大立科技-红外大健康-军品纵向拓展，民品多点开花会员免费

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 大立科技（002214）：军品纵向拓展，民品多点开花 2020 年 06 月 23 日 强烈推荐/维持 大立科技 公司报告 1、红外大健康类产品未来将长期占收入比例的 10%-15%。本次疫情极大增加了社会对红外热像测温设备的需求，未来红外测温设备需求将逐步常态化。专家称今冬明春疫情仍将反复，同时国外疫情形势依然严峻，部分国家还未达到高峰期。更重要的是，本次疫情强化了人员聚集区域的温度监控意识。疫情前，公司红外大健康类产品仅占收入的 3%左右。未来相当长一段时间，公司红外大健康类产品将广泛应用于居家养老、健康管理、公共场所测温等场景，市场存在较大下沉空间，预计未来将长期占收入的 10%-15%。2、公司拓展军机红外光电吊舱产品，预计未来订单空间较大。近年来公司军品红外热像仪完成了从陆军单兵配套到海空军航空、导弹等配套的转变，军品中导引头和球型吊舱红外组件的收入占比已过半，军品毛利率大幅提升至60%以上。公司新收购的航宇智通公司主营为固定翼军机红外光电吊舱，单价在千万元以上，迥异于直升机或无人机百万元级别的球型吊舱。此项收购属于公司在产业链上的纵向延伸，我们认为公司将借助航宇智通的技术优势和行业经验切入吊舱分系统整体制造领域，其主要需求源自大量的三代机、四代机配套和军贸市场。3、非晶硅技术路线有助于公司切入军品国产替代市场。长期以来，我国军用红外设备中多数使用了非晶硅探测器，当前这类红外设备的维修延寿等存量市场规模可观。公司在研制芯片之初就瞄准了后续国产替代市场，选择的非晶硅技术路线使得公司产品与原有武器装备的相合性良好，基本可以实现平滑替换。公司在 2019 年年报中披露，已成功推进对已定型装备的核心芯片国产化替代相关任务。我们认为，存量装备替换市场叠加十四五导弹等装备的显著增量市场，可以保证未来三年公司军品业务实现 40%以上的年复合增速。财务指标预测 指标 2018A2019A2020E2021E2022E营业收入（百万元）423.52 530.45 1,288.00 1,385.00 1,662.00 增长率（%）40.46%25.25%142.81%7.53%20.00%归母净利润（百万元）54.88 135.77 395.14 503.13 595.08 增长率（%）81.95%147.41%191.02%27.33%18.27%净资产收益率（%）5.28%11.81%27.70%28.28%27.11%每股收益(元)0.12 0.30 0.86 1.10 1.30 PE197.75 79.10 27.55 21.63 18.29 PB10.48 9.46 7.63 6.12 4.96 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介：公司是国内少数拥有完全自主知识产权，能够独立研发、生产热成像技术相关核心器件、机芯组件到整机系统全产业链完整的高新技术企业。公司专业从事红外热像仪、红外热成像系统的研发、生产和销售。 未来 3-6 个月重大事项提示： 交易数据 52 周股价区间（元）26.38-8.77总市值（亿元）109.39流通市值（亿元）85.22总股本/流通 A 股（万股）45,867/35,732流通 B 股/H股（万股）/52 周日均换手率6.36 52 周股价走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 首席分析师：陆洲010-66554142luzhou@dxzq.net.cn执业证书编号:S1480517080001分析师：刘奕司010-66554130liuy isi@dxzq.net.cn执业证书编号:S1480519110001研究助理：朱雨时010-66555574Zhuy sh@dxzq.net.cn执业证书编号:S1480119070040 -8.1%191.9%391.9%6/248/2410/24 12/242/244/24大立科技 沪深300

P2 东兴证券公司报告 大立科技（002214）：军品纵向拓展，民品多点开花 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES4、行业应用是未来公司民品主要增长点。公司应用于电力、轨道交通等领域的机器人核心部件中除了激光雷达是外购，其他部件都是自产，毛利率在 70%以上，在成本和技术上有明显优势。当前各行业面临人力成本上升和减员增效的压力，设备取代人工已是不可逆的趋势。而红外芯片国产化带来的价格降低正是打开红外在各行业快速普及的最后一把钥匙。疫情以来，国家加大了对基础设施的投资力度，同时智能电网建设...