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安永2026年7月发布《从中国创新到全球价值：中国创新药全球合作与交易观察》，基于EY Firepower交易数据库与一手交易分析，拆解2025年全球生命科学交易热潮背后的结构逻辑与中国资产的角色跃迁。报告核心发现：2025年全球生命科学并购额达2,400亿美元（+81%），而中国创新药已成为全球买方无法忽视的供给源——每3美元合作交易潜在金额中超过1美元流向中国，中国对外授权总交易金额达1,357亿美元。本文梳理报告核心数据与结论，拆解专利悬崖驱动下的并购逻辑、中国资产的"DeepSeek时刻"与AI重塑交易执行的新变量。
全球生命科学行业正被一对矛盾力量推向交易潮：一方面是逼近的专利悬崖——全球前25大生物制药企业到2028年将面临1,000亿美元增长缺口，到2032年随着行业全面滑过专利悬崖，缺口将扩大至3,700亿美元；另一方面是行业仍持有创纪录的2.1万亿美元交易融资能力（Firepower）。管理层与资本市场的分歧也在扩大：超过50%的分析师对全球前25大药企现有管线质量持中性或负面看法，44%对其并购及合作能力持负面看法——企业必须向市场证明自己能弥合增长缺口。
2025年行业在交易上踩下油门：全年并购完成额2,400亿美元（+81%），生物制药并购支出+65%、医疗科技+116%；平均单笔交易规模达21亿美元，较2024年高出107%。值得注意的是支出增长并非来自交易数量（数量反降12%），而是单笔规模的激增——GLP-1类药物等白热化市场已演变为"竞价大战"。交易重心从肿瘤向中枢神经系统（CNS）、代谢疾病多领域扩散。
2020年中国合作交易潜在金额仅65亿美元、占全球4%；过去五年以71%的复合年增长率飙升，2025年中国生物医药相关合作交易占欧美相关交易潜在金额比重达34%，且2025年潜在金额最高的10笔合作交易中5笔与中国企业相关。中国对外授权总交易金额达1,357亿美元——中国本土创新对全球交易战略的重要性已跨过关键拐点。
2025年中国批准上市1类创新药76个品种（2024年48个），其中26个经优先审评、15个附条件批准、15个纳入突破性治疗药物程序。抗肿瘤药物占治疗用生物制品IND申请59.51%、NDA审评42.08%——肿瘤、自身免疫与炎症、代谢与内分泌、神经系统、罕见病等获批方向，与全球并购热门治疗领域高度交集，为全球买家提供了直接可用的资产供给。
中国提供的已不只是"够用即可"的可负担产品——部分本土产品临床数据已展现同类最优（best-in-class）潜力，媒体将其类比为DeepSeek在2025年对AI领域的颠覆冲击。在中国达成的合作交易高度集中于新型治疗模式：ADC、双特异性/三特异性抗体、细胞与基因治疗、AI引擎等新技术类型占绝对主导，小分子与传统生物制品仅占少数——中国正从"快速跟随"走向部分领域的"同类首创"。
安永对225笔交易的分析显示，仅71笔（32%）实现了交易模型中预测的增长目标，绝大多数成功交易都是收购方在自身已有经验和业务基础的治疗领域内完成的；进入全新领域的收购，即便标的临床风险低、已上市，成功率仍然很低。交易活跃企业ROCE更高、同时并购+剥离的企业表现更优——行业被迫持续做交易，但成功概率不高，这正是AI介入交易执行的最大动机。
2025年企业大幅增加获取AI技术平台的合作交易投入（如新型抗体、AI引擎资产）；同时AI正在交易全流程展现加速能力——从潜在标的识别、初步评估、尽职调查分析、财务建模、文件起草到整合路线图与绩效跟踪。未来自主智能体组成的数字化工作体系将承担交易全流程关键任务，AI从"提供洞察"演变为"自动协调与整合引擎"。
对外授权仍是主流且现实的重要路径（单资产授权获首付款+里程碑，借助海外方开发注册商业化能力）；随着企业成熟，多资产组合/基于期权的合作（放大组合价值）、共同开发/共同商业化（保留长期权益）、平台型合作（突出持续产出能力）、NewCo/股权绑定（有利于资本化）与自主出海（价值保留最高但投入风险最大）等路径正构成完整矩阵。真正决定企业能走多远的是路径与自身资源、能力、战略目标的匹配度。
交易的边界正在重构：一笔交易背后连接着药企、生物科技企业、CRO/CDMO、AI平台、资本、临床中心、监管顾问、专业服务机构和供应链伙伴。中国创新药的优势（研发效率、工程化能力、资产供给速度）需要进一步转化为稳定、可验证、可协作的能力——规范的数据包、可审查的临床证据、可复制的CMC体系、清晰的里程碑管理。未来具备竞争力的企业，往往是能在多方之间扮演连接者、催化者和共创者角色的企业。
五大推力支撑交易节奏：行业2.1万亿美元高交易火力、头部药企3,700亿美元增长缺口压力、风投与IPO市场承压下生物科技企业的退出意愿、中国研发持续输出的新资产、AI在交易识别与执行环节的逐步落地。合作授权交易Biobucks刷新历史纪录（平均单笔规模+46%），且首付款仅占总潜在金额约7%——低初始风险让合作交易成为"核心领域并购+高潜力方向保留选择权"的平衡器。
优质资产争夺加剧推高溢价（GLP-1等热门赛道"竞价大战"）；地缘政治与贸易环境不确定性（关税、本土化生产压力）；药品定价压力与利润率承压；以及最关键的——68%交易最终未达预期的执行难题。2026年交易的最终形态，将由这几组推力与阻力的博弈决定；对中国创新药而言，重点不只是促成更多交易，而是把资产定位、合作方选择、条款安排和执行节奏设计得更清楚。
对外授权仍是最现实路径，但要避免"贱卖式"单资产交易：①把数据包、临床证据、CMC体系打磨到可审查标准，这是定价权的基础；②根据自身平台能力选择路径组合（平台型企业可探索期权式多资产合作，成熟管线可考虑共同开发保留长期权益）；③利用当前中国资产34%权重窗口期，在买方竞价最激烈时锁定最优条款——2025年Top10交易中5笔与中国相关，议价主动权在卖方手里。
面对68%交易失败率，AI是提升成功率的关键变量：用AI做市场情报整合、标的筛选与尽职调查分析（从信息过载中拨开噪声）；用AI优化整合路线图与绩效跟踪（解决交易后价值释放难题）。同时关注中国"DeepSeek时刻"标的——新型抗体、细胞与基因治疗、AI引擎资产是中国交易的主流，也是全球买方争夺的焦点。
2025年中国对外授权1,357亿美元、76个1类新药获批——供给端数据亮眼，但真正决定中国创新药全球长期位置的，是这些交易背后有多少项目能进入下一阶段开发、完成关键临床和注册节点、在海外形成真实收入。从"交易发生"到"价值兑现"的转化率，才是衡量中国创新药全球化成色的核心指标。
并购完成额2,400亿美元，同比增长81%（生物制药+65%、医疗科技+116%）；平均单笔交易规模21亿美元（+107%）。支出增长主要来自单笔规模激增而非交易数量（数量反降12%），GLP-1、CNS、肿瘤等热门领域出现"竞价大战"。行业整体可用交易融资能力达创纪录的2.1万亿美元。
因为部分中国本土产品临床数据已展现同类最优（best-in-class）潜力——这不再是"够用即可"的可负担替代品。类比DeepSeek对AI领域的颠覆：中国生物科技企业从"快速跟随"走向部分领域的"同类首创"，合作交易高度集中于ADC、双抗/三抗、细胞与基因治疗、AI引擎等新技术类型。2025年每3美元全球合作交易潜在金额中超1美元流向中国。
六条路径：单资产对外授权（主流，现金回报快但让渡权益多）、多资产组合/期权合作（平台型企业）、共同开发/共同商业化（保留长期权益）、平台型合作（持续产出能力）、NewCo/股权绑定（早期潜力资产）、自主出海（价值保留最高但投入风险最大）。没有优劣之分，关键看与企业资源、能力和战略目标的匹配度——多数生物科技公司应以授权为起点，成熟后再升级路径。
失败主因是进入陌生治疗领域的收购：安永对225笔交易的分析显示，成功交易绝大多数是收购方在自身已有经验和业务基础的领域内完成的，跨领域收购即便标的风险低也难成功。AI的介入点正是交易执行全流程：标的识别、尽调分析、财务建模、整合路线图、绩效跟踪——把信息过载转化为可用洞察，提升"交易后价值释放"的成功率。未来自主智能体将承担交易全流程关键任务。
基本面支持继续活跃：2.1万亿美元交易火力、3,700亿美元增长缺口、中国资产持续供给、AI落地提效都是推力；但优质资产高溢价、地缘政治、定价压力与68%执行失败率构成约束。对中国创新药而言，关键不是交易数量，而是交易质量——把资产定位、合作方选择、条款安排和执行节奏设计得更清楚，把"卖资产"升级为"卖可验证的全球价值"。
报告同步提示：全球生命科学交易受地缘政治、药品定价规则、资产估值与资本配置不确定性影响；中国资产交易伴随尽职调查与监管复杂性。中国创新药正站在"从创新到价值"的转换关口——1,357亿美元授权金额是入场券，而临床兑现与海外收入，才是决定中国在全球交易体系中长期位置的最终答案。
