请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司研究 2020 年 07 月 10 日 美年健康（002044.SZ）三问三答看“新”美年由于 2018 年年底舆情事件对于美年的影响以及 2020 年初的疫情影响，市场上的投资者开始对体检乃至于美年这个公司产生疑问，我们在这份更新报告中尝试总结并解答市场上的一些疑问：最为核心的当然是，如果在当前选择投资美年，“买”的是什么？而在这个基础上，可以拆分出三个问题：1、体检这个行业的逻辑是否发生了变化？到底是不是一个好赛道？2、美年经历了巨大的波折之后，是否还能够重新回到正轨？拐点会发生在什么时候？3、2018 年的舆情事件是否还会发生？总结下来，我们依然认为体检行业是能够成长出巨头的好赛道，而美年自身也已经出现了经营层面、业绩层面拐点的信号，参考同样具备优质赛道的眼科连锁龙头爱尔眼科和口腔连锁龙头通策医疗，当前的美年明显被低估，重点推荐！盈利预测与估值：预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 0.30 亿元、9.08亿元、12.60 亿元，对应 PE 分别为 2077 倍、68 倍、49 倍。中国体检行业蓬勃发展，公司是非公立体检绝对龙头，伴随阿里入驻，管理与经营情况逐步改善，长期业绩拐点已现，我们坚定看好公司长期发展逻辑，维持“买入”评级。风险提示：新冠疫情带来经营风险，医疗质量风险，商誉减值风险等财务指标2018A2019A2020E2021E2022E营业收入（百万元）8,4588,5258,56810,93214,015增长率 yoy（%）35.70.80.527.628.2归母净利润（百万元）821-866309081,260增长率 yoy（%）33.7-205.6-103.42943.338.7EPS 最新摊薄（元/股）0.21-0.220.010.230.32净资产收益率（%）13.3-8.80.411.814.2P/E（倍）75.5-71.52077.168.349.2P/B（倍）9.48.58.47.66.7资料来源：贝格数据，国盛证券研究所买入（维持）股票信息行业医疗服务前次评级买入最新收盘价15.81总市值(百万元)61,973.95总股本(百万股)3,919.92其中自由流通股(%)87.5630 日日均成交量(百万股)35.99股价走势作者分析师张金洋执业证书编号：S0680519010001邮箱：zhangjy@gszq.com分析师缪牧一执业证书编号：S0680519010004邮箱：miaomuyi@gszq.com研究助理殷一凡邮箱：yinyifan@gszq.com相关研究1、《美年健康（002044.SZ）：签署合作协议持续提升体检质量，体检中心复工正在进行时》2020-02-232、《美年健康（002044.SZ）：引入阿里系战投，业务拓展值得期待》2019-10-273、《美年健康（002044.SZ）：Q3 收入利润增长回暖，等待个检战略开花结果》2019-10-27
2020 年 07 月 10 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元）利润表（百万元）会计年度2018A2019A2020E2021E2022E会计年度2018A2019A2020E2021E2022E流动资产58068691748674639823营业收入8458852585681093214015现金24944760381720014094营业成本44364790550557907372应收票据及应收账款19692295199134773533营业税金及附加1214141722其他应收款397385401601683营业费用20272031204225853294预付账款202214204330355管理费用578603704765939存货127130165145249研发费用3847475564其他流动资产617909909909909财务费用246438360475554非流动资产1054810227100321045010953资产减值损失26-1047000长期投资60162264366468其他收益612000固定资产25622608237128023364公允价值变动收益0-48000无形资产165164179203228投资净收益195136150175200其他非流动资产77607293721870806894资产处臵收益-2-6000资产总计1635518919175191791320776营业利润1297-4494714201970流动负债66547983710970048958营业外收入510000短期借款24142309230927962309营业外支出1847000应付票据及应付账款80486410529631603利润总额1283-4864714201970其他流动负债34374810374832455046所得税31122811344477非流动负债24052782222017591305净利润973-7143510761493长期借款22502551198915281074少数股东损益1521536168234其他非流动负债155231231231231归属母公司净利润821-866309081260负债合计9059107659329876310263EBITDA206838969021822845少数股东...
