伯恩斯坦中国消费脉搏报告：GDP增速放缓至4.3%，高端韧性对抗大众疲软（附报告下载）

一、报告发布背景与行业现状：GDP放缓至4.3%，高端韧性对抗大众消费疲软

伯恩斯坦（Bernstein）2026年7月发布《China Consumer Pulse 2Q26》中国消费脉搏季度报告，对服饰、运动、白酒、美妆、旅游、奢侈品与汽车七大板块进行全维度跟踪。报告的核心判断高度凝练：Q2中国GDP增速从Q1的5.0%放缓至4.3%，零售销售仅增长0.2%，但高端与奢侈品板块成为相对亮点——高端白酒复苏、服饰运动美妆品牌跑赢大众同行、奢华酒店持续跑赢。

报告用一组数据勾勒出分化的宏观底色：零售销售增速从Q1的2.4%降至Q2的0.2%，5月出现2022年底以来首次负增长；家庭负债6月同比下降1.3%（-1.1万亿元），去杠杆仍在继续；房地产新开工较2021年峰值下跌78%。与之形成对照的是，出口同比增长20%（AI与数据中心相关需求拉动），服务消费增长5.1%，CPI转正至约1%缓解通缩担忧——经济正越来越依赖出口作为唯一增长引擎，而国内消费缺乏持续复苏的明确催化。伯恩斯坦对下半年展望保持谨慎：高端与大众消费的分化预计将持续。

二、核心数据结论：五组数字看懂Q2中国消费基本盘

报告的数据密度很高，以下五组数字是理解Q2中国消费市场的关键。

1. 零售销售仅增长0.2%，5月现2022年底以来首次负增长

Q2零售销售同比仅增长0.2%，较Q1的2.4%明显放缓，5月单月负增长是2022年底以来首次；服装鞋帽纺织品Q2增长3.8%（Q1为9.3%）。分渠道看，线上零售增长2%仍跑赢整体，线下基本持平——消费者追逐折扣的行为推动线上持续占优。

2. 服务消费增长5.1%，与商品消费形成鲜明对比

在商品消费与餐饮承压的同时，服务消费Q2增长5.1%，旅游与休闲活动支撑起韧性——这是Q2消费结构中最显著的亮点，也解释了奢华酒店与旅行相关服务的相对强势。

3. 运动服饰线上销售增长10%，安踏+20%/阿迪达斯+32%领跑

天猫、淘宝、抖音、京东四平台运动服饰线上销售Q2增长10%（整体线上零售仅2%），服装（+41%）与运动鞋（+12%）跑赢，瑜伽（-3%）与户外（-5%）落后。阿迪达斯Q2线上增长32%并持续收复2018-23年丢失的份额，安踏集团整体+20%，Amer Sports（始祖鸟等）线上增长39%——新兴与高端运动品牌正在加速攫取份额。

4. 茅台飞天批价自低点+13%，高端白酒率先企稳

茅台飞天批发价Q2继续上行，叠加年内第二次出厂价上调，飞天批价已自低点回升13%，生肖/精品/15年等高端系列上涨17%-30%；啤酒整体卖场销售价值Q2转正至+2%（Q1为-1%），其中餐饮渠道+2%尤其健康——高端白酒与啤酒的高端化定价能力，正在对抗大众消费疲软。

5. 乘用车销量Q2下滑20%，EV渗透率升至59.9%

受全国以旧换新补贴到期与高基数影响，Q2中国乘用车销量同比下滑20%（Q1为-17%），EV销量-7%但渗透率升至59.9%（2Q25为51.4%）。奥迪、宝马、奔驰销量分别下滑31%、30%、26%，保时捷-41%——高端燃油车承压最深，比亚迪以98.3万辆居首（-37%），吉利95.9万辆第二（-10%）。

三、板块分化：高端韧性与大众疲软的四大场景

报告的核心叙事是K型分化——高收入群体维持可选消费，大众消费持续受约束。以下四大板块的场景最具代表性。

1. 白酒与啤酒：高端定价能力成为确定性主线

茅台通过控货挺价实现渠道库存出清，高端系列批价全面回升；啤酒整体卖场销售价值Q2转正至+2%，华润啤酒+4%领跑，餐饮渠道+2%——在餐饮大盘承压背景下，啤酒的恢复验证了“量稳价升”的高端化逻辑。伯恩斯坦将茅台列为中国白酒首选，农夫山泉次之。

2. 运动服饰：线上驱动增长，品牌分化加剧

耐克中国sell-through改善至+3%（Q1为-3%），但全年sell-in仍将因退出伙伴运营渠道而承压；lululemon受PFAS面料争议影响线上转为负增长（-MSD%），预计数月内正常化；On、Hoka等新兴品牌低基数高速增长——中国运动服饰市场2026年预计MSD%增长，持续跑赢整体零售，但品牌间“份额再分配”比总量增长更剧烈。

3. 酒店与旅游：RevPAR两极复苏，豪华与经济型领跑

中国酒店RevPAR在Q2延续复苏，需求增长驱动下豪华与经济型两端表现强劲，中间段继续挣扎——IHG的中国收入占比已从峰值9%降至2025年的6.7%，减缓了近期强势的财务影响；OTA国际玩家仍难撬动中国国内市场，但出境游结构性机会明确。

4. 奢侈品：企稳而非加速，珠宝与高收入人群领跑

中国奢侈品需求正在企稳但尚未重新加速，价值意识与K型极化仍是市场核心特征，珠宝相对软奢持续跑赢——消费者在中国大陆、香港、日本、韩国之间套利，向感知价值、工艺与稀缺性更强的产品倾斜；高净值人群的定制与高价单品（如杰尼亚）表现优于整体奢侈品，而Burberry的转型已走上正轨。

四、汽车与美妆：压力与机遇并存的两个样本

汽车与美妆代表了Q2消费的两个极端：一个被政策退坡拖累，一个在份额集中中寻机。

1. 汽车：补贴退坡+高基数双击，出口成唯一增长极

全国以旧换新补贴到期叠加EV购置税上调5%，乘用车零售需求预测全年20-21百万辆、下滑10-12%；但出口仍是最强引擎——预计8.5-9百万辆、同比增长40-50%，EV出口预计增长65-75%。伯恩斯坦看好比亚迪与小米（Outperform），对小鹏、理想、蔚来持中性评级；国内竞争仍将激烈，海外市场正成为战略增长机会。

2. 美妆：电商大盘+13%但跟踪公司仅+1.3%，头部加速集中

Q2中国美妆电商GMV同比增长13%，但伯恩斯坦跟踪的美妆公司仅增长1.3%、市场份额扩张62bps；4月下滑10%、5月回升6.2%（618预售启动）、6月下滑3.2%——月度波动剧烈，618期间整体线上美妆下滑10.5%。数据指向混合需求环境：头部品牌在波动中持续整合份额，中小品牌承压明显。

3. 日本消费品牌在华：分化的发展阶段样本

报告专门分析了日本消费品牌的中国业务：优衣库中国处于“拆建”阶段，门店从约1000家精简至900家以下，2026年同店生产率终于转正；无印良品稳定在约500家，靠同店效率与电商驱动；亚瑟士中国同店生产率增速快于新店扩张，仍处增长早期；寿司郎开店提速至超110家——日本品牌的在华节奏，是理解中国消费结构变化的独特窗口。

五、行业落地启示：分化环境下的配置思路

基于报告的核心框架，不同角色的参与者可以有不同的落子方向。

对投资者：质量优先，聚焦高端韧性与自我救赎标的

奢侈品板块较10年历史便宜约20%，1H26财报或成转折催化。伯恩斯坦偏好高质量标的（历峰集团为首选、布内罗·古奇拉利）与自我救赎故事（Burberry转型走上正轨、Ferragamo处于早期）；白酒看茅台，啤酒看华润与青啤H股，运动看阿迪达斯、安踏与Amer。对下半年中国消费保持谨慎，高端与大众分化将持续。

对品牌企业：线上为矛、高端为盾、服务为增量

线上仍是唯一确定增长的渠道（运动服饰线上+10%），品牌应加大电商与内容营销投入、强化高端产品线定价能力，并布局旅游、体验等服务消费场景——lululemon的PFAS风波警示：品质争议对新兴高端品牌的冲击可能被快速放大，供应链透明度需前置管理。

对产业链企业：盯紧出口与EV渗透两条主线

汽车出口（+40-50%）与EV渗透率（62%预期）仍是确定性主线，供应链企业应跟随中国品牌出海布局海外产能；美妆行业头部集中加速，原料商与代工厂的订单结构将向头部品牌倾斜——在总量疲软中，份额与出口是唯二的增长来源。

风险提示：四类风险需要持续跟踪

报告同步提示：家庭杠杆持续收缩与信贷需求疲弱、房地产难以提供支撑、高端与大众分化加剧、以及伊朗冲突等地缘事件对消费者信心的扰动。下半年消费风险仍偏下行，分化格局下的“精选个股”比“行业Beta”更重要。

六、常见问题解答（FAQ）

2026年二季度中国消费整体表现如何？

Q2 GDP增长4.3%（Q1为5.0%），零售销售仅增长0.2%，5月现2022年底以来首次负增长；但服务消费增长5.1%、出口增长20%，高端白酒、奢华酒店与高端运动品牌相对亮眼——总量疲软与结构分化并存。

哪些板块在Q2表现最好？

高端韧性板块领跑：茅台飞天批价自低点回升13%、高端系列+17-30%；运动服饰线上+10%（阿迪达斯+32%、安踏+20%、Amer+39%）；奢华酒店RevPAR持续复苏——高端白酒、运动服饰与旅游服务是三大亮点。

汽车市场为什么下滑这么严重？

全国以旧换新补贴到期、EV购置税上调5%叠加高基数，Q2乘用车销量-20%，但EV渗透率升至59.9%，出口预计+40-50%——内需承压但出口与电动化主线未变，伯恩斯坦看好比亚迪与小米。

高端消费为什么能跑赢大众消费？

K型分化是核心：高收入群体维持可选消费，而大众消费受家庭去杠杆（负债-1.3%）与房地产拖累持续受约束。高端品牌凭借定价能力与品牌资产对抗总量疲软，珠宝、定制与高价位单品相对跑赢——这种分化预计在2026年下半年延续。

下半年中国消费怎么看？

伯恩斯坦维持谨慎：家庭杠杆继续收缩、信贷需求疲弱、房地产难提供支撑，国内需求缺乏持续复苏的明确催化——服务消费、旅游与特定品类赢家将跑赢整体可选消费，“精选个股”优于“行业Beta”。