本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告·A 股公司深度房地产管理红利时代的长跑胜将，多元业务开花结果管理红利时代的长跑胜将，综合实力行业居首。公司具备丰富行业经验和深厚底蕴，已成为开发、经营、服务并重的全能选手。2017 年引入深圳地铁成为大股东后，公司股权结构渐趋稳定，同时享受国资背景的资源支持。公司 2018 年战略定位“城乡建设与生活服务商”，2020 年提出行业进入“管理红利”时代，并在多元业务能力完善、组织架构扁平化、合伙人制度建设等方面臻于成熟。近年来公司业绩保持稳定增长，管理效率实现优化提升。开发业务稳居龙头地位，财务健康保障长期经营。公司商品房销售额长期位居行业前三，2021 年销售规模达到 6277 亿元。公司坚持核心城市群深耕，销售贡献城市稳定在 70 个左右，2020 年全面下沉，贡献销售城市增至 90 个以上。得益于深耕策略，公司在 38 个城市市占率前三，其中 19 个城市第一。当前公司土地储备充足，约 1.6 亿平土储可保障 2-3 年销售。公司为三道红线下的绿档房企，财务长期保持健康，且各融资渠道畅通，综合融资成本在行业内具备显著优势。多元业务硕果累累，新增长极有望享受价值重估。公司旗下物业服务、租赁住宅、商业开发及运营、物流仓储四大明星业务，发展规模均在各自领域处于数一数二水平。目前，物业服务运营平台万物云已启动赴港上市进程，租赁住宅品牌泊寓现金流状况逐步改善，商业开发及运营依托印力品牌实现运营能力的提升，物流仓储业务凭借万纬物流平台打造高效资产。这些多元业务发展成果显著并为公司创造现金流，有望享受价值重估。重申买入评级，目标价 33.70 元。我们预测 2021-2023 年公司 EPS为 2.99/3.46/3.85 元（原预测为 3.84/4.12/4.39 元）。根据分部估值法，我们预计公司合理市值在 3918 亿，对应目标价 33.70 元。看好公司在开发领域龙头地位和多元化业务前景，维持买入评级。风险提示：政策调控超预期；销售及结算不及预期；多元化受阻。重要财务指标2019A2020A2021E2022E2023E营业收入(百万元)367,894419,112466,886545,136603,246增长率(%)23.613.911.416.810.7净利润(百万元)38,87241,51634,78540,17444,696增长率(%)15.16.8-16.215.511.3EPS3.353.572.993.463.85P/E6.1 5.7 6.8 5.9 5.3 万科 A(000002) 维持买入竺劲zhujinbj@csc.com.cn18621097792SAC 执证编号：S1440519120002SFC 中央编号：BPU491尹欢科yinhuanke@csc.com.cn18616396058SAC 执证编号：S1440520070004发布日期： 2022 年 02 月 13 日当前股价： 21.18 元目标价格 6 个月： 33.70 元主要数据股票价格绝对/相对市场表现（%）1 个月3 个月12 个月-5.02/-0.931.88/7.94-22.32/-1.5512 月最高/最低价（元）34.6/17.52总股本（万股）1,162,538.34流通 A 股（万股）971,755.33总市值（亿元）2,462.26流通市值（亿元）2,058.18近 3 月日均成交量（万股）10,165.06主要股东深圳市地铁集团有限公司27.61%股价表现相关研究报告21.08.29【中信建投房地产】万科 A(000002):利润率下滑带动业绩下降，多元业务亮点纷呈——2021 年中报点评21.03.31【中信建投房地产】万科 A(000002):业务发展秉承长期主义，业绩稳健财务优势明显——2020 年报点评20 08 30【中信建投房地产】万科 A(000002):业绩增长稳健，多元业务亮点纷呈——-38%-18%2%22%2021/2/182021/3/182021/4/182021/5/182021/6/182021/7/182021/8/182021/9/182021/10/182021/11/182021/12/182022/1/18万科A沪深300
港股公司深度报告华润万象生活请参阅最后一页的重要声明目录1. 开发经营服务并重的全能选手，合伙奋斗再创辉煌....................................................................................... 11.1 房地产行业的专业高手、全能冠军和长跑胜将..............................................................................
