消费行业2026年展望：新常态下的消费新动能-交银国际证券会员免费

交银国际研究交银国际行业剖析BOCOMInternational行业评级2025年12月2日消费行业领先2026年展望:新常态下的消费新动能2025年消费小幅回暖·2026年有望延续温和增长:2025年以来中国内行业与大盘一年趋势图续温和复苏态势·1-10月社会消费品零售总额累计同比增长体需求处于恢复通道。然而·消费者信心指数虽逐季回升但在荣枯线下·储蓄意愿维持高位·CP低位运行·均反映出消费者乃面临需求偏同时2125下料来源:FactSet肖凯希cathy,xiao@bocomgroup.com,CFAAlan.Qian@bocomgroup.com(852)37661853类是敏锐坚固并拥有抗周期能力的名(291HK/买入宏观不确定性;2)大宗商品通胀高于预期3国际贸易不确定性;4)消费相关刺激政策力度不及预期。此报告最后部分的分析师披露·商业关系披露和免责声明为报告的一部分:必须阅读

2025年12月2日交银国际goCOMInternational消费行业目录2026年展望.需求有望继续回升关注新常态下的消费新动能2026年需求展望:复苏延续·增长动能·重整..0消费趋势:性价比与情结消费双轮胍.…...品牌出海:构建第二增长曲线.渠道变革:多元化与业态创新共促重.…........................技术赋能AI技术正逐步推动行业转型升级2026年投资主线..nen102025年以来业绩及行业股份表理...................1下半年“"驸”消费回调:但整体仍优于消费大盘…..0潮玩零售:P价值深化与全球化共促高气延.....................家用电结构升级与全球化并进增长韧性持..........休育用品品牌:案道分化:2026年晋气座有望小幅回升042.17......20五·啤酒温和复苏·关注龙头韧性...22六餐饮:性价比主导下的模式创新与效率革薪.........-消费行业估值比较....64004.29

2025年12月2日交银国际goCOMInternational消费行业2026年展望：求有望继续回升，关注新常态下的消费新动能2026年需求展望:复苏延续，增长动能重塑筹。2025年以来,中国内地消费1.10日社会消费品零售总额同比增长4.3%显示消费处于稳步恢复通道:整体步入中低个位教增长的新骨太。在此过程中·结构性特征显现·一方面消费者愈发注重情绪价值带来潮环等品类高速成长:同时，以“以旧换新"为代表的政策有力提银了相关消费费道家电等品类成为推动消费回暖的重要力量:但与此同时性价比趋势下诸多细分行业仍面临需求与竞争的双重压力。。2005车以来·消费者信心逐季回升，反，消费者信心指数仍徘徊于90示居民对未来的收入和就业预期仍持谨情态维控高行CP!低位运行·也进一步表明消费行为趋于理性我们认为消费者信心的修复仍将是一个渐进过程，有赖于经济基本面和就业预期的排续改盖。温和复苏有望在2026年延续迎来消费格局新平衡·2026年中国内地消费市场预计将保持温和增长，性价比继续主导消费决策。在消费理念转变渠道变革·技术赋能等共同推动下，市场有望在波动中形成新的均衡企业需要主动顺应这一趋势，通过精准洞察需求优化产品结构.提升供应链与运营效率·在新一轮消费格局中抢占先机。图表12025年至今全国社会零售额继续呈班日表2:全国社会零售绝对额维持逐年增长态势稳复苏态势，增速稳定在中单位数附近20222024-2-2025资科来源:国家统计局·交银国际

交银国际2025年12月2日BOCOMInternational消费行业图表者信心指数今年逐季回升，但仍停图表4:就业保持相对稳定:2025年10月失业留在90附近水平率为5.1%心指数(CCI)CCI:消费意愿Ca:收入述G1401205TO-6TOZZZ0Z费科来源:国家统计局·交德国际·截至2025年9月资料来源:国家统计局·交银国际图表5居民的储蓄意愿维持高位d点点点资料来源:中国人民银行交银国际注:数据为在城镇储户问泰调查中围表6中国内地CPI同比增速-CPI:当月同比CPL:不包括食品和能源:当月同比888898g2.0

交银国际2025年12月2日BOCOMInternational消费行业2025年.消费细分行业恢复节奏不一.分品类看在"以旧换新"等政策的推动下,部分品类表现突出:通讯器材/家电家具1-10月累计增分别达到21%/20%/20%，成为拉动整体消费的主要动力。金银珠宝则受益于金价持续上涨·录得双位数的同比增速:粮油食品等基础民生需求保持坚挺共同构筑了市场的稳定盘·分渠道来看，线上与线下的增速逐步趋同但线上仍略快于线下,同时我们....