传媒行业周报：从Chinajoy看游戏行业：年轻用户、垂直渠道、元宇宙会员免费

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 从 Chinajoy 看游戏行业：年轻用户、垂直渠道、元宇宙 [Table_IndNameRptType] 传媒 行业研究/行业周报 行业评级：增 持 报告日期： 2021-08-02 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：姚天航 执业证书号：S0010520090002 邮箱：yaoth@hazq.com 研究助理：郑磊 执业证书号：S0010120040032 邮箱：zhenglei@hazq.com 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 市场表现 上周上证综指、深证成指、创业板指、传媒互联网板块指数（中信）涨跌幅分别为-4.31%、-3.70%、-0.86%、-6.28%。上周传媒互联网板块涨幅最大的八只个股：联创股份、鼎龙文化、大晟文化、*ST 晨鑫、天地在线、唐德影视、实益达、顺网科技。上周传媒互联网板块跌幅最大的十只个股：*ST 长动、全通教育、元隆雅图、力盛赛车、完美世界、文投控股、数码视讯、金逸影视、当代文体、万达电影。 ⚫ 主要观点和投资建议 从 Chinajoy 看游戏行业：年轻用户、垂直渠道、元宇宙 7 月 30 日起，第十九届中国国际数码互动娱乐展览会（Chinajoy）于上海如期举行，参展公司超过 500 家，其中包括腾讯、网易、完美世界等多家国内头部游戏公司，以及育碧、动视暴雪、索尼等海外厂商。作为国内线上娱乐行业的重要展会，我们认为本次 Chinajoy 主要体现了国内游戏行业的三大趋势： 1）游戏行业景气度依旧，用户代际更替成重要增量来源：根据伽马数据，2021 年上半年中国游戏市场实际销售收入 1504.9 亿元，其中移动游戏市场规模 1147.7 亿元，同比增长 9.65%，在去年同期“宅经济”下用户时长红利的基础上保持较高景气度。从游戏品类来看，中国二次元移动游戏市场规模从 2020H1 的 105.3 亿元同比增长 50%至 2021H1 的158.1 亿元，增速显著高于整体游戏市场。具体来看，一方面《火影忍者》《明日方舟》等长线产品流水同比增长，另一方面《原神》《航海王：热血航线》等新游带来较大增量。其主要原因系，以 Z 世代为主的年轻群体已成为游戏用户的主要来源。从用户年龄分布来看，29 岁以下游戏用户占比约为 50%，其逐年增长的经济实力、以及成长环境导致的差异化需求，将催生以二次元为代表的细分游戏品类崛起。 2）新兴垂直渠道崛起：在 Chinajoy toC 展区，Bilibili、TapTap、好游快爆等垂直社区均设有独立展位。其中，TapTap 展区面积及客流量与去年相比显著增长，其参展内容包括：心动公司 6 款自研游戏，其中大DAU 手游《心动小镇》《Flash Party》现场关注度较高；第三方爆款游戏《原神》，其与 TapTap 合作举办的独家展位吸引庞大客流量；第三方独立游戏，对于中小游戏研发商而言，TapTap 是高性价比的“爆款孵化器”，在线上平台为其提供高性价比的推荐机制和开发者服务，在线下也为其设置试玩专区。我们认为，随着下游分发渠道分散化、上游研发商话语权提升，传统安卓联运渠道的流量优势或难以为继，而以TapTap 为代表的垂直游戏分发渠道价值将进一步凸显，成为优质游戏的优先供给渠道。 -30%-10%10%30%20-08 20-10 20-12 21-02 21-04 21-06沪深300传媒(中信)

[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 17 证券研究报告 3）Metaverse、云游戏引业界广泛关注：此次 Chinajoy 举办了“引力奇点·Metaverse 峰会”“全球云游戏产业大会”，海内外头部游戏公司腾讯、育碧，游戏引擎商 Unity，软硬件提供商商汤科技、OPPO 等均对行业发展进行深入探讨。展区方面，中国移动咪咕、高通等均设置云游戏、AR/VR 体验专区。我们认为，融合了同步和拟真、开源和创造、永续、闭环经济体等多种要素的 Metaverse 代表着互联网发展的长期愿景，目前以开放世界游戏、UGC 社区作为最先落地的初级形态。未来，有望通过 AR/VR 等交互技术、5G/Wifi6 等通信技术、云计算等技术路径进一步发展，呈现更为成熟的产品形态。 ⚫ 风险提示 游戏版号政策收紧的风险，手游行业增速放缓的风险。

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