广发证券投资策略周报|通信GFSECURITIES证券研究报告通信行业行业评级买入前次评级海外发布重磅AIAgent新品,重点关注光互联Scale-Up投资机会报告日期2026-02-02核心观点:相对市场表现事件-:1月12日,Claude发布CoworkAlAgent,其将Claude的能力从编程领域扩展到日常办公工作流程，实现从工具到协作者的历104%变，例如，其可以帮助用户整理文件、并从离散文件中汇总有效信息事件二:2026年1月,开发者Steibete发布Clawdbot(后改名为OpenClaw)个人AIAgent,其特性具有:去A00化设计、内置丰富技能、本地部署、接入各类主流模型等，能够通过计算机遇讯软件和用09/2511/2501/26一沪深300户进行上下文传递，因其运行在本地端，因此可以实时扫描各类信息(如日耀、即时信息)的输入,并自主完成任务规划和下文输出分析师:韩东Up升级。模型推理逐渐具备更加复杂的多步骤决策,还会与用户进行SAC执证号:S0260523050009多轮对话交互，产生连续的、超长上下文,实时的推理需求。长上下文021-38003776推理依赖KV Cache缓存机制,与4方粘担大公布戈环墙下雪频繁跨gfhandonq@af.com.cn分析师:王昊SAC执证号:50260525030001要不停跨卡访问远端显存,在Scale-Uo架构中,所有加速器的内存里021-38003541现为单一共享池，满足推理阶段高性能网络的带宽及时延重求。又shwanghao@gf.com.cn重视光互联Scale-Un投资机会,1从光互联的技术角度:现阶段的分析师:王亮Scale-Up网络大多采用铜缆互联的方案,但在系统设计、传输距离上SAC执证号:S0260519060001SFCCENO.BFS478用了钢高可靠、低成本、低时延的优势,但同时存在局限性:(1)从设021-38003658又gfwangliang@gf.com.cn注意，韩东、王吴并非香港证券及期货事务监察委员会的需要在单位空间部署更多芯片,同时高密度的钢互册持牌人,不可在香港从事受监管活动。(2)随着Scale-Un域未来护则,由于距离限制铜互联已经无法复盖,根据阿里相关研究白皮书数据,有源AFC100G/lane的传输距离仅7米,而光互联可以通信行业:ODCC举办20262026-01-25覆盖几十米、几百米甚至更远距离，优势凸显。2.从光互联的需求空间超节点大会,重视Scale-Up角度:1月29日微软和Meta相继发布财报，两家CSP明确表示目前投资机遇算力资源仍然短缺，我们认为,AI投资带来的ROI已经不再是计论重2026-01-25通信行业:基金持仓通信同环点，Mea和微软均找到了AI业务稳定的盈利轨道，当下即是“Buy比继续上升，机构四季度再More Eam More”、海外CSP正在加大资本开支、优化资本开支结构强化光模块配置来补齐算力短板。通信行业:阿里发布千问2026-01-19投资建议:建议关注交换设备、NPO、DAC/AEC等赛道Agent更新,全栈能力有望风险提示。AI基础设施建设不及预期的风险:A|应用发展不及预期的成为AlAgent决胜点风险:A|领域的进出口政策变化的风险:国际合作减少的风险识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明1/15
广发证券SFSECURITIES投资策略周报|通信重点公司估值和财务分析表最近合理价值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(X)ROE(%)股票简称股票代码货币评级报告日期(元/股)2025E2026E2025E2026E2025E2026E00941.SH96.382025/10/26买入132.226.687.0013.776.106.0210.4010.60601728.SHCNY6.002025/10/28买入8.740.380.4015.7915.003.863.807.507.70中国联通600050.SHCNY5.117.120.310.3316.4815.481.701.675.705.90数据来源:Wind、广发证券发展研究中心识别风险。发现价值请务必阅读末页的免责声明2/15
广发证券投资策略周报|通信GFSECURITIES目录索引5u一、核心观点二、本期行情回顾.三、行业数据更制..四、本期要闻国顾....)CIGNALAI:2025年数通光模块市场超过180亿美元17自研离端A1芯片真武810E范相，性能对标英体达120.…1四)META:2026年资本开支拟达1350亿美元心五、风险提示..T识别风险。发现价值请务必阅读末页的免责声明3/15
三广发证券投资策略周报|通信GFSECURITIES图表索引图1:申万一级行业涨幅(%)图2:通信板块过去30天涨幅…图3:通信板块今年以来涨幅。6图4:通信指数与沪深300近五年专势时比.国5:中万一级行业FE-TM(单位:信)899图6:工信部2019-2025年4G/5G其站建设昌图7:国内5G手机进展情.况图8:移动互联网流量情...
