2025-化工行业2025年信用回顾与2026年展望-82页

新世纪评级 化工行业 2025 年信用回顾与 2026 年展望 1 化工 （弱）稳定 化工行业 2025 年信用回顾与 2026 年展望 工商企业评级部 刘佳 何婕妤 缪璡 摘要 2025 年化工行业整体仍处于低景气阶段，多数化工原料和产品价格跌至历史低位；煤油气价格整体继续下行，化工企业原料成本压力有所缓解，但对化工产品价格支撑减弱；化工行业整体盈利承压，不同细分行业有所分化。从供给端看，行业固定资产投资总体放缓，但部分石化原料如乙烯、丙烯等仍有较多新增产能释放，主要化工产品产量呈小幅增长，仍普遍面临产能过剩和产品同质化竞争压力。从需求端看，2025 年国内外经济复苏缓慢，基础化工原料需求仍较为疲软，不同下游领域有所分化，其中房地产需求持续低迷，家电随着补贴退坡需求增速放缓，纺织需求温和复苏，汽车产量保持较快增长，粮食价格同比下滑对农化产品需求形成一定抑制，而新能源新材料领域化工原料需求延续较高景气度。 从政策驱动来看，基础化工行业政策重点仍是化解产能过剩矛盾、推动产业升级向高端化发展、提质增效及节能降碳。精细化工行业政策以延链补链强链、转型升级为主要方向，推动实现高端化、绿色化、智能化发展。 从样本企业整体经营情况看，2025 年前三季度，营业收入略有下滑，毛利率小幅回升，其中化肥和农药板块增幅较大，但总体盈利水平仍处于历史低位；应收账款和存货周转效率均有下降，反映出经营压力加大；经营获现能力仍较强，经营性现金净流入同比实现较好增长；固定资产仍保持新世纪评级版权所有新世纪评级 化工行业 2025 年信用回顾与 2026 年展望 2 增长但在建工程规模下降，随着资本性现金支出减少，行业筹资环节资金缺口有所收窄。近年来样本企业负债规模持续增长，资产负债率波动上升，其中基础化工原料和化纤行业债务负担较重；短期债务在负债中占比较高，期限结构有待改善。 从公募债券发行情况看，近三年化工行业债券发行金额呈下降趋势，但2024 年以来净融资额上升。2025 年前三季度化工行业发行人的信用等级仍集中在 AAA 和 AA+。2025 年化工行业融资环境总体较稳定，债券发行进一步向头部企业集中，债券类型以短期债券和中期票据为主。近两年细分行业经营业绩有所差异，整体信用质量有所弱化，2025 年有 1 家企业信用级别被上调，8 家企业信用级别被下调，2 家企业评级展望由负面调整至稳定。 预计 2026 年基础化工原料供给增速放缓，需求温和改善，盈利有望筑底回升，但产能过剩和同质化竞争问题短期内较难缓解，炼油和部分化工产品产能过剩压力依然较大。精细化工行业将呈现高端化、集群化、全球化的“新生态”发展趋势，并推动行业经济效益企稳回升。2026 年国际油价或延续下行趋势，但存在地缘政治和外贸关税政策等不确定性因素，我国化工行业运行仍将面临较多挑战，可通过进一步加强国际化合作、产业链延伸等路径，增强经营稳定性。我国化工行业产能过剩问题仍较突出，部分领域不同程度存在供需失衡、竞争失序问题，预计随着产业转型升级的持续推进和环保约束的持续加强，落后产能有望加速出清；精细化工在政策大力支持有望加快发展，但也需关注过多市场主体借助金融与地方政府支持集中介入一些细分领域，并导致新的失衡失序问题。预计化工行业龙头企业的综合竞争优势将进一步凸显，具有突出技术和产品优势的细分领域中小型企业也将在大力发展新质生产力背景下获得更多支持；新世纪评级版权所有新世纪评级 化工行业 2025 年信用回顾与 2026 年展望 3 但一些技术装备水平相对落后、产品同质化且竞争激烈、债务负担沉重且融资成本高、公司治理与运营管理存在重大缺陷的行业内企业，则将持续面临市场出清压力。信用质量或将进一步分化。 新世纪评级版权所有新世纪评级 化工行业 2025 年信用回顾与 2026 年展望 4 一、 运行状况 化工行业属于典型的周期性行业，按照产业链上下游的差异可分为基础化工和精细化工两大类。基础化工原料包括酸（硫酸、硝酸、盐酸等）、碱（纯碱、烧碱等）、塑料、橡胶等，其上游为石油、天然气、煤炭等，中游包括中间产品以及衍生品的...