证券研究报告华泰证券必逸消费必选消费2026年度策略:冬藏伺机春归可期华泰研究增持(维持2025年11月26日|中国内地年度策略饮料增持(维持核心观点:预计26年必选消费温和复苏,把握左侧底部布局机会吕芳养是判断26年消费复苏力度与速CNO.BEE828+(86)75582492388,在26年房价结构性企稳的预期下,居民资产负债表修复有望可能的供给与需求政策刺激将提振居民消费支估值分位数处于历史低位,已经步入胜+(86)2128972228建议积极把握板块布局机会。1o.S0570524020001SFCNO.BVO215+(86)2128072000报表的加速出清和基本面的触底改行业走势图统消费企业走向渐进式改革,持续寻找结构性机遇沪深300Nov-25的企业积极调整渠道策略。并在品类端看好拐点型、分红型、成长型赛道重点推荐包括白酒、华润啤酒、青岛啤酒股份、风险提示:宏观经济增长不达预期:行业竞争激烈程度高预期:发问题;成本波动超预期。
必选消费<华泰证券A/HuAtasecuRite正文目录2026必选消费年度展望与组合推荐....................4白酒:25年报表加速出清,26年把握修复机会....11................................13静待26年积极修复信号。乳品:26年原奶周期再平衡的时,点将至,B端深加工持续推进.....................6处饮料:成长树仍可期待........19速冻食品:板块筑底态势明确,26年价格战有望缓和..22啤酒:进入攻守业备的配置区间。..24调味品:细分赛道龙头调整战略、成效渐显....................27零食:继续开好2026年新渠道&新产品的结构性景气..29风险提示......34图表目录图表1:预计2026年社销零售总额增速温和回升至4.8%城锥居民人均可支配收入同比........6图表2:图表3:25年消费者信心指数同比有所恢复但仍处低住区间图表4:2503中国居民消费倾向略弱开24033￥-2.0........0图表5:25年以来消费领域的刺激政策汇总…图表G:横向比较，食饮板块近十年PE(TTM)分位数处于较低水平图表7:2503公藤基金重仓持股市值占流通市值比0图表10:食饮板块公司2503收入和利润增速环比显着改善企业名单9图装11:25年9月中国免税销售额同比+3.4%是24年3月以来首次同比增速转正]图表12:25年10月中国餐饮收入同比+5.0%,增速环比改善..围表13:25Q3多家海外美护/奢侈品龙头中国区现回暖趋势….0..10图表14:10图表15:本轮白酒指数的调整时间、幅度、龙头PE水平等心心图表18:上轮（2012-2015)与本轮(2022年末至今]深度调整期上市公司报表端调整季度数.…0.12国表19:2012-2017年白酒行业基本面与股价复盘小图表20:10月CPUPPI释放积极信号(单位:%0)0.14图表21:国内25-49岁人口数量及占比心图表22:飞天茅台(箱)/城镇居民人均可支配收入比重.14争开本明和忧露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读
华泰证券必逸消费bhdHuatalsecurites图表23:板块2013年至今营收/归母净利同比增速。..15图表24:我国奶牛存栏量16年5月以来持续收缩/17年11月环比提升16图表25:24年3月起,我国奶牛存栏量月度同比持续下滑….16图表26:奶牛存栏月度去化情况(万头)….乙图表27:24年5月起,我国奶牛存栏中成母牛比例连续上升。心图表2:原切供需平衡表.图表29:24年各国的乳制品消费结构对比图表30:我国奶酪市场规模(B端+C端出厂口径合计值)…..图表31:我国B端和C端奶酷销量的同比增速情况..心图表32:中国三大乳蛋白品类的销量(千吨)…图表33:2503软饮料各细分品类市占率网比变化情....图表34:各类果汁的工艺区别:NFC&HPP果汁与其馀产品差异明显图表35:HPP产品主要..............................................中国软饮料行业果道结构变化情况.图表36:图表:37:盒马app中的软饮料产品品类(截至25年11月).....核心公司资本性开支(百万元)CS建冻食品板块扣非归母净利同比增选情况…图表41:25年1-9月主要餐饮网分赛道的人均消费情况(元)图表42:全国餐饮相关企业注册量与存量概....................图表43:25年1-9月全国餐饮行业景气指数走势图.…..国表44:连冻食品行业核心标的战略方向表述理….图表45:25年8月以来全国降水多于去年(单位:毫米)全国餐饮行业景气指数(%)图表47:啤酒主要原材料价格同比涨联幅..............................图表48:啤酒主要原材料价格走势。图...
