国元国际GUOYUANINTERNATIONAAI产业链剖析阵营分化谁能空到县白报告日期:2026.06.01研究部姓名:李承儒SFC:BLN914电话:0755-21519182Email:licr@gyzq.com.hk请务必阅读免责条款
国元国际写在前面GUOYUANINTERNATIONAL本报告围绕AI产业展开分析,研究视角聚焦互联网软件领域。主要针对算力应用服务平台产品、商业模式、生态体系等软件及服务相关内容进行解读。未涉及芯片、终端设备、算力硬件、配套元器件等硬件产业链相关分析，敬请读者知悉。》本篇报告我们先简单回顾之行业发展进程。其中重点分析了通用大模型、智算中心、AAgent细分领域的竞争格局以及发展前景。最后对于细分领域的相关标的进行分析和梳理。感谢您对国元国际长期以来的支持。我们认为AI所引领的全球科技革命浪潮仍在持续当前各行各业在AI科技领域的坚定投入,以及市场愿意给予AI创新企业更高的估值溢价,都为真正具备核心技术和商业化能力的公司提供发展土壤,因此当前是甄选优质资产进行战略性布局的艮好窗口期。
目录国元国际GUDYUANINTERNATIONAL一、板块行情回顾二、大模型赛道资本狂飙、商业化预期高涨三、智算中心产业爆发式增长力和传冲来网行四、AI应用故事还未结束Agent技术重塑业务价值五、行业展望与战略建议六、风险提示
复母·AI叙事的变化未到哪个阶级国元国际GUDYUANINTERNATIONAL近三年情绪主导下的算力超前投入,AIcapex叙事贯穿美股始终,但算力需求预期主导02003年诬言模型规模化模型训练主导算力投资无求Chatgpt周活跃用户快速破1亿,GPT功能实现飞跃,使得语言模型引领时代升级的概念深入人心。训练主导的算力投资:GPU相关企业业绩大增、云计算厂商CAPEX恢复投入>2024年多模态模型训练使得推理需求崛起A融合和A发展向OnenAISora发布,Meta在升级AT广告药店收入增长招预期,企业务a0n4开始范地。市场认可推理需求趋势,伴随着算力需求大幅提升,引起模型训练算力长期需求的报>2025年Token经济,OnenAl.Genimi Anthronic、Deeoseek普及,全球开始大量调用Token数据。年初Deenseek横空出世并首次在全球范围内开源。5月以来Token数据暴增持续验证推理需求。企业服务Agent落地缓慢。.0月OnenAI循环投资引发AI泡沫担忧.Giemini30将发布，不同模型阵营的算力和云厂走势分化。>2026年投资追求回报Anthropic上调收入增长预期Anthronic预计2027年现金流转下仕值福诉1万亿羊元招计0ranAT当下中美AI发展的路线出现分歧。中国更强调算力效率优先，更多依赖算法优化、开源生态和工程化提高效率,美国更强调“物质学科范式"，以技术自由主义为主导。尽管目前仍缺算力，但国产替代算力在投资视角可能更为占优。而大模型追赶水果重亚文线，二景经济结构不同决定中美AI冲击的传导路存在美异，美国由服务业占比高、白领人工成本昂贵,需要面临短期AI带来的替代性冲击和通缩压力。
复盘:AI叙事的变化走到哪个阶段!国元成际GUOYUANINTERNATIONAL图:海外互联网指数波动与AI技术落地息息相关1,900.00AI算力需求旺盛,Token费用上涨,调用次数创新高1,700.001,500.00AI应用落地加快1,300.00多模态提振算力需求美伊冲突,市场遭遇黑天鹅模型训练规模主导AI算力1,100.00需求提升预期中美关税摩擦,市场风险偏好降低900.00700.00500.00C02-纳斯达克互联网指数资料来源:Wind、国元证券经纪(香港）整理
国元咸际市场趋势与资本动态:A概念企业上市潮与价值重估GUOYUANINTERNATIONAL>资本化进入新阶段，香港成为全球AI创新集资中心。2025年至2026年初,港股市场迎来了一波AI企业的密集上市潮包括滴普科技、明略科技、智谱AI、MiniMax等在内的多冢重磅企业相继挂牌,显着提升了市场的AI含金量,这一现象表明．AI产业的资本化已进入新阶段,香港凭借其开放的融资环境、完善的监管体系以及连接东西方的桥梁作用。正成为内地AI企业走向全球、获取国际资本支持的首选平台。资本市场对AT赛道的热情持续高涨AI相关主题指数在过去一年中表现强劲、显着跑赢大盘，如恒生人工智能主题指数在2025年将3高达346%的涨幅>投资逻辑转变:从“技术叙事"到“商业价值”。资本市场的偏好正发生深刻变化。早期投资更关注技术的颠复性与模型的参数规模而当前投资逻辑...
