证券研究报告东吴证券SOOCHOWSECURITIES豪华车市场:总量有支撑,自主品牌供给全面开花证券分析师:黄细里执业证书编号:S0600520010001联系邮箱:huangxl@dwzq.com.cn联系电话:021-60199790二零二四年三月十二日
核心观点东吴证券豪华车市场回顾:市场稳定扩容,自主品牌依靠智能电动优势破局总量层面:中国30万元以上豪华车市场自2018年起保持正增长，同比增速始终高于市场整体增速,2023年市场销量规模298万辆(含进口零售口径,下同）。主要原因为:1)中国高净值人群稳定增长,豪华车消费群体扩容:中国个人可投资资产超过1千万的人数持续提升，2022年达到316万人次,同比+21%。2)国外豪华品牌加速国产化,提升“性价比”:豪华车品牌国产化进程不断加快,满足中国消费者需求同时售价大幅减低。3】电动化优势加成下2020年之后国产豪华品牌理想/蔚来崛起，供给端逐步丰富格局层面:自主品牌依靠智能电动优势破局,市占率稳步提升。1)豪华车市场格局/集中度在2022年前较稳定:宝马/奥迪/奔驰30万元以上车型市占率维持在60%左右,CR5维持73%左右。2)2022年起在自主豪华品牌发力下BBA和二线豪华品牌市占率下滑较多，理想等自主豪华品牌市占率稳步提升。2023年理想在30万元以上市场市占率达到13%新能源渗透率:豪华车市场低于市场整体。2023年豪华车市场新能源车渗透率为29.7%,低于全市场新能源渗透率33.7%，其中EV渗透率显著低于市场整体(2023年低13pct)豪华车市场展望:总量有支撑,自主品牌供给全面开花总量层面:二胎家庭出行需求仍在,高净值家庭稳定增长。2017年以来新出生人口数中二孩&三孩家庭占比稳定在50%以上，大家庭出行需求稳定;中国高净值家庭人群数量处于稳定增长中，是豪华车市场扩容主力。格局层面:我们认为豪华车市场(30万元以上市场)价格竞争激烈程度低于其他价格带，核心原因在于:1)高收入消费者对价格变化的敏感度较低，对[品牌】更为看重，以价换量效果在此价格带会在一定程度上失效。2)BBA等传统豪华品牌过去定价上存在品牌溢价，对自主品牌而言从对标角度的定价空间较宽松。自主品牌在豪华车市场的规划仍较积极，新能源多品类全面开花。而传统豪华车电动转型节奏放缓，在电动化层面上,我们认为自主豪华品牌面对的竞争压力较小,我们预测2024/2025/2026年中国市场30万元以上车型的销量将达到352/415/478万辆,同比+18%/+18%/+15%其中自主豪华车型销量将达到123/175/229万辆,同比分别+51%/+42%/+31%。
核心观点东吴证券SOOCHOWSECURITIES自主品牌布局思路:各有所长,核心需有明确价值主张+持续技术创新能力豪华车市场具有极高的技术与需求壁垒,纵观汽车历史中成功突围的豪华车品牌均有非常明确的自我价值主张且持续技术创新能力。1》华为:手机品牌力迁移,智能化技术优势加强认知。通过与多家车企合作推出30万元以上车型，在SUV/轿车/MPV市场陆续推出豪华车型，形成完善产品矩阵。2)理想:产品定义能力出色，树立家庭用车品牌力。“创造移动的家，创造幸福的家"是理想汽车的价值主张。从产品维度，理想细分家庭场景抓准用车需求，最核心的定义为满足用户需求。3)比亚迪:电动化技术领先，向上突破构建豪华品牌。比亚迪基干自研技术（刀片电池/混动技术等》+持续的新能源车销量领先,树立了新能源龙头车个的地位,2022年起比亚迪以腾势+方程豹+仰望三款品牌开始对豪华车市场进行突破。4)蔚来:圈层营销+全面服务构建用户品牌此外东风岚图/长城坦克等均在该市场积极进行布局。5)长城:基于SUV品类创新打造高端豪华越野SUV品牌。投资建议:看好豪华车市场自主车企份额持续提升,核心受益标的理想+华为系整车二胎家庭出行需求仍在,高净值收入人群稳定增长,豪华车市场总量有支撑;格局层面自主品牌在豪华车市场的规划仍较积极,新能源多品类全面开花。我们看好在该市场核心布局的自主品牌理想+华为系[长安汽车/赛力斯/江淮汽车/北汽蓝谷(关注）)+比亚迪。风险提示智能驾驶相关技术迭代产品落地低于预期:海外出口方面面临地缘政治不确定等风险
基本假设及数据说明东吴证券样本数据基本假设:>考虑消费者车辆消费行为，大致以预算为先。因此我们定义成交价格在30万元以上的车型为豪华车，未将豪华品牌(奔驰/...
