXRX.ORecursionPharmaceuticals55.09627.996-31.4%6-39.5%655.80%67.6%54.5%SDGR.OSchrodinger-56.0%6-46.3%691.5%-46.1%-7.3%28.8096-8.7%SRLAY.ORelayTherapeutics-26.1%651.496-26.396105.3%-12.4%-62.6%6-2.90%6L2228.HK品泰控股14.50%36.7%6.9%泓博医药-6.2%73.70%58.5%23.4%301230.SZ-7.39616.89688222.SH成都先导-22.0%6-42.6%611.2%-17.89690.3%60.5%42.9%GRAL.OGrail379.596208.20%6118.4%PACB.OPacific BlosclencesofCalifornia404.7%21.1%660.0%619.99681.3%2.2%61.10%-68.5%LMN.O11.5%2.8%646.996-31.196-1.2%6-1.8%25.00%6-28.3%
谁采买单?A医疗的支付方博弈光大证券EVERBRIGHTSECURITIES医疗Ａ虽然能为整个卫生系统创造巨大的社会价值[如提高生存率、减少误诊）,但谁受益与谁买单往往是分离的。例如，AI帮医院减少了误诊，直接受益者是患者（健康）和医保（少赔付并发症）,但买单的却往往是医院(采购成本)因此，目前的商业化博弈在于如何设计一种利益共担机制(如按效果付费),打破“医院出钱、医保省钱”的死循环,将技术红利转化为可流动的现金流。表3:A医疗支付方与付费动力探讨支付方付费动力典型模式与案例设备姻绑:联影医疗、迈瑞医疗(作为设备类点)提效、评级、科研★★☆☆信息化建设:卫宁健康(电子病历）。CRO服务/数据授权:晶泰科技。加速研发、降本★决付费意愿最强，客单价高。控费、风险管理★★★★☆:美国商保采购A慢病管理。校效果付费:中国DRG改革推动医院采购A1质控消费医疗:体检报告解读、医关A面诊等。体验、刚需★☆攻比C端付费习惯仍需培养。资料来源:光大证券研究所整理请务必参阅正文之后的重要声明...
