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浙商证券7月初发了一份啤酒行业的深度报告，标题就叫《高端化进程进入下半场，渠道变革正当时》。45页的篇幅把行业规模、渠道结构、价格带迁移、成本周期和短期催化剂理了一遍。对关注消费板块的人来说，这份报告的时间节点踩得很准——世界杯刚开赛，厄尔尼诺带来的高温也在路上。
先看基本盘。报告数据显示，中国啤酒行业2024年市场规模7347亿元，2019到2024年复合增速4.0%，预计未来五年还能保持4.8%的复合增长。但拆开量价来看，量早就见顶了——中国啤酒产量2013年到过峰值5061万千升，之后一路调整，2020年后稳在3500万千升左右，今年1到4月产量1195.7万千升，同比微增2.9%。真正的增长引擎在价格端：吨价从2019年的16049元涨到2024年的20864元，年复合增速5.39%。报告明确判断，未来3到5年，价升是主旋律，量已经没有多少弹性了。中国人均啤酒饮用量跟欧美比还有差距，但人口结构和劳动力趋势决定了总量很难再往上走。
啤酒高端化说了好几年，报告把它分成了两个阶段。上半场是"有没有高端产品"，下半场是"高端产品能不能变成主流"。数据上很直观：次高档和高档产品的占比从2019年的18%提升到了2023年的34%，预计2028年达到47%。主流价格带也从6元上移到了6到8元，报告预测未来五年8到10元价格带的中档酒会逐步取代现在的6元价格带。换句话说，买啤酒的人不是在喝更多的啤酒，而是在喝更贵的啤酒。精酿啤酒被单独拎出来作为新的增长极——报告认为精酿的快速增长不是一阵风，而是行业多元化发展的必经之路。成本端也有好消息：2026年主要原材料都在低位，大麦、包材这些核心成本项压力不大，利润弹性有释放空间。
报告花了很大篇幅讲渠道变革。从消费量看，非即饮渠道（超市、便利店、电商、即时零售）占比已经超过即饮渠道（餐厅、酒吧、KTV），达到53%。但更值得关注的是即时零售的爆发——2025年酒类即时零售市场规模突破500亿元，预计未来几年保持50%的复合增速。歪马送酒、山姆、盒马、胖东来这些新渠道都在加码啤酒品类，美团歪马甚至和华润啤酒推出了定制产品"雪花全麦白啤"。年轻消费者的购酒渠道和决策逻辑也在变，18到35岁人群中，便利性、产品差异化和性价比的权重在上升。报告认为即时零售不只是补充渠道，而是正在成为啤酒增长的重要引擎。
报告给出了比较明确的三重短期逻辑。一是2026年厄尔尼诺正在形成，全国大部分地区气温偏高，而啤酒是典型的"看天吃饭"品类，高温直接拉动消费量。报告复盘了历史上厄尔尼诺年份的啤酒板块表现，结论是需求偏积极。二是美加墨世界杯已经开赛，啤酒企业正在做营销布局，赛事期间的消费强度通常会有明显放大。三是估值层面，啤酒板块目前处于相对底部区间，分红比例维持高位，股息率可观。报告推荐青岛啤酒和燕京啤酒，建议关注华润啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒。
啤酒这个行业，看点已经从"谁卖得多"变成了"谁卖得贵"和"谁渠道抓得牢"。高端化走到下半场，价格带迁移和渠道结构变化是两条最确定的主线。短期世界杯和高温天气如果能兑现，Q2低基数下量价双超预期的概率不小。以上内容全部来自浙商证券《啤酒行业深度报告》，不构成投资建议，仅供行业研究参考。
