国金证券2026年07月24日SINOLINKSECURITIES产业研究深度医约谁将易创新药中2025年的三星、美光和SK海力士为企业客户提供全方位的“产业+金融"研究服务!
国金证卷LINKSECURITIES证券研究报告|核心要点时点:A|强周期下,成长与确定性兼具将是下一个资本涌入点。12026年中年度涨幅10倍股美光、海力士闪现，全球市值Top20年度跃迁创21世纪新高。因为究规律，我们研究全球市值Top20二十七年变迁:发现2000年以来，全球市值Top20中的11个年度三倍以上股，是资本重估稀缺资源的典型缩影。下一资本涌入点，将是专利悬崖前,成长与业绩确定兼具的中国创新药创新药:中国创新初长成，BD量产与业绩兑现双落地。周期风起:不是医药产业的全面繁荣，而是高价值资产率先业瓶颈:专利悬崖前,MNC寻找的是匹配原有体系的潜力替代支枉。中国初长成:线获批与销售四重验证。下个风口:高质量BD池、新机制分子与AI制药,1万亿MNC加速引进中国创新资产，高质量BD池，支撑龙头持续增长。我们认为，估值重回低位的中国头部创新药企(见图表15估值地图),拥有丰富管线。即潜在可对外BD授权的高质量创新资产池，成为资本下一风口的概率较大。2后PD-1时代，谁将接棒数百亿单品重磅,或在全新多机制组合,从Claude研究提效到TNIK进入3期，AI制药，重塑创新药全生态。在通过复盘过去27年全球5万馀家上市公司历年市值T0020的赛道属性年度涨跌幅与行业周期,交易及近30年全球"药王”变迁,我们认为，当前最值得关注的是成长性与安全边际兼具的三类企业:(1)太而强:已经稳居行业头部、拥有丰厚创新资产管线的龙头药企，(2)小而美:在全新靶点或多维机制组合中保持全球前三临床进度，并可能凭借单个分子的显著临床差异形成巨大BD价值的中小型创新药企业。（3)前沿创新:例如，同时掌握专业模型及专有数据、自动化实验闭环和核心管线权益的头部AI药企。我们认为,仅凭持续增加研发投入便能换取未来成长空间的时代已经过去;下一轮资本集中涌入点，将出现在同时具备合理估值、盈利支撑与产业创新突破的稀缺环节。分析师及联系人分析师:赵海春分析师:甘坛焕SAC:S1130514100001SAC:S1130525060003zhaohc@gjzq.com.cn
国金证券产业研究深度内容目录时点:AI强周期下。成长与确定性兼且将是下一个资太涌入占510倍股美光、海力士闪现,全球市值To020年度跃迁创21世纪新高5全球市值Top20二十七年变迁，产业更、资本涌入要素不变下一资本涌入点。专利悬崖前。成长与业绩确定兼具的中国创新药。11创新药:中国创新初长成，BD量产与业绩兑现双落地….13周期风起:不是医药产业的全面繁荣，而是高价值资产率先升温13产业瓶颈:专利悬崖前,MNC寻找的是匹配原有体系的潜力替代支柱19中国初长成:管线、BD、获批与销售四重验证…….2下个风口:高质量BD池、新机制分子与AI制药...。。。。。。。.万亿MNC加速引进中国创新资产，高质量BD池,支撑龙头持续增长30后PD-1时代谁将接棒数百亿单品重磅或在全新多机制组合34从Claude研究提效到TNIK进入3期AI制药,重塑创新药全生态38谋定而动:看好丰厚BD池、全球领先新机制与AI头部药金….1风险提示473/44
国金证券产业研究深度图表目录图表1:21世纪以来全球Top20市值跃迁图谱(2000/1/1-2026/7/15)6图表2:从全球市值Top20看21世纪资本涌入的三次产业跃迁…图表3:2025—2037年全球重磅药专利悬崖及2025年销售额.....1图表4:半导体与中美创新药产业周期对比……全球成长资产。12图表5:生物技术VG基金的繁荣、萧条与重置图表6:27年全球5万馀支个股中市值TOP20的历史变迁与年度涨幅%17因表7:全球BD交易总额与首付款（1985-2026年,百万美元)…...16图表8:(单位:笔)。、、。。。、、19图表9:近30年（1996-2025）全球年度销售额Top1的药物-十亿美元,20图表10:近30年（1996-2025)全球8大年度药王及其MNC的收入占比2图表11:全球Top20MNC重磅管线贡献销售峰值的占比…..一图表12:瓶颈点:重磅管线的接力2图表13:近68年(1958-2026)全球医药BD总额Ton20(亿美元)2图表14:近68年(1958-2026全球医药BD首付款[0020(亿美元)26图表15:ABH医药市值贴6显著兑现(2026vs2025估值地图)双29图表16:礼来从全球BD引进的创新药资产中已披露的交易金...
